油脂油料周报：中期选举结果定“乾坤”

油脂油料周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2018年第45期 南华期货研究所 资讯 1.（USDA报告）美新豆收割面积8830万英亩（上月8830，上年8950），单产52.1蒲（预期53，上月53.1），产量46.00亿蒲（预期46.76，上月46.90），出口19.00亿蒲（上月20.60，上年21.29），压榨20.80（上月20.70，上年20.55），期末库存9.55亿蒲（预期8.98，上月8.85）。巴西产量1.205亿吨（上月1.205亿吨），阿根廷5550万吨（上月5700万吨）。 2.（基金持仓）截至11月6日当周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单45,078手，比一周前减少26,227手。 3.（美豆收割率）截至11月4日当周，美国大豆收割率为83%，前一周为72%，去年同期为89%，五年均值为89%。 5.（大豆补贴）11月7日，中央新闻网公布2018年黑龙江省大豆生产者补贴标准为合法种植面积为320元/亩，玉米生产者补贴标准为合法种植面积为25元/亩。 6.（MPOB预测）MPOB10月预测：路透预测产量196万吨增5.9%，出口140.8万吨降12.9%，库存289.9万吨增14%；CIMB预测产量196.5增6%，出口140.2万吨降13%，库存289万吨增14%，彭博预测产量196万吨增5.9%，出口142万吨降12.2%，库存286万吨增12.5%。 美盘：在上周美豆1月期价创出近两周高点后，本周多头交易者获利平仓，促使期价震荡回落，叠加周四USDA供需报告偏空，当日开盘美豆1月跳水，随后尾盘收于开盘价附近。预计在中美贸易关系有望缓解，后期美豆的出口销售或将好转的预期下，美豆下方850美分处暂获得支撑，但在高库存背景下，预计短期美豆期价上方910-930美分处仍有压力。 内盘：国内利空因素频出，叠加中美经贸预期缓和，打压近期豆粕价格。在上周触及一个半月低点后，本周初呈现小幅反弹，但随后几个交易日继续承压回落。建议3200关口之下空单继续持有。菜粕库存大幅增加，打压菜粕价格，周四菜粕价格下挫近五个月低点至2283，建议短期2400关口之下空单继续持有。中储粮收购大豆，短期支撑连豆价格，但黑龙江省大豆种植者补贴为320元/亩，压制连豆价格。短期连豆仍维持震荡行情，建议依托3500关口上多下空操作。 本周三美国中期选举尘埃落定，后市贸易战能否继续延续仍需关注两国12月阿根廷会晤，或达成部分协议。USDA报告利空，国内亦难独善其身，国内豆油去库存速度依然缓慢，本周因上海进博会华东地区开机率下降，短期或有利于豆油去库存进程，本周周K线报收上影阴线，5600之下继续持有前期空单。下周一MPOB报告，市场普遍预估数据利空，连棕油本周周K线重心下破4500整数关口收阴，空单止盈点可下移至4550附近。本周进口菜籽压榨利润下滑，因菜粕菜油现货下跌，且后市进口原料目前来看依然充裕，周K线报收报收上影阳线，建议依托6500为多空分水操作。 中期选举结果定“乾坤” 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 一、油脂油料行情回顾 图1 油脂油料本周涨跌幅 1.19%0.99%-0.11%-0.85%-2.65%-2.90%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%豆粕大豆豆油菜粕棕榈油菜籽油 数据来源：WIND资讯 南华研究 图2 油脂油料近一个月涨跌幅 -3.43%-7.12%-7.81%-8.26%-8.58%-10.30%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%菜籽油豆油棕榈油豆粕大豆菜粕 数据来源：WIND资讯 南华研究 本周油脂油料呈现涨跌互现。表现由强到弱依次排列为豆粕>大豆>豆油>菜粕>棕榈油>菜籽油。近一个月来看呈现普跌行情，菜籽油表现较强，强弱排列为菜籽油>豆油>棕榈油>豆粕>大豆>菜粕。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 二、美豆期价影响因素 2.1 USDA供需报告数据偏空 表1 美豆供需平衡表 数据来源：USDA 南华研究 表2 全球大豆供需平衡表 数据来源：USDA 南华研究 USDA供需报告：美新豆收割面积8830万英亩（上月8830，上年8950），单产52.1蒲（预期53，上月53.1，上年49.3），产量46.00亿蒲（预期46.76，上月46.90，上年44.11），出口19.00亿蒲（上月20.60，上年21.29），压榨20.80（上月20.70，上年20.55），期末库存9.55亿蒲（预期8.98，上月8.85，上年4.38）。巴西产量1.205亿吨（上月1.205亿吨），阿根廷5550万吨（上月5700万吨），全球大豆期末库存1.12亿吨（上月1.1亿吨），虽然报告中美豆单产、产量预估调降且低于此前市场预期，但出口调降至19亿蒲，导致期末结转库存大幅增加，明显高于此前市场预期，本次报告对美豆影响略偏空。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 USDA供需报告里预测2018/19年度（10月至次年9月）中国大豆进口量为9000万吨，低于10月份预测的9400万吨。2017/18年度中国大豆进口量为9413万吨，略高于10月份预估的9400万吨。 2.2北美天气低温少雨 图3 北美天气预测 温度2018年（11月13日---11月17日） 降水2018年（11月13日---11月17日） 温度2018年（11月15日---11月21日） 降水2018年（11月15日---11月21日） 数据来源：NOAA 南华研究 美豆收割工作逐渐接近尾声，从未来一周的天气预报显示，美国大豆主产区气温略低于历史正常水平；降雨量方面，美国大豆主产区降雨量均低于历史平均水平，前期的大量降雨天气逐渐缓解，预计后期美豆的收割进度将继续加快。