有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新泉股份 603179.SH 公司研究 | 动态跟踪 事件：公司发布公告称，已完成第二期员工持股计划股票购买。 ⚫ 第二期员工持股计划股票购买如期完成，为公司长期、稳定发展保驾护航。公司3月11日发布公告称，已完成第二期员工持股计划标的股票的购买。公司通过集中竞价交易和大宗交易方式累计买入公司股票860.77万股，成交金额约为3.00亿元（不含交易费用），成交均价约为34.84元/股，买入股票数量共占公司总股本的2.30%，锁定期为2022年3月12日至2023年3月11日，为期12个月。据公司此前公告，本次员工持股计划实际参与人数为496人，包含11名高管及485名其他核心员工。此次员工持股计划的顺利完成使得员工利益与公司长远发展紧密结合，有助于公司建立、健全长期有效的激励约束机制，充分调动管理层及核心骨干员工的积极性，提高公司员工凝聚力及竞争力，为公司长期、稳定发展保驾护航。 ⚫ 积极拓展新能源相关业务，新能源汽车业务订单饱满。公司紧跟新能源车行业发展浪潮，不断拓展新能源车相关业务，2021年公司实现国际知名电动车企、比亚迪、蔚来、理想、吉利、长城、上汽、广汽新能源等品牌旗下新能源车型项目配套。随着新能源车行业持续发展，公司新能源车业务有望持续取得新订单，成为公司营收及利润重要增长点。 ⚫ 稳步推进国内募投项目建设，坚持国际化战略。2021年公司继续推进西安生产基地、上海智能制造基地以及上海研发中心项目建设，达产后将提升公司产能及研发创新能力；为更好地开拓国际市场、服务公司客户，公司稳步推进国际化战略，2019年于马来西亚设立合资公司并建立生产基地，2020年于墨西哥建立生产基地及全资子公司，2021年在美国设立全资子公司并向墨西哥子公司增资3000万美元以建设生产基地，项目完成后将进一步强化公司在北美市场的竞争力。 ⚫ 预计2022-2024年EPS1.52、2.07、2.71元，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予2022年30倍PE，目标价45.6元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,680 4,613 6,872 8,941 11,186 同比增长(%) 21.2% 25.3% 49.0% 30.1% 25.1% 营业利润(百万元) 288 311 655 893 1,165 同比增长(%) 45.9% 8.1% 110.3% 36.3% 30.5% 归属母公司净利润(百万元) 258 284 569 776 1,014 同比增长(%) 40.6% 10.2% 100.2% 36.5% 30.6% 每股收益（元） 0.69 0.76 1.52 2.07 2.71 毛利率(%) 23.0% 21.3% 23.3% 23.8% 24.3% 净利率(%) 7.0% 6.2% 8.3% 8.7% 9.1% 净资产收益率(%) 10.0% 7.9% 14.4% 17.5% 20.3% 市盈率 54.8 49.7 24.8 18.2 13.9 市净率 4.1 3.8 3.4 3.0 2.7 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年03月11日） 37.65元 目标价格 45.6元 52周最高价/最低价 48.99/26.11元 总股本/流通A股（万股） 37,485/37,485 A股市值（百万元） 14,113 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022年03月12日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 2.71 8.2 -6.85 20.4 相对表现 8.88 25.68 7.49 50.45 沪深300 -6.17 -17.48 -14.34 -30.05 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 预计拓展新客户及新订单将促进盈利实现较高增长 2022-03-02 业绩符合预期，预计新订单、新客户将提升盈利能力 2021-10-30 拟实施二期员工持股计划，客户拓展及在手订单将保障盈利较高增长 2021-10-13 完成员工持股计划股票购买，为实现盈利增长提供保障 买入（维持） 新泉股份动态跟踪 —— 完成员工持股计划股票购买，为实现盈利增长提供保障 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,585 799 2,749 3,577 4,474 营业收入 3,680 4,613 6,872 8,941 11,186 应收票据、账款及款项融资 1,869 2,233 3,161 4,113 5,145 营业成本 2,834 3,629 5,270 6,816 8,466 预付账款 179 166 344 447 559 营业税金及附加 18 26 34 45 56 存货 1,100 1,482 2,003 2,590 3,217 营业费用 167 201 295 384 481 其他 63 375 56 62 69 管理费用及研发费用 313 439 601 787 984 流动资产合计 4,796 5,056 8,311 10,789 13,465 财务费用 45 28 40 51 61 