每日头条 2022年3月10日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 欧佩克呼吁不能将能源政治化 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20628-0.67-11.84国企指数7190-0.67-12.71上证综合指数3256-1.13-10.53沪深300指数4226-0.92-14.45创业板指数2567-0.63-22.75日经225指数24718-0.30-14.15道琼斯指数332862.00-8.40标普500指数42782.57-10.25纳斯达克指数132563.59-15.27罗素2000指数20162.71-10.20德国DAX指数138487.92-12.82法国CAC指数63887.13-10.70富时100指数71913.25-2.62俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.951.002.86国企指数8.900.942.50上证综合指数12.451.382.19MSCI中国指数11.501.362.40道琼斯指数21.346.311.57波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数35.13-3.6288.44VHSI指数32.60-3.8666.75商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1687-1.0627.06LME铜连续102090.006.32COMEX黄金连续1986-2.669.35COMEX白银连续25.76-4.2111.37ICE布油127.980.0066.46利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.004.3340.4510年期美国国债0.003.5521.695年期中国国债2.56-0.70-1.2310年期中国国债2.860.621.94数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：对当前行情持谨慎的态度。应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。 ⚫ 港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。 ⚫ 美股：美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美国财长耶伦表示，拜登关于加密货币的指令将解决非法金融风险；财政部将发布有关未来货币和支付的报告。美国财政部召集金融稳定监督委员会（FSOC）评估加密货币稳定风险。 ⚫ 由于去年第四季度日本实际经济增长数据向下修正，日本去年经济增幅由1.7%小幅下调至1.6%。 ⚫ 欧佩克秘书长巴尔金多在美国剑桥能源周会议上发表讲话，重申当前世界没有能够替代俄罗斯石油出口份额的产能，呼吁不将能源政治化。 ⚫ 监管出手降温市场，上期所暂停镍期货部分合约交易一天，沪镍部分非主力合约夜盘跌停。伦敦金属交易所（LME）宣布，3月10日收盘后起，将镍交易保证金要求提高一倍至4808美元/吨；将铝、锌和铜初始保证金分别上调8.3%、7.1%和4.4%。 ⚫ 据世界半导体贸易统计组织（WSTS）统计，2021年全球半导体销售达5559亿美元，同比增长26.2%。中国仍然是最大的半导体 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 市场，2021年销售额总额为1925亿美元，同比增长27.1%。 ⚫ 中国2月通胀数据出炉，CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.6%；PPI同比上涨8.8%，环比上涨0.5%。国家统计局指出，2月份，受原油、有色金属等国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比涨幅回落；受春节因素和国际能源价格波动等共同影响，CPI环比涨幅略有扩大，同比涨幅总体平稳。食品中，猪肉价格同比下降42.5%，降幅比1月扩大0.9个百分点。 ⚫ 欧佩克秘书长巴尔金多在美国剑桥能源周会议上发表讲话，重申当前世界没有能够替代俄罗斯石油出口份额的产能，呼吁不将能源政治化。 ⚫ 中国央行表示，将扩大普惠金融覆盖面，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，大力推进普惠金融高质量发展。近年来我国消费者金融素养稳步提升，2021年金融素养指数为66.81，比2019年、2017年分别提高2.04和3.10。 ⚫ 电池级碳酸锂价格持续攀升，近日报价已超50万元/吨。中游电池厂成本压力巨大。 ⚫ 国家能源局表示，2022年工作重点是提高能源供应稳定性和弹性。增强煤炭供应能力，强化煤电支撑作用，发挥好煤炭、煤电在能源供应体系基础和兜底保障作用。持续扩大清洁能源供给，加快发展非化石能源，推进大型风电光伏基地建设，推动第一批1亿千瓦规模基地项目尽快建成投产，加快第二批基地项目组织。 ⚫ 安居客发布报告显示，2月中国65城购房需求热度环比上涨34.7%，新增上架房源环比增加9.9%，挂牌均价为16958元/平方米，环比微涨0.42%。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 今日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022/3/10中国2月M2:同比(%)9.89.46925.42022/3/10中国2月新增人民币贷款(亿元)3980014607.6923数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,17618.0713.989.061.351.679.60比亚迪1211.HK7,102151.14101.0659.557.260.097.20广汽集团2238.HK1,2308.887.465.530.593.778.10银行汇丰控股0005.HK10,12210.300.009.81n.a.0.450.00建设银行0939.HK13,9773.943.753.500.457.0812.17农业银行1288.HK12,4803.603.433.170.397.9910.88工商银行1398.HK19,1304.063.763.440.447.0911.79中国银行3988.HK10,4513.573.242.990.368.2210.22保险友邦保险1299.HK8,65616.3316.7914.871.631.939.38中国平安2318.HK10,2646.686.484.950.955.1114.10中国人寿2628.HK7,5685.424.083.250.466.489.94金融服务港交所0388.HK4,17133.280.0029.50n.a.2.700.00国泰君安2611.HK1,5926.045.124.670.526.1910.60中信证券6030.HK3,59510.919.297.821.031.9811.80房地产新鸿基0016.HK2,5839.130.008.66n.a.5.550.00中国海外0688.HK2,5614.834.494.110.585.0412.90领展0823.HK1,33511.5417.0030.540.834.814.75长实集团1113.HK1,8119.880.000.00n.a.3.800.00碧桂园2007.HK1,3103.043.123.120.529.4516.66万科企业2202.HK2,3504.074.083.890.609.2814.45中国恒大3333.HK1951.020.000.00n.a.12.340.00石油中石化0386.HK5,7875.076.855.890.458.316.60中石油0857.HK12,3837.560.000.00n.a.6.300.00中海油0883.HK4,5187.855.064.600.755.4315.40资源鞍钢股份0347.HK4123.443.873.830.462.8212.40江西铜业0358.HK7027.220.000.00n.a.0.930.00海螺水泥0914.HK2,3945.215.515.500.926.6117.60中国神华1088.HK6,2298.080.000.00n.a.9.920.00中国铝业2600.HK1,22113.320.000.00n