未来两周的天气预测显示，美国大豆主产区呈现低温少雨的天气，随着美豆收割工作逐渐完成，预计天气对行情的影响力度将有所减弱。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2.3巴西低温多雨、阿根廷高温少雨 图4巴西、阿根廷天气预测 温度2018年（11月7日---11月21日） 降水2018年（11月14日---11月20日） 温度2018年（11月7日---11月21日） 降水2018年（11月14日---11月20日） 数据来源：World ag weather NOAA 南华研究 目前正处巴西新豆集中播种时期，据巴西资讯机构AgRural公司称，截止11月5日，巴西2018/19年度大豆已播种完成预估3.580万公顷播种面积的大约60%，高于五年均值的41%，且高于去年的43%，巴西农户大豆播种进度加速至纪录最快水平，主要原因是受马托格罗索州等主产区的良好天气推动。从未来半个月的天气预测显示，巴西全国气温处于低温的局面，大豆主产区降雨量略高于历史正常水平的25%-45%，良好的天气有助于巴西新豆的播种及初期生长。当地早熟豆或于12月末可以开始装运，预计明年1月份可以装运出售大约300万吨大豆供给市场。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，过去一周，阿根廷大豆播种工作进展迟缓。截至11月8日，阿根廷2018/19年度大豆播种进度为9.4%，高于一周前的3.8%，比去年同期低了2.6%。从未来两周天气预测显示，阿根廷处于前期高温后期低温的天气，大豆主产区降雨量略高于历史正常水平的25%-35%，较上周降雨量有所减少，预计良好的天气将有助于阿根廷大豆播种进度的推进以及新豆初期的生长。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2.4北美收割率为同期较低水平 图5 美豆收割率（单位:% ） 图6 美豆优良率（单位:%） 010203040506070809010009-1709-2410-0110-0810-1510-2210-2911-0511-12201320142015201620172018 5055606570758006-0606-2007-0407-1808-0108-1508-2909-1209-2610-102015201620172018 数据来源：USDA 南华研究 截至11月4日当周，美国大豆收割率为83%，前一周为72%，去年同期为89%，五年均值为89%。虽然现阶段美豆的收割进度低于去年及五年同期水平，但随着天气的好转，美豆的收割进度逐步加快，并且天气预测显示，未来两周美豆主产区的天气并无大碍，将有利于美豆收割工作的加速推进。 2.5美豆出口销售处于低位 图7 周度出口净销售（单位:吨 ） 图8 周度出口检验量（单位:千蒲式耳） 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002014/152015/162016/172017/182018/19 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002013/142014/152015/162016/172017/182018/19 数据来源：USDA 南华研究 截至11月1日当周，美国2018/19年度大豆出口净销售388,400吨，2019/20年度大豆出口净销售3,000吨。当周，美国2018/19年度大豆出口装船1,136,200吨。截至2018年11月1日当周，美国大豆出口检验量为1,229,042吨，前一周修正后为1,329,705吨，初值为1,304,907吨。2017年11月2日当周，美国大豆出口检验量为2,493,657吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为8,578,243吨，上一年度同期14,869,106吨。 截止到10月25日，2018/19年度美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为97.7万吨，较去年同期的1712.6万吨减少94.3%，上周是同比减少94.0%，两周前是同比减少92.9%。当周美国对中国（大陆地区）装运13.61万吨大豆，之前一周美国对中国装运6.9万吨大豆。 油脂油料周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 近期中美贸易关系预期缓和的消息频出，但在双方尚未达成明确协议之前，我国买家不敢贸然大量采购美豆，并且中国也在采取各种办法缓解国内蛋白原料短缺的问题：有消息称中储粮将在明年初定向投放500-600万吨储备大豆给压榨企业，填补部分原料缺口；10月22日海关总署发布公告称，在印度菜籽粕满足中国的检验检疫要求下，可以从10月22日起恢复对华出口，目前豆菜粕价差扩大，增加菜粕的进口量，菜粕替代性增加，缓解预期豆粕不足的状况；财政部25日发布通知称，取消豆粕出口退税，豆粕出口将会有所减少，从而满足国内需求；国产大豆上市，有消息称山东地区部份油厂采购新豆用于压榨等。尽管11月1日，特朗普称与中国的最新电话谈判“非常顺利”、11月6日，美国中期选举尘埃落定，当天王岐山在新加坡表示，中方愿推动中美经贸问题达成解决方案、11月8日在习主席会见美国前国务院卿基辛格后，王毅称中美双方领导G20峰会会晤对双方均具有重要意义，使市场预期中美贸易关系有望缓和，但目前尚未达成书面协议，在进口美豆仍保持28%高关税背景下，考虑到成本效益，国内买家暂不敢大量采购美豆。从时间推算，即使现在采购美豆，在船运1-2月的时间里，中美经贸仍存在较大的不确定性，并且本年度巴西早熟豆提前上市，预计将挤占美豆的出口份额，后期美豆的出口销售量仍处是未知数。 2.6基金减持净空单 图9 美豆基金持仓和期价对比（左：基金持仓 右：美豆收盘价）