2022年2月 中诚信国际 个人汽车贷款证券化 特别评论 www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 17 附表 18 联络人 作者 结构融资一部 王子豪 010-66428877-287 zhwang@ccxi.com.cn 王艺杰 010-66428877-457 yjwang@ccxi.com.cn 石雪昀 010-66428877-364 xyshi@ccxi.com.cn 其他联络人 副总裁 邓大为 010-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 后疫情时代国内汽车制造业逐步回暖，个人汽车贷款ABS发行规模企稳回升，关注汽车金融业务下沉以及疫情对车贷ABS产品表现的影响 ——个人汽车贷款证券化2022年度展望 要点：  行业方面，随着经济持续复苏，同时在刺激消费的政策促进下，国内汽车市场需求不断释放，尽管芯片短缺等造成汽车阶段性供应紧张，但全年产销量分别同比增长3.4%和3.8%，超过疫情前产销水平。预计2022年国内汽车扶持政策和刺激消费举措仍将持续，汽车市场景气度有望进一步回升；  发行方面，2021年，银行间市场共发行车贷ABS产品52单，发行规模2,635.12亿元，同比分别增长26.83%和35.81%。车贷ABS的发行受疫情影响较小且恢复较快。近年来资产证券化已成为汽车金融公司的重要融资渠道之一，预计未来车贷ABS产品发行仍将保持稳健增长；  发行利率方面，2021年发行的车贷ABS产品AAAsf级证券发行利率在2.50%~4.30%之间，平均利率为3.00%，较2020年上升8BP，仍保持较低水平；  二级市场方面，2021年，车贷ABS产品二级市场交易量为738.07亿元，较上一年上升57.12%；交易笔数264笔，较上一年增加14.29%，车贷ABS产品在二级市场愈发活跃；  资产池特征方面，2021年发行的车贷ABS产品资产池保持较好的分散程度，加权平均利率继续下降；新能源汽车渗透率增加推动绿色车贷ABS产品发行，在“双碳”目标愿景下，预计未来会有更多的绿色车贷ABS产品发行；  存续期表现方面： − 随着我国宏观经济复苏，2021年车贷ABS产品基础资产的逾期率整体回落至疫情前水平；累计违约率亦回落至较低水平, 但不同类型发起机构的资产表现仍有一定分化； − 早偿率方面，随着后疫情时代经济增速逐步恢复企稳，车贷ABS产品早偿率较2020年有所升高。  长期仍需关注汽车市场竞争加剧、芯片短缺、汽车贷款政策变化、汽车金融业务向三四线城市及农村区域下沉以及全球疫情不断爆发对中国经济复苏造成冲击的情况下的个人汽车贷款的信用表现。 中诚信国际行业评论 个人汽车贷款证券化2021年度展望 2 2021年以来，在宏观经济持续复苏、汽车扶持政策和刺激消费举措的促进下，国内汽车市场需求不断释放，全年产销量实现同比增长，但芯片短缺对整车企业产能释放的制约仍然存在；预计2022年行业政策支持仍将持续，芯片供应紧张情况或有所缓解，汽车市场景气度有望进一步回升，为个人汽车贷款证券化市场的稳定发展提供良好的基础 2021年以来，在持续的促进消费政策的带动下，国内汽车市场需求不断释放，我国汽车产销量分别同比增长3.4%和3.8%至2,608.2万辆和2,627.5万辆，分别超过疫情前2019年同期产销水平。但近年来全球半导体行业产能投资相对保守且汽车芯片领域的投资更加不足，疫情导致消费电子芯片市场增长抢占了部分汽车芯片产能，以及局部疫情加剧等不可抗力因素使得半导体生产企业出现减产、停产，造成汽车芯片供应不足且芯片短缺矛盾在2021年凸显。受此影响，我国汽车产销量在2021年4~8月连续5个月环比下降；9月以来芯片短缺的情况虽不断好转，但订单仍无法满足。由于生产不足，我国汽车企业库存大幅下降，截至2021年末，乘用车和商用车库存分别较2020年末下降12.56%和24.17%至55万辆和29.5万辆。 预计2022年国内汽车扶持政策和刺激消费举措仍将持续，加之上年因供应不足而未满足的消费需求或将在年内释放，同时国内外多家晶圆代工厂均推出扩产计划，上游芯片企业陆续恢复生产，汽车芯片供应紧张情况将会有所缓解，车企产能利用率有望得到提升，预计全年产销量或将进一步增大，不过仍需关注疫情等不可控因素对汽车市场的影响。 表1：2021年以来部分汽车促消费政策 时间 政策或会议 内容或影响 2021.1 商务部等12部门印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》 稳定和扩大汽车消费：释放汽车消费潜力，鼓励有关城市优化限购措施，增加号牌指标投放。