每日头条 2022年3月11日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 欧洲央行维持三大利率不变 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数208901.27-10.72国企指数72560.92-11.90上证综合指数32961.22-9.44沪深300指数42931.57-13.11创业板指数26352.67-20.69日经225指数256903.94-10.77道琼斯指数33174-0.34-8.71标普500指数4260-0.43-10.63纳斯达克指数13130-0.95-16.08罗素2000指数2012-0.23-10.41德国DAX指数13442-2.93-15.38法国CAC指数6207-2.83-13.22富时100指数7099-1.27-3.87俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.151.012.83国企指数9.100.952.49上证综合指数12.601.402.15MSCI中国指数11.651.382.36道琼斯指数21.916.471.53波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数32.45-7.6375.55VHSI指数30.45-6.6055.75商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17000.8027.98LME铜连续100021.282.64COMEX黄金连续19980.619.43COMEX白银连续26.201.7312.10ICE布油111.14-1.7644.65利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.005.8448.6610年期美国国债0.006.0329.035年期中国国债2.580.68-0.5610年期中国国债2.870.502.45数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：对当前行情持谨慎的态度。应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。 ⚫ 港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。 ⚫ 美股：美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧洲央行维持三大利率不变，宣布将加速结束资产购买计划，4月-6月净购买额分别为400亿欧元、300亿欧元和200亿欧元，最终可能在三季度结束资产购买。欧洲央行行长拉加德承认，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，将今年欧元区经济增长预期从4.2%下调至3.7%，同时通胀预期从3.2%大幅上调至5.1%。但欧洲央行称在今年三季度前仍然不会考虑加息，欧元区经济今年仍然能够保持复苏活力。 ⚫ 美国国会众议院投票通过资金规模达1.5万亿美元的联邦政府2022财年（2021年10月1日开始）综合拨款法案，以确保联邦政府有足够资金运转到今年9月底。该法案随后将递交参议院审议。 ⚫ 俄罗斯央行调查显示，2022年俄罗斯经济预计将下降8%，通胀率为20%；预计2022年美元兑俄罗斯卢布USD/RUB平均汇率为110。 ⚫ 证监会相关部门负责人就SEC将部分中概股进“预摘牌名单”回 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 应表示，尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题。 ⚫ 国有四大行集体公告称，今年前2月经营稳中有进，实现良好开局。其中，工商银行表示1-2月存贷款等业务增长优于同期；建设银行称，围绕普惠金融、绿色发展、科创和高端制造业等重点领域加大金融服务力度；农业银行称持续强化乡村振兴和实体经济金融服务，主体业务增长好于同期。 ⚫ 继化药、胰岛素、高值耗材等进入药品集采后，中药饮片也确认进入集采，山西省组织开展中药饮片集中带量采购相关品种采购数据填报，此次集采报量涉及党参片、金银花、当归等21个中药饮片品种。 ⚫ 据中国汽车流通协会，2月份汽车经销商综合库存系数为1.85，环比上升26.7%，同比上升10.1%。春节因素和多地散点疫情是导致2月库存上升的主要原因。2月底经销商进入补库阶段，库存水平位于警戒线以上。 ⚫ 据特斯拉美国官网，Model Y长续航版售价上调1000美元至59990美元，Model Y高性能版售价上调1000美元至64990美元。此外，特斯拉中国官网显示，Model 3高性能版和Model Y长续航、高性能版价格均上调1万元，分别调至34.99万元、35.79万元和39.79万元。 ⚫ 洲际交易所（ICE）将布伦特原油期货的保证金提高32％，将汽油期货保证金提高90％。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近两日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022/3/11美国2月CPI:季调:环比0.60.82022/3/11美国2月CPI:同比(%)7.57.92022/3/11美国2月核心CPI:季调:环比0.60.52022/3/11美国2月核心CPI:同比(%)66.42022/3/12中国2月新增人民币贷款(亿元)3980014607.69232022/3/12德国2月CPI:环比(%)0.40.90.92022/3/12德国2月CPI:同比(%)4.95.15.12022/3/12加拿大2月失业率(%)6.56.2数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,19218.3214.169.171.371.659.60比亚迪1211.HK7,345159.33106.4162.707.650.097.20广汽集团2238.HK1,2649.277.775.760.623.618.10银行汇丰控股0005.HK10,09710.280.009.78n.a.0.510.00建设银行0939.HK14,2244.013.813.560.456.9512.17农业银行1288.HK12,5063.653.473.220.397.8710.88工商银行1398.HK19,2014.113.803.480.457.0011.79中国银行3988.HK10,5193.653.313.050.378.0310.22保险友邦保险1299.HK9,06717.1117.5915.581.711.859.38中国平安2318.HK10,3976.896.675.100.984.9514.10中国人寿2628.HK7,5935.544.173.320.476.349.94金融服务港交所0388.HK4,28534.190.0030.67n.a.2.620.00国泰君安2611.HK1,5926.015.104.650.526.2110.60中信证券6030.HK3,58811.019.377.881.041.9611.80房地产新鸿基0016.HK2,6249.270.008.79n.a.5.470.00中国海外0688.HK2,5614.834.494.110.585.0412.90领展0823.HK1,34411.6217.1230.760.834.784.75长实集团1113.HK1,86210.160.000.00n.a.3.700.00碧桂园2007.HK1,3033.023.103.100.519.5016.66万科企业2202.HK2,3344.174.183.980.619.0514.45中国恒大3333.HK1951.020.000.00n.a.12.340.00石油中石化0386.HK5,8205.166.965.980.468.176.60中石油0857.HK12,2027.270.000.00n.a.6.550.00中海油0883.HK4,5097.835.054.580.745.4515.40资源鞍钢股份0347.HK4153.533.963.930.472.7512.40江西铜业0358.HK7087