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主业持续亮眼,1、2月经营数据超预期,全年有望持续高增

泰格医药,3003472022-03-10中泰证券老***
主业持续亮眼,1、2月经营数据超预期,全年有望持续高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级:买入(维持) 市场价格:86.10 分析师:祝嘉琦 执业证书编号:S0740519040001 电话:021-20315150 Email:zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理:崔少煜 Email:cuisy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 872.44 流通股本(百万股) 684.84 市价(元) 86.10 市值(百万元) 75,117.08 流通市值(百万元) 58,964.72 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《泰格医药(300347):业绩略超预期,持续高增态势显著-买入-(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2022.01.12 2、《泰格医药(300347):业绩略超预期,单季度营收创历史新高,加速增长态势显著-买入-(中泰证券_祝嘉琦_崔少煜)》2021.10.23 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2803.31 3192.28 4337.96 5636.23 7239.94 增长率yoy% 21.85% 13.88% 35.89% 29.93% 28.45% 净利润(百万元) 841.63 1749.77 2812.98 3334.73 3838.12 增长率yoy% 78.24% 107.90% 60.76% 18.55% 15.10% 每股收益(元) 0.85 2.01 3.22 3.82 4.40 每股现金流量 0.53 1.00 3.92 0.43 1.25 净资产收益率 19.92% 10.86% 14.90% 15.02% 14.75% P/E 101.84 42.93 26.70 22.53 19.57 PEG 1.30 0.40 0.44 1.21 1.30 P/B 20.28 5.32 4.54 3.86 3.29 备注:截止2022年03月10日 投资要点  事件:1)2022年03月10日,公司发布2021年业绩快报,2021年公司预计实现营业收入52.14亿元,同比增长63.32%,归母净利润28.74亿元,同比增长64.26%,实现扣非净利润12.32亿元,同比增长73.90%;2)公司发布主要经营数据,2022年1至2月公司新签订单同比增长超65%,营业收入同比增长超100%。  2021年收入超预期,业绩位于预告上限,呈加速恢复态势。分季度看,2021Q4预计实现营业收入18.19亿元(+103.91%),归母净利润约10.93亿元(+153.18%),2021Q4扣非净利润3.63亿元(+72.19%),在去年下半年高基数态势下依然维持加速增长态势,我们预计主要系主业加速恢复,新冠订单加速兑现所致。此外,归母增速高于扣非我们预计主要源于非经常损益中因公司按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益较高所致。  2022年1、2月经营数据持续亮眼,收入、新签订单增长均超预期,全年有望持续高增。①1至2月收入超预期,我们预计主要系持续高增的新签订单不断释放所致(2021H1同比+150.82%)。②此外,1至2月新签订单持续高增,我们认为主要源于国内临床前CRO高景气向下游临床CRO不断传导,而公司作为国内龙头,有望率先受益。  长期来看:①伴随临床CRO景气度加速成长:国内临床CRO较为分散,随着国内临床前CRO高景气持续向下游临床CRO传导,公司作为国内临床CRO龙头将充分享受行业快速发展及集中度提升趋势。②全球化布局有望带来新增量:公司通过伴随国内创新药国际化出海及逐步完成亚太区布局,临床CRO业务有望向全球拓展,逐步成为新的增长点。  盈利预测及估值:我们预计2021-2023年公司营业收入为43.38、56.36和72.40亿元,同比增长35.89%、29.93%、28.45%;归母净利润分别为28.13、33.35、38.38亿元,同比增长60.76%、18.55%、15.10%。公司是国内临床CRO龙头,竞争优势凸显,维持“买入”评级。  风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;核心技术人员流失风险;行业研发投入不达预期风险;海外业务整合不达预期风险;行业竞争加剧风险。 主业持续亮眼,1、2月经营数据超预期,全年有望持续高增 泰格医药(300347.SZ)/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022年03月10日 [Table_Industry] -50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%泰格医药沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1:泰格医药分季度财务数据(单位:百万元,%) 来源:公司公告,中泰证券研究所 