中国宏观：外贸环境严峻复杂，落实扶持民企政策

华泰期货|中国宏观2018-11-13华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09外贸环境严峻复杂，落实扶持民企政策宏观事件1.中国对外贸易形势报告：2019年中国外贸发展面临的环境更加严峻复杂。2.金融委办公室牵头开展深化民营小微企业金融服务的实地督导检查。3.习近平：在国家扩大对外开放的过程中，香港、澳门的地位和作用只会加强，不会减弱。4.中国与新加坡签署《自由贸易协定升级议定书》。宏观：昨日商务部综合司和国际贸易经济合作研究院联合发布《中国对外贸易形势报告（2018年秋季）》。报告认为当前中美贸易摩擦对中国外贸影响总体有限。报告指出，2019年中国外贸发展面临的环境更加严峻复杂，世界经济下行风险增大，保护主义威胁全球贸易稳定增长。但是目前我们看到近期的广交会成交数据并不理想，PMI分项中的出口订单持续下行，已经连续数月低于荣枯线，中美贸易摩擦对中国外贸影响未来仍不容小觑，2019年我国出口增速恐面临进一步下滑。另外近期由人民银行、银保监会、证监会、外汇局、中财办、发展改革委、财政部等金融委联席部委分别牵头，七个督导组分赴广东、福建、安徽、浙江、江苏、辽宁、四川等地，对相关部门、金融机构和地方政府落实政策的情况进行督导。近期政府对于民企发展非常重视，扶持民营企业政策频出，不过民企纾困绝非一朝一夕就能实现，政策效应仍有待释放，此次金融委办公室牵头开展深化民营小微企业金融服务的实地督导检查有助于前期政策的切实落实，我们预计未来扶持民营企业政策仍将进一步推出。另外银行房贷政策未见松动，房贷利率并未出现大面积回落，预计楼市调控政策以及相关信贷政策从严态势难以改变。策略：谨慎看空地产下游风险点：地产投资超预期上涨 华泰期货|中国宏观2018-11-132/7主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模9月22100亿元↑↑年底仍将回落社会消费品零售总额同比增速9月9.2%↑↑短期仍有望上行城镇固定资产投资累计同比增速9月5.4%↑↓预计将会止跌企稳工业增加值同比增速9月5.8%↓↓难有上涨空间进口同比增速（按美元计）10月21.4%↑↓有望维持高增速出口同比增速（按美元计）10月15.6%↑↑关注贸易战影响M2同比增速9月8.3%↑↑上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差11月12日0.54%→↓信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率11月12日2.309%↑↓隔夜利率出现反弹花旗中国经济意外指数11月9日-1.2↑↑意外指数出现上涨数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-133/7市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图1：流动性走势变化（%）图2：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图3：各大类商品指数走势变化（%）图4：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-134/7国内股债商比价图5：昨日债券和股票上涨，商品下跌图6：昨日沪深300与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：昨日沪深300与中债比价上涨图8：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-135/7高频数据跟踪图9：上游变化高频跟踪（%）图10：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：下游变化高频跟踪（%）图12：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：下游变化高频跟踪（%）图14：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-136/7图15：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-137/7免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com