投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 贵金属价格宽幅波动，短期建议观望 1）、重要消息：美国国务卿布林肯3月6日表示，美国正在与欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以进一步惩罚“俄罗斯入侵乌克兰”的行为。受此影响，布伦特原油价格一度上涨18%至139.13美元，因市场担心供应收紧。通胀预期走强令美国10年期盈亏平衡通胀率报2.78%，创2005年以来的最高水平。 据悉，德国联邦财政部长林德纳此前也明确表态，拒绝对俄罗斯石油和天然气实施禁运。（央视） 普京说打击乌军事基础设施接近尾声，乌谈判代表说第三轮谈判7日举行；俄乌谈判乌方代表团成员：乌方不再致力于申请加入北约。 当地时间3月7日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫称，俄方已通知乌方，如果基辅满足俄方条件，莫斯科可“随时”终止行动。据俄罗斯卫星通讯社3月7日报道，佩斯科夫称，俄罗斯将完成对乌克兰的去军事化。同时，乌克兰应承认克里米亚属于俄罗斯，还要承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”独立。 2）、行情回顾：周一（7日），亚盘时段，金银大幅走高，沪金主力收涨2.27%至403.3元/克，沪银主力收涨1.78%至5159元/千克。外盘方面，伦敦金一度突破2000美元/盎司关口，创2020年8月中旬以来新高，伦敦银一度突破26美元/盎司关口，创2021年7月中旬以来新高。欧美时段，金银则出现回落。 3）、逻辑观点：受美国可能禁止进口俄罗斯石油的消息影响，布伦特原油价格一度上涨18%至139.13美元/桶，再通胀交易逻辑显著，加上俄乌战争令避险需求占据上风，贵金属价格一度强劲反弹，金价突破2000美元/盎司关口。但随后在俄乌第三轮谈判之前，俄总统新闻短期：波动率大幅提升，暂时观望。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2022-03-08) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 秘书释放缓和信号，市场避险情绪回落，加上德国称不太可能对俄罗斯石油禁运，原油价格回落，因此贵金属价格大幅回落，银价转跌。 目前，俄乌战争仍在继续，避险需求和通胀预期仍会对贵金属价格构成短期支撑。但随着俄乌局势对市场的情绪影响正在逐步达到高点，市场波动率大幅提升，因此短期建议观望。 中期而言，后续除非俄乌出现大规模“战争” ，否则一旦局势缓和，避险情绪回落将可能会使得金价面临一定回调风险。此外，高企的通胀和就业的持续改善令美联储3月加息基本板上钉钉，且首次加息后将启动缩表，金银中期压制仍不可忽视。 镍 供应担忧叠加资金助推，沪镍日内站上21万关口 1、现货方面：7日SMM1#电解镍报209800-212300元/吨。现货市场升水小幅下调，金川镍对2204合约报升水3000-3300元/吨；俄镍现货升水对2204合约报升水2800-3000元/吨。但市场成交寥寥，且接近午间休盘，镍价涨停后，市场无成交拿货。镍豆方面，进口窗口亏损超4万元/吨，且豆子库存偏低，目前市场货源量仍是紧偏紧，市场现货升水上调涨至10000元/吨，且出货量也有限。高镍铁价格涨20元/镍，报1515元/镍，低镍铁价格平稳，报4950元/吨。 2、市场消息整理： （1）美国国务卿布林肯3月6日表示，美国正在与欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以进一步惩罚“俄罗斯入侵乌克兰”的行为。布林肯表示，已与美国总统拜登和内阁其他成员就禁止进口俄罗斯石油的问题进行了通话。美国常驻联合国代表格林菲尔德3月6日表示，美国还可以在另外两个领域采取额外措施对俄罗斯施压，包括宣布战争罪和帮助向乌克兰运送战斗机。 （2）3月2日，Vale Indonesia Tbk (INCO) 已确认，中苏拉威西省莫罗瓦利摄政区Bahodopi镍冶炼厂的最终投资决定(FID) 将推迟到2022年4月，因为存在必须由 INCO 管理层审查的技术问题。