项目2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4E营业收入608.89728.41693.70772.31650.11801.89848.47891.81901.951,154.431,338.641,818.52营业收入同比28.69%30.16%23.51%9.36%6.77%10.09%22.31%15.47%38.74%43.96%57.77%103.91%营业收入环比-13.78%19.63%-4.76%11.33%-15.82%23.35%5.81%5.11%1.14%27.99%15.96%35.85%营业成本336.82364.54377.06421.98349.49398.93436.70492.92478.74599.46729.09毛利率44.68%49.95%45.64%45.36%46.24%50.25%48.53%44.73%46.92%48.07%45.54%销售费用18.1321.2720.5321.1422.9616.8029.8626.9631.6435.0229.19管理费用76.9772.7881.38118.5180.27101.4991.83117.04114.17131.60142.88研发费用30.0528.6030.8934.5238.3634.0538.3545.8946.9746.0661.77财务费用5.068.92-3.62-0.812.636.01129.47-50.06-62.27-58.43-54.90营业利润183.78248.91227.32424.64286.44839.88422.25673.74756.30940.71643.84利润总额183.88251.67228.34425.28285.26841.07418.91673.47757.16935.62643.12所得税32.1425.2129.3527.1425.9364.4851.8547.4534.6168.9246.65归母净利润145.51206.61176.01313.51254.96743.85319.21431.75455.48799.50526.071,093.11归母净利润同比51.73%68.32%77.30%103.23%75.22%260.03%81.36%37.72%78.65%7.48%64.80%153.18%归母净利润环比-5.67%41.99%-14.81%78.12%-18.68%191.75%-57.09%35.26%5.50%75.53%-34.20%107.79%净利率23.90%28.36%25.37%40.59%39.22%92.76%37.62%48.41%50.50%69.25%39.30%60.11%扣非归母净利润111.54176.19150.39120.00115.40187.65194.53210.62228.91313.85326.09362.67扣非归母净利润同比61.25%46.62%100.68%29.34%3.46%6.50%29.35%75.52%98.36%67.26%67.63%72.19%扣非归母净利润环比20.22%57.96%-14.64%-20.21%-3.83%62.61%3.67%8.27%8.68%37.11%3.90%11.22%扣非净利率18.32%24.19%21.68%15.54%17.75%23.40%22.93%23.62%25.38%27.19%24.36%19.94% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 风险提示 行业研发投入不达预期的风险  创新药企业研发投入直接关系到公司的订单来源,若由于经济形势、医药政策等外部因素导致药企研发投入不达预期,则公司收入来源会受到不利影响。 海外业务整合不达预期的风险  公司全球化布局初具雏形,但海外的团队建设、收购公司等业务拓展面临文化、意识形态等多方面差异,存在业务整合不达预期风险。 行业竞争加剧的风险  国内CRO行业由分散到集中的过程中会发生一定竞争,全球CRO行业面临的竞争则更为激烈,公司面临一定的竞争环境恶化风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表2:泰格医药财务模型预测 来源:中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20202021E2022E2023E会计年度20202021E2022E2023E流动资产11646180712121625413营业收入3192433856367240 现金10124164041914922850营业成本1678225028513662 应收账款491113713901712营业税金及附加11162126 其他应收款114112148196营业费用97108124145 预付账款28455369管理费用391499648833 存货5467财务费用88-215 -283 -340 其他流动资产884368470578资产减值损失5202020非流动资产7860487657326080公允价值变动收益1138170018701964 长期投资60606060投资净收益284200210210 固定资产300296271234营业利润2222365243314985 无形资产142146148149营业外收入9999 其他非流动资产7358437452535637营业外支出13789资产总计19506229472694831493利润总额2219365343314985流动负债1139158016801784所得税190402476548 短期借款0400400400净利润2029325138544436 应付账款101136172221少数股东损益279438520598 其他流动负债1038104411081163归属母公司净利润1750281333353838非流动负债508313367390EBITDA2396350541244727 长期借款0000EPS(元)2.013.223.824.40 其他非流动负债508313367390负债合计1648189320472174主要财务比率 少数股东权益1740217826983296会计年度20202021E2022E2023E 股本872872872872成长能力 资本公积11998119981199811998营业收入13.9%35.9%29.9%28.5% 留存收益34766027936213200营业利润104.9%64.3%18.6%15.1%归属母公司股东权益1611918875222032602