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2月物价数据点评:CPI低位徘徊,PPI环比转涨

2022-03-09宗韶晖、边泉水莫尼塔足***
2月物价数据点评:CPI低位徘徊,PPI环比转涨

关于莫尼塔研究 莫尼塔研究是财新集团旗下的独立研究公司。 自2005年成立伊始,莫尼塔研究一直为全球大型投资机构及各类企业提供资本市场投资策略,信息数据以及产业相关的研究服务。 我们的客户包括国内外大型资产管理公司,保险公司,私募基金及各类企业。 2015年莫尼塔研究加入财新集团,成为中国最具影响力的财经媒体集团+顶级智库的一员。 www.caixininsight.com 财新集团旗下公司 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分。 CPI低位徘徊,PPI环比转涨 ——2月物价数据点评 宏观快评|2022年3月9日 研究部 报告摘要 宗韶晖 shzong@cebm.com.cn 边泉水 qsbian@cebm.com.cn PPI环比转涨。2月PPI同比上涨8.8%,涨幅比上月回落了0.3个百分点,虽然继续延续了下行趋势,但在国际大宗商品价格大幅上涨的冲击下,下行幅度有所放缓。具体来看,生产资料价格同比上涨11.4%,涨幅回落0.4个百分点;生活资料价格同比上涨0.9%,涨幅扩大0.1个百分点。环比来看,2月PPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%,其中生产资料价格由下降0.2%转为上涨0.7%,生活资料价格由持平转为上涨0.1%。 国际原油价格大涨拉动石化产业链价格上行。2月PPI环比上涨的主要原因在于俄乌冲突加剧之下,国际原油与有色金属价格大幅上涨,2月布伦特原油价格上涨10.7%,伦铜价格上涨3.7%,伦铝价格上涨12.2%,拉动石化和有色产业链价格明显上涨,石油开采价格上涨13.5%,精炼石油产品制造价格上涨6.5%,有机化学原料制造价格上涨2.9%,有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.0%。国内大宗商品则受到保供稳价政策影响,煤炭现货价格下行,由此带动煤炭产业链价格下降,2月煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均下降2.4%。 预计短期PPI环比继续上行,同比继续回落。进入3月后,俄乌冲突的进一步加剧推动国际原油和有色金属价格继续上涨,国内保供稳价力度进一步加强,原油与煤炭价格可能进一步分化。在国家大宗商品价格支撑下,3月PPI新涨价因素可能继续为正,但由于翘尾因素3月继续下行1.8个百分点,因此3月PPI环比可能继续上涨,但同比在翘尾因素下行的作用下,同比涨幅继续回落。 CPI低位徘徊。2月CPI同比增长0.9%,涨幅与上月相同,环比上涨0.6%;核心CPI同比上涨1.1%,涨幅较上月回落0.1个百分点,环比上涨0.2%,较上月扩大0.1个百分点。食品项仍是CPI的主要拖累项,虽然国际原油价格上涨拉动交通通信价格明显上涨,但在猪周期磨底的阶段,消费需求也并没有大幅反弹,CPI维持低位。3月国际原油价格上涨继续拉动交通通信价格上行,但在猪肉价格下降的情况下,疫情多地散发,消费没有明显起色,原油冲击独木难支,CPI上半年并没有大幅上行的风险。 食品价格拖累CPI。2月食品价格同比下降3.9%,降幅比上月扩大0.1个百分点,影响CPI下降约0.76个百分点。虽然受到春节需求提振,鲜菜、鲜果价格分别环比上涨6.0%、4.8%和3.0,但涨幅弱于季节性。猪肉价格在供应充足的情况下仍环比下行了4.6%,同比在高基数的情况下下降42.5%。 国际油价上涨拉动交通通信价格超季节性上行。2月非食品价格同比上涨2.1%,涨幅比上月扩大0.1个百分点,环比上涨0.4%,涨幅扩大0.2个百分点。非食品价格的上涨主要是由于国际原油价格上涨拉动,汽油、柴油和液化石油气价格环比分别上涨6.2%、6.7%和1.3%,从而使交通通信价格环比上涨1.4%,同比上涨5.5%。春节后服务供给增加,服务价格环比持平。 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观快评 财新集团旗下公司 2 2022年3月9日 目录 一、PPI环比转涨 ........................................................................................................................................................... 3 二、CPI低位徘徊 ........................................................................................................................................................... 