首席财务官Bernardus Irmanto表示，总体而言，2022年镍业务的前景依然光明。尽管镍价上涨，INCO仍要感受到煤价上涨的挑战。煤价上涨会给生产成本带来压力，但公司正试图通过一些效率举措来弥补这一增长。此外，公司还严格控制煤炭和石油的使用。2021年公司生产65,388吨镍硫。 （3）近日，由中国恩菲承担设计、核心设备供货和现场技术支持的韩国浦项钢铁集团（POSCO）高冰镍精炼项目正式开工。本项目规模为年处理高冰镍约3万吨，采用中国恩菲核心专长的压力浸出技术，使用 操作上建议观望，回调做多，注 意 控 制 风险。 推荐星级 ★★ 两段常压浸出+一段氧压浸出，浸出液通过萃取工艺净化除杂，分别产出电池级硫酸镍、硫酸钴产品，以及副产品无水硫酸钠。POSCO是全球知名的钢铁制造集团，目前向镍钴材料、电池产品领域逐步拓展。通过本次合作，中国恩菲将深入参与POSCO的新发展战略，助力POSCO进军新能源电池材料领域。 （4）印尼前任国家警察副总长Nanan Soekarna（任期2021年至2013年）正式担任2022年至2027年期间的印尼镍矿商协会（APNI）主席。他于7日（周一）发布书面声明：“我支持APNI的教育和采矿计划。APNI将共同努力来支持政府的项目，以国家和政府的利益为主，无论是外国投资还是国内投资，国家的利益应该放在优先地位，”。就职典礼于周日（3月6日）在雅加达诺富特酒店举行。就职游行由能源和矿产资源部矿产业务发展司司长Sugeng Mujiyanto主持。 3、总结展望：（1）宏观方面，俄乌紧张局势不断升温，上周五美国对俄罗斯炼油行业实施出口管制，周末美国正在与欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，原油价格大幅上行，沪镍增仓上涨，日内站上21万关口涨停。由于俄镍供应占全球10%，市场仍担忧镍供应受影响，此外，若欧美对俄罗斯制裁发生，市场预期俄镍出口至中国数量或将增加，故近期伦镍表现强于沪镍。美联储主席释放3月加息25个基点的信号，市场避险情绪有所回落，对有色形成一定支撑。供应担忧与低库存支撑下，短期镍价维持强势，后续关注美联储加息进程以及地缘政治消息变化。 （2）基本面看，1）全球镍库存维持去化，俄乌冲突可能引发的制裁令市场对海外镍供应担忧加剧，进口亏损大幅走扩，LME镍现货升水再创新高，后续关注美国是否对俄罗斯进行金融制裁；2）短期镍铁供应仍趋紧，矿价上行仍抬升镍铁生产成本，但不锈钢近期表现偏弱，对原料或形成一定压力，料镍铁价格短期持稳为主；3)随着前期减停产钢厂陆续复产，市场对后续不锈钢供应增加预期抬升。本周佛锡两地库存仍有增加，后续关注国内不锈钢产能投产情况。 总体而言，俄乌局势仍有不确定性，原油价格大幅上涨，商品仍获提振，由于市场预期欧美制裁发生后俄镍出口至中国数量或将增加，故近期伦镍表现强于沪镍，若预期落空，沪镍仍有补涨需求，后续关注相关消息进展。全球镍库存仍处于历史低位，低库存支撑下，镍价近期仍维持强势，波动率料增大，同时需关注青山高冰镍项目投产情况。操作上建议回调做多为主，谨慎追高，低仓单格局下关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消 息 铜 大宗商品狂飙，铜价走强 1、 事件回顾：（1）以美元计，中国1-2月进出口总值9734.5亿美元，同比增长15.9%。其中，出口5447亿美元，增长16.3%；进口4287.5亿美元，增长15.5%；贸易顺差1159.5亿美元，增加19.5%；（2）国家发改委副主任胡祖才3月7日在国新办新闻发布会上表示，紧盯重点大宗商品市场供需和价格走势，加强监测分析研判。保持市场监管高压态势，加大期现货市场联动监管力度，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，特别是对资本恶意炒作，将予以坚决打击；（3）美国国务卿布林肯6日说，总统拜登和政府各部门正讨论是否对俄罗斯实施石油禁运；（4）当地时间6日，俄乌谈判乌方代表团成员、乌克兰人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚表示，未来5到10年间，北约并不准备讨论乌克兰加入该组织这一问题。 