主业持续亮眼，1、2月经营数据超预期，全年有望持续高增

事件：1）2022年03月10日，公司发布2021年业绩快报，2021年公司预计实现营业收入52.14亿元，同比增长63.32%，归母净利润28.74亿元，同比增长64.26%，实现扣非净利润12.32亿元，同比增长73.90%；2）公司发布主要经营数据，2022年1至2月公司新签订单同比增长超65%，营业收入同比增长超100%。 2021年收入超预期，业绩位于预告上限，呈加速恢复态势。分季度看，2021Q4预计实现营业收入18.19亿元 （+103.91%），归母净利润约10.93亿元（+153.18%），2021Q4扣非净利润3.63亿元（+72.19%），在去年下半年高基数态势下依然维持加速增长态势，我们预计主要系主业加速恢复，新冠订单加速兑现所致。此外，归母增速高于扣非我们预计主要源于非经常损益中因公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益较高所致。 2022年1、2月经营数据持续亮眼，收入、新签订单增长均超预期，全年有望持续高增。①1至2月收入超预期，我们预计主要系持续高增的新签订单不断释放所致（2021H1同比+150.82%）。②此外，1至2月新签订单持续高增，我们认为主要源于国内临床前CRO高景气向下游临床CRO不断传导，而公司作为国内龙头，有望率先受益。 长期来看：①伴随临床CRO景气度加速成长：国内临床CRO较为分散，随着国内临床前CRO高景气持续向下游临床CRO传导，公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展及集中度提升趋势。②全球化布局有望带来新增量：公司通过伴随国内创新药国际化出海及逐步完成亚太区布局，临床CRO业务有望向全球拓展，逐步成为新的增长点。 盈利预测及估值：我们预计2021-2023年公司营业收入为43.38、56.36和72.40亿元，同比增长35.89%、29.93%、28.45%；归母净利润分别为28.13、33.35、38.38亿元，同比增长60.76%、18.55%、15.10%。公司是国内临床CRO龙头，竞争优势凸显，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；核心技术人员流失风险；行业研发投入不达预期风险；海外业务整合不达预期风险；行业竞争加剧风险。 图表1：泰格医药分季度财务数据（单位：百万元，%） 风险提示 行业研发投入不达预期的风险 创新药企业研发投入直接关系到公司的订单来源，若由于经济形势、医药政策等外部因素导致药企研发投入不达预期，则公司收入来源会受到不利影响。 海外业务整合不达预期的风险 公司全球化布局初具雏形，但海外的团队建设、收购公司等业务拓展面临文化、意识形态等多方面差异，存在业务整合不达预期风险。 行业竞争加剧的风险 国内CRO行业由分散到集中的过程中会发生一定竞争，全球CRO行业面临的竞争则更为激烈，公司面临一定的竞争环境恶化风险。 图表2：泰格医药财务模型预测