4 图表目录 图表 1:PPI继续下行 ............................................................................................................................................3 图表 2:翘尾因素逐月下降 ....................................................................................................................................3 图表 3:国际原油价格上涨带动石化产业链环比大幅上行 .....................................................................................4 图表 4:CPI涨幅持平 ............................................................................................................................................4 图表 5:核心CPI同比涨幅回落 ............................................................................................................................4 图表 6:猪肉价格继续下行 ....................................................................................................................................5 图表 7:交通通信价格明显上涨 .............................................................................................................................5 sMrRpPpN9PaO6MmOpPoMpNkPqQoNkPnMpN9PoOwPMYpNmPNZpPqO莫尼塔研究 CEBM Group 宏观快评 财新集团旗下公司 3 2022年3月9日 一、PPI环比转涨 2月PPI同比上涨8.8%,涨幅比上月回落了0.3个百分点,虽然继续延续了下行趋势,但在国际大宗商品价格大幅上涨的冲击下,下行幅度有所放缓(图表1)。具体来看,生产资料价格同比上涨11.4%,涨幅回落0.4个百分点;生活资料价格同比上涨0.9%,涨幅扩大0.1个百分点。环比来看,2月PPI环比由上月下降0.2%转为上涨0.5%,其中生产资料价格由下降0.2%转为上涨0.7%,生活资料价格由持平转为上涨0.1%。 具体行业来看,2月PPI环比上涨的主要原因在于俄乌冲突加剧之下,国际原油与有色金属价格大幅上涨导致,2月布伦特原油价格上涨10.7%,伦铜价格上涨3.7%,伦铝价格上涨12.2%,拉动石化和有色产业链价格明显上涨,石油开采价格上涨13.5%,精炼石油产品制造价格上涨6.5%,有机化学原料制造价格上涨2.9%,有色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.0%。国内大宗商品则受到保供稳价政策影响,煤炭现货价格下行,由此带动煤炭产业链价格下降,2月煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均下降2.4%(图表3)。 进入3月后,俄乌冲突的进一步加剧推动国际原油和有色金属价格继续上涨,国内保供稳价力度进一步加强,原油与煤炭价格可能进一步分化。在国家大宗商品价格支撑下,3月PPI新涨价因素可能继续为正,但由于翘尾因素3月继续下行1.8个百分点,因此3月PPI环比可能继续上涨,但同比在翘尾因素下行的作用下,同比涨幅继续回落(图表2)。 图表 1:PPI继续下行 图表 2:翘尾因素逐月下降 来源:Wind,莫尼塔研究 来源:Wind,莫尼塔研究 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观快评 财新集团旗下公司 4 2022年3月9日 图表 3:国际原油价格上涨带动石化产业链环比大幅上行 来源:Wind,莫尼塔研究 二、CPI低位徘徊 2月CPI同比增长0.9%,涨幅与上月相同,环比上涨0.6%(图表4);核心CPI同比上涨1.1%,涨幅较上月回落0.1个百分点,环比上涨0.2%,较上月扩大0.1个百分点(图表5)。食品项仍是CPI的主要拖累项,虽然国际原油价格上涨拉动交通通信价格明显上涨,但在猪周期磨底的阶段,消费需求也并没有大幅反弹,CPI也很难大幅上行。 3月国际原油价格上涨继续拉动交通通信价格上行,但在猪肉价格下降的情况下,疫情多地散发,消费没有明显起色,原油冲击独木难支,CPI上半年并没有大幅上行的风险。 图表 4:CPI涨幅持平 图表 5:核心CPI同比涨幅回落 来源:Wind,莫尼塔研究 来源:Wind,莫尼塔研究 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观快评 财新集团旗下公司 5 2022年3月9日 2月食品价格同比下降3.9%,降幅比上月扩大0.1个百分点,影响CPI下降约0.76个百分点。虽然受到春节需求提振,鲜菜、鲜果价格分别环比上涨6.0%、4.8%和3.0,但涨幅弱于季节性。猪肉价格在供应充足的情况下仍环比下行了4.6%,同比在高基数的情况下下降42.5%(图表6)。 2月非食品价格同比上涨2.1%,涨幅比上月扩大0.1个百分点,环比上涨0.4%,涨幅扩大0.2个百分点。非食品价格的上涨主要是由于国际原油价格上涨拉动,汽油、柴油和液化石油气价格环比分别上涨6.2%、6.7%和1.3%,从而使交通通信价格环比上涨1.4%,同比上涨5.5%(图表7)。春节后服务供给增加,服务价格环比持平。 图表 6:猪肉价格继续下行 图表 7:交通通信价格明显上涨 来源:Wind,莫尼塔研究 来源:Wind,莫尼塔研究 莫尼塔研究 CEBM Group 宏观快评 财新集团旗下公司