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产、信用减值损失 28 24 19 11 18 固定资产 1,446 1,682 2,054 2,533 2,822 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 73 287 493 635 479 投资净收益 0 5 0 0 0 无形资产 229 228 221 214 206 其他 12 39 43 45 45 其他 113 154 116 111 110 营业利润 288 311 655 893 1,165 非流动资产合计 1,862 2,350 2,884 3,492 3,617 营业外收入 1 0 1 1 1 资产总计 6,658 7,406 11,196 14,281 17,081 营业外支出 1 10 5 5 5 短期借款 480 327 2,535 3,935 4,876 利润总额 288 302 651 888 1,161 应付票据及应付账款 2,010 2,574 3,689 4,771 5,926 所得税 31 16 78 107 139 其他 134 370 281 373 445 净利润 257 286 573 782 1,021 流动负债合计 2,624 3,271 6,505 9,080 11,247 少数股东损益 (1) 2 4 6 7 长期借款 400 316 316 316 316 归属于母公司净利润 258 284 569 776 1,014 应付债券 92 0 80 80 80 每股收益（元） 0.69 0.76 1.52 2.07 2.71 其他 52 67 53 61 61 非流动负债合计 544 383 449 457 457 主要财务比率 负债合计 3,168 3,654 6,953 9,536 11,703 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 48 47 51 57 64 成长能力 实收资本（或股本） 368 375 375 375 375 营业收入 21.2% 25.3% 49.0% 30.1% 25.1% 资本公积 2,110 2,221 2,221 2,221 2,221 营业利润 45.9% 8.1% 110.3% 36.3% 30.5% 留存收益 942 1,115 1,571 2,063 2,689 归属于母公司净利润 40.6% 10.2% 100.2% 36.5% 30.6% 其他 22 (6) 25 30 30 获利能力 股东权益合计 3,490 3,752 4,242 4,745 5,378 毛利率 23.0% 21.3% 23.3% 23.8% 24.3% 负债和股东权益总计 6,658 7,406 11,196 14,281 17,081 净利率 7.0% 6.2% 8.3% 8.7% 9.1% ROE 10.0% 7.9% 14.4% 17.5% 20.3% 现金流量表 ROIC 8.1% 7.1% 10.3% 10.1% 10.8% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 257 286 573 782 1,021 资产负债率 47.6% 49.3% 62.1% 66.8% 68.5% 折旧摊销 116 167 138 174 210 净负债率 0.0% 2.3% 6.2% 18.2% 17.5% 财务费用 45 28 40 51 61 流动比率 1.83 1.55 1.28 1.19 1.20 投资损失 0 (5) 0 0 0 速动比率 1.41 1.09 0.97 0.90 0.91 营运资金变动 (465) (206) (420) (513) (605) 营运能力 其它 62 (58) 38 12 8 应收账款周转率 4.3 4.2 4.7 4.5 4.4 经营活动现金流 14 211 368 506 694 存货周转率 2.9 2.8 3.0 2.9 2.9 资本支出 (329) (603) (699) (776) (324) 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7 长期投资 (4) 0 0 0 0 每股指标（元） 其他 8 (233) 306 5 0 每股收益 0.69 0.76 1.52 2.07 2.71 投资活动现金流 (325) (836) (394) (771) (324) 每股经营现金流 0.04 0.56 0.98 1.35 1.85 债权融资 (46) 65 (81) 27 36 每股净资产 9.18 9.88 11.18 12.51 14.18 股权融资 1,637 118 0 0 0 估值比率 其他 (300) (334) 2,056 1,065 492 市盈率 54.8 49.7 24.8 18.2 13.9 筹资活动现金流 1,291 (151) 1,975 1,092 527 市净率 4.1 3.8 3.4 3.0 2.7 汇率变动影响 (2) (5) - 0 - 0 - 0 EV/EBITDA 30.3 26.9 16.3 12.2 9.5 现金净增加额 978 (780) 1,949 828 898 EV/EBIT 40.9 40.0 19.6 14.4 11.1 资料来源：东方证券研究所 依据《 发 布 新泉股份动态跟踪 —— 完成员工持股计划股票购买，为实现盈利增长提供保障 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或