周一有色板块全线飘红大涨，其中沪镍大涨12.7%封住涨停，沪锡上涨4.72%，沪铜上涨2.87%，沪锌上涨2.67%，沪铝上涨1.91%，沪铅上涨1.87%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2204合约开于72800元/吨，价格大幅拉升，报收74980元/吨，涨2090元/吨。沪铜指数持仓量增2.3万手，至38.0万手。LME铜涨2.87%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格75050元/吨，涨2210元/吨，平水铜升水90元/吨，涨35元/吨；SMM升水铜价格75075元/吨，涨2215元/吨，升水铜升水115元/吨，涨40元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为-30元/吨，涨10元/吨；连一与连二价差为-40元/吨，持平；连二与连三价差20元/吨，涨20元/吨。 4、 逻辑观点：宏观层面，俄乌局势仍相对严峻，欧美国家加大对俄罗斯制裁力度，在供应扰动担忧加剧情况下，原油及天然气价格飙升，并带动大宗商品价格集体走强。此外，美联储主席释放3月份加息25bp信号，市场情绪好转，有色板块集体大幅拉升。近期预计俄乌局势仍将主导市场情绪，在俄乌局势仍未释放缓解信号情况下，市场对大宗商品供应受阻担忧持续提升，支撑商品价格；基本面方面，海外库存低位运行，挤仓风险持续存在，而近期国内下游消费有所回暖，累库速度明显放缓，预计近期库存或见高点，届时将对铜价产生支撑。整体来看，近期市场焦点仍在于俄乌局势， 价格偏强运行。 推荐星级 ★★ 市场对大宗商品看涨预期仍较强烈，而基本面对铜价仍存在一定支撑，预计铜价有望进一步上行。 铝 伦铝续创新高，内外表现分化 1、 事件回顾：（1）以美元计，中国1-2月进出口总值9734.5亿美元，同比增长15.9%。其中，出口5447亿美元，增长16.3%；进口4287.5亿美元，增长15.5%；贸易顺差1159.5亿美元，增加19.5%；（2）国家发改委副主任胡祖才3月7日在国新办新闻发布会上表示，紧盯重点大宗商品市场供需和价格走势，加强监测分析研判。保持市场监管高压态势，加大期现货市场联动监管力度，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，特别是对资本恶意炒作，将予以坚决打击；（3）美国国务卿布林肯6日说，总统拜登和政府各部门正讨论是否对俄罗斯实施石油禁运；（4）当地时间6日，俄乌谈判乌方代表团成员、乌克兰人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚表示，未来5到10年间，北约并不准备讨论乌克兰加入该组织这一问题；（5）周一，国内电解铝社会库存114.4万吨，环比上周一增加2.7万吨。 2、 行情回顾：期货方面，沪铝2204合约开于23400元/吨，价格震荡上行，报收24040元/吨，涨450元/吨。沪铝指数持仓量增1.0万手，53.0手。LME铝涨4.70%（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价23840元/吨，涨380元/吨；长江现货市场铝锭均价23830元/吨，涨390元/吨；SMM铝现货贴水90元/吨，涨10元/吨。 3、 逻辑观点：宏观层面，俄乌局势仍相对严峻，欧美国家加大对俄罗斯制裁力度，在供应扰动担忧加剧情况下，原油及天然气价格飙升，并带动大宗商品价格集体走强。此外，美联储主席释放3月份加息25bp信号，市场情绪好转，有色板块集体大幅拉升。近期预计俄乌局势仍将主导市场情绪，在俄乌局势仍未释放缓解信号情况下，市场对大宗商品供应受阻担忧持续提升，支撑商品价格。与此同时，市场对俄铝产业链受制裁的担忧持续存在，伦铝价格创新高；基本面方面，近期由于铝价大幅走高，下游需求存在畏高情绪，国内继续季节性累库，但本周去库放缓，关注近期能否出现库存拐点。整体来看，近期在俄乌冲突升级情况下，市场对俄铝受制裁仍有预期，预计铝价仍将呈现易涨难跌走势，多单继续持有。 多单继续持有 推荐星级 ★★★