化工行业点评报告：俄罗斯暂停化肥出口，钾肥供给缺口加大

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业点评报告2022年03月11日东亚前海：俄罗斯暂停化肥出口，钾肥供给缺口加大事件据财联社报道，3月10日俄罗斯工业部长曼图罗夫表示，俄罗斯决定暂时中止化肥出口。点评俄罗斯钾肥出口占比高，销往全球多个国家和地区。根据NRCAN数据，2020年俄罗斯氯化钾产量占全球总量的20.0%。出口量方面，2020年俄罗斯氯化钾出口量为1084万吨，占全球出口贸易总量的19%。俄罗斯钾肥出口到多个农业大国和贫钾地区。根据俄罗斯最大的钾肥生产商乌拉尔年报数据，2020年俄罗斯本土销售额占比仅为17.1%。其余钾肥主要销往中国、印度、美国以及拉丁美洲和东南亚地区，其中销往中国、印度和东南亚国家的合计占比37.6%，拉丁美洲和美国合计占比29.6%。全球供需错配下，俄钾断供或将加剧国际钾肥市场动荡。全球钾肥产能集中度高，呈现寡头垄断局面。目前，钾肥主要生产国家为加拿大、俄罗斯和白俄罗斯三国。根据NRCAN数据，2020年三国产量总和占全球比重69.4%，出口量占全球的79.0%。此前，白俄罗斯钾肥已被禁止出口，一度造成全球供给紧张，钾肥市场供不应求的局面。白俄钾肥产量和出口量分别占全球总量的17.6%和21.0%。一旦此次俄罗斯中止钾肥出口，全球约40%的钾肥供应将受到影响，或将进一步加剧国际钾肥市场的动荡。国际钾肥价格有望继续上涨。2021年以来，全球钾肥价格大幅上涨，已接连创下新高。根据Wind数据，截至2022年3月10日，温哥华、西北欧、以色列氯化钾FOB价分别报621.5、684.5和701.0美元/吨，同比分别上涨203.2%、248.4%、239.5%。近一周，氯化钾国际价格快速上涨。与2022年3月3日相比，温哥华、西北欧、以色列氯化钾FOB价分别上涨了27.5、54.5、44.5美元/吨，涨幅分别为4.6%、8.7%、6.8%。叠加春耕来临，目前库存低位运行，全球供应紧缺的局面一旦加剧，或将带动钾肥价格继续上涨。钾肥行业景气下，有存量优势的企业有望迎来业绩高增。整体上看，此次地缘政治危机对全球钾肥供给格局的影响逐步加大，全球钾肥供需错配的局面或将加剧。国际钾肥动荡下，供给紧缺、价格高企的局面很难在短时间内得到缓解。钾肥行业的壁垒在于稀缺的钾矿资源和较高的开发成本。因此，拥有充足的钾矿资源和存量产能的企业优势凸显，有望迎来业绩高增长。投资建议关注钾肥行业供给持续紧张下的受益标的，如亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。风险提示地缘政治变化、俄罗斯化肥出口政策变动、海外疫情反复、汇率变动等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn股价走势相关研究《东亚前海化工周报：磷酸铁锂持续景气、原油价格大幅上涨》2022.03.07《东亚前海：政协常委呼吁重视钾肥境外生产、亚钾国际等优势显现》2022.03.07《东亚前海：SWIFT制裁下，俄罗斯钾肥出口风险加大》2022.02.28《东亚前海化工：供需错配、钾肥行情东风再起》2022.02.22《东亚前海化工周报：“十四五”助力农药景气、天然气价格高企》2022.02.21行业研究·化工·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深300指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深300指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 sXpWOAmNrQpNnPmPoN8OdNbRsQrRsQsQkPoOsRiNmNqRaQnMsRuOsOtPNZpNvN请仔细阅读报告尾页的免责声明3化工免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。东亚前海证券版权所有并保留一切权利。机构销售通讯录地区联系人联系电话邮箱北京地区林泽娜15622207263linzn716@easec.com.cn上海地区朱虹15201727233zhuh731@easec.com.cn广深地区刘海华13710051355liuhh717@easec.com.cn联系我们东亚前海证券有限责任公司研究所北京地区：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层上海地区：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼广深地区：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层邮编：100086邮编：200120邮编：518046公司网址：http://www.easec.com.cn/