区位优势明显，结构优化、效能提升

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杭州银行是一家总部位于杭州的中等规模城商行，具备国资、民资、外资、机构及社会公众资本的多元股东结构，奠定了稳健的公司治理基础。公司深度覆盖浙江地区，市场份额较高，受益于浙江地区经济持续向好、信贷需求旺盛。公司新五年战略规划聚焦“做强公司、做大零售、做优小微”，业务结构有望优化，效能提升。同时，公司资产质量优异、拨备充足，具备持续释放业绩空间。预计杭州银行2021-2023年归母净利润分别同比增长28.7%、22.9%、22.6%，BVPS分别为11.77 、13.56 、15.77元/股。考虑到杭州银行具备长期成长性和稳定性，我们认为给予1.5倍2022年PB目标估值较为合理，对应目标价为17.65元，维持“强烈推荐”评级。