开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴 2021.2 商务部办公厅关于印发商务领域促进汽车消费工作指引和部分地方经验做法的通知 提出各地不出台新的汽车限购规定；支持农村汽车消费；推广新能源汽车消费；加大汽车促消费力度；全面取消二手车限迁政策；开展汽车以旧换新；加快取消皮卡进城限制等若干要求 2021.3 工业和信息化部办公厅农业农村部办公厅商务部办公厅国家能源局综合司关于开展2021年新能源汽车下乡活动的通知 鼓励参加下乡活动的新能源汽车行业相关企业积极参与“双品网购节”，支持企业与电商、互联网平台等合作举办网络购车活动，通过网上促销等方式吸引更多消费者购买；鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设 2021.4 商务部召开2021年全国消费促进月系列活动专题新闻发布会 在汽车促进消费方面，将从国家、地方、协会和企业四个层面，并在区域、环节、服务和模式方面发力，促进汽车消费 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 中诚信国际行业评论 个人汽车贷款证券化2021年度展望 3 随着消费者观念的升级转变以及各种消费新模式的不断涌现，近年来我国汽车金融渗透率呈上升态势。2020年我国汽车金融渗透率约为51%1，而国外发达的汽车金融市场上平均金融渗透率超过70%，我国汽车金融渗透率和发达国家相比仍差距明显。随着我国经济不断发展、汽车金融市场发展愈发成熟、信用体系建设愈发完备，未来我国汽车金融行业仍有较大发展潜力，汽车金融渗透率有较大提升空间。 图3：2013~2020年汽车金融公司零售贷款余额及零售贷款购车数量发展情况 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 汽车贷款是可以媲美于个人住房抵押贷款的优质资产，且具有扎实的场景、较强的合规性，零售汽车金融正成为商业银行零售转型的重点发力方向。2019年7月，平安银行汽车消费金融中心获批开业，成为银行业首家独立持牌经营汽车金融业务的机构。在政策倾斜之下，未来更多商业银行或有望开设汽车金融专营机构。 1中诚信国际根据公开资料整理 图1：近年来我国汽车销量及增速情况 图2：2021年我国汽车月度销量情况 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 中诚信国际行业评论 个人汽车贷款证券化2021年度展望 4 汽车金融公司进入汽车金融市场时间相对较晚。2003年10月和11月银监会先后颁布了《汽车金融公司管理办法》和《汽车金融公司管理办法实施细则》，正式开放国内汽车消费信贷及相关业务，允许国内外符合条件的机构在国内开办汽车金融公司。截至2021年末，已有25家汽车金融公司获批成立。汽车金融公司受车企支持力度较大，渠道资源广泛，在汽车产业链上具有较强优势，近年来在国内市场发展迅速。公开数据显示，全国汽车金融公司总资产规模近年来持续增长，2016~2020年平均增长率均为19.05%，截至2020年末，全国汽车金融公司总资产规模达到9,774.80亿元。 表2：截至2021年末已获批成立的汽车金融公司 公司名称 成立时间 上汽通用汽车金融有限责任公司 2004年8月 大众汽车金融（中国）有限公司 2004年8月 丰田汽车金融（中国）有限公司 2005年1月 福特汽车金融（中国）有限公司 2005年6月 梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司 2005年9月 东风标致雪铁龙汽车金融有限公司 2006年5月 沃尔沃汽车金融（中国）有限公司 2006年7月 东风日产汽车金融有限公司 2007年10月 菲亚特克莱斯勒汽车金融有限责任公司 2007年12月 奇瑞徽银汽车金融股份有限公司 2009年4月 广汽汇理汽车金融有限公司 2010年5月 宝马汽车金融（中国）有限公司 2010年9月 三一汽车金融有限公司 2010年10月 一汽汽车金融有限公司 2012年1月 北京现代汽车金融有限公司 2012年6月 长安汽车金融有限公司 2012年8月 瑞福德汽车金融有限公司 2013年1月 天津长城滨银汽车金融有限公司 2014年5月 华泰汽车金融有限公司 2015年2月 比亚迪汽车金融有限公司 2015年2月 华晨东亚汽车金融有限责任公司 2015年4月 上海东正汽车金融有限责任公司 2015年3月 吉致汽车金融有限公司 2015年8月 山东豪沃汽车金融有限公司 2015年9月 裕隆汽车金融（中国）有限公司 2016年2月 资料来源：中诚信国际根据公开资料整理 汽车金融公司融资方式主要包括吸收境内股东3个月以上期限的存款或向银行贷款、同业拆借、发行金融债券及资产证券化。随着国内疫情防控工作常态化、经济持续复苏，2021年汽车金融公司发行金融债券单数及规模同比增长率均由负转正。2021年，汽车金融公司发行16单金融债券，合计发行规模270亿元，分别较上一年增长300.00%和116.00%。同时，汽车金融公司和汽车集团财务公司发行个人汽车贷款资产支持证券（以下简称“个人汽车贷款ABS” 中诚信国际行业评论 个人汽车贷款证券化2021年度展望 5 或“车贷ABS”）单数及规模仍呈增长态势。2021年，汽车金融公司和汽车集团财务公司共发行48单个人汽车贷款ABS，合计发行规模2,421.34亿元