1-2 月经营数据点评：量增价稳，上调盈利预测

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：17.86 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Email：huangfuxh@r.qlzq.com.cn 研究助理：王旭晖 Email：wangxh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3435 流通股本(百万股) 3165 市价(元) 17.86 市值(百万元) 61350 流通市值(百万元) 56500 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1. 圆通速递2021三季报点评：盈利修复兑现，看好旺季表现（2021.10.20） 2. 圆通速递2021中报点评：业绩量高增长，盈利有所承压（2021.08.28） 3. 圆通速递2020年报及2021一季报点评：公司实力提升，迎接阶段复苏 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 31,151 34,907 45,204 52,969 62,487 营业收入增速 13% 12% 29% 17% 18% 归属于母公司的净利润 1,668 1,767 2,092 2,703 3,143 净利润增长率 -12% 6% 18% 29% 16% 摊薄每股收益（元） 0.59 0.56 0.61 0.79 0.91 每股现金流量（元） 2.15 0.70 1.30 1.49 1.73 净资产收益率 13% 10% 9% 11% 12% 市盈率（倍） 34 32 27 21 18 PEG -2.4 -39.8 1.2 0.7 1.1 市净率 4.1 3.0 2.5 2.3 2.1 备注：股价选取日期为2022年3月10日收盘价 4.22 4.82 4.53 4.55 4.62 投资要点  核心观点：圆通公布2022年1-2月份经营情况，业绩显著超预期。考虑到22年快递监管依然持续，且2021年一至三季度圆通单票净利处于低位，建议积极把握2022年一季度及全年的投资机会。  上调盈利预测，维持“买入”评级。2021年行业价格战趋缓，2022年1-2月快递行业价格持续坚挺。圆通自旺季以来主动调整战略，更加侧重价格，单价同比大幅改善。考虑到2021年三季度以前圆通单票净利仍处低位，2022年一季度及全年的盈利弹性较大，我们上调圆通速递2021-2023年归母净利润预测为21/27/31亿元（此前预测为15/18/22亿元），对应EPS为0.61/0.79/0.91元（此前预测为0.49/0.58/0.71元）。  量增价稳，1-2月业绩显著超预期。2022年1-2月，圆通完成业务量23亿票，同比增长27.8%。分月来看，1月份公司业务完成量13.29亿票，同比增长4.8%，2月份业务完成量9.68亿票，同比增长83%，远超邮管局预测的2月行业件量增速（48%）。公司延续旺季价格策略，价格持续坚挺，公司1-2月业绩表现显著超预期。2022年1月，圆通单价2.72元，同比增长14.29%。2022年1-2月，圆通实现归母净利润5.45亿元，同比增长186%，实现扣非后归母净利润5.16亿元，同比增长207%。从单票净利来看，2022年1-2月，公司单票扣非后归母净利润0.22元，对比2021年Q1增长108%。  行业监管态势持续，看好全年盈利修复。2021年，国家及地方政府相继出台相关政策管制行业非理性竞争，行业迎来阶段性修复行情。2022年1月，国家邮管局发布《快递市场管理办法（修订草案）》（征求意见稿），草案中明确提到，快递企业不得无正当理由以低于成本价格提供快递服务，这是2022年3月1日起正式实施的《浙江省快递促进条例》在全国范围内的推广。我们认为，2022年监管态势大概率仍将持续，行业价格表现将显著好于2021年，从而对快递企业2022年的盈利产生积极影响。  “α+β”因素共振，重视公司盈利弹性。2021年，行政干预减缓竞争压力，快递行业迎阶段性修复行情。当下，旺季涨价依然留存，带动公司单票净利同比显著提升。圆通自2019年起持续推进全面数字化转型，在人均效能、客户体验、成本管控方面显著提升。随着公司优化客户结构、完善产品分层等一系列举措实施，公司服务质量有望进一步提升。此外，考虑到圆通在行业竞争中处于第三的位置，随着服务质量提升和成本优化，位次仍有提升的可能。我们建议积极把握圆通2022年一季度及全年的投资机会。  风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。 量增价稳，上调盈利预测 ——圆通速递1-2月经营数据点评 圆通速递(600233.SH）/物流 证券研究报告/公司点评 2022年3月11日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司财务数据及盈利预测 来源：公司公告、中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。