国债日评：期债窄幅震荡走低 继续关注宽信用格局持续时间

研发客服产品系列•日评请务必阅读正文之后的免责声明部分１编辑：华融期货研发国债2022年3月9日星期二期债窄幅震荡走低继续关注宽信用格局持续时间一行情综述国债期货各品种主力合约窄幅震荡下行，十年期主力合约跌0.23%；五年期主力合约跌0.14%；二年期主力跌0.06%。银行间主要利率债收益率维持震荡，10年期国开活跃券210215收益率上行0.75bp，10年期国债活跃券210017收益率上行0.50bp；1年期国开活跃券220201收益率下行1.00bp，1年期农发债活跃券220401收益率下行2.00bp。货币市场利率多数上涨，银行间市场资金面略有收敛。银存间同业拆借1天期品种报2.0672%，涨1.3个基点；7天期报2.1266%，涨4.41个基点；14天期报2.1368%，涨5.99个基点；1个月期报2.5013%，涨7.79个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.0337%，涨0.52个基点；7天期报2.0888%，涨2.85个基点；14天期报2.0490%，涨1.9个基点；1个月期报2.2398%，跌8.5个基点。信用债收益率继续小幅上行，全天成交近千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1159只，总成交金额978.18亿元。其中327只信用债上涨，105只信用债持平，691只信用债下跌。二宏观要闻1、国内消息为稳定宏观经济大盘央行向中央财政上缴结存利润一万亿人民银行3月8日表示，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。总的来看，这次上缴1万亿元利润(财政支出之后)带来的基础货币投放规模相当于降准50bp带来的基础货币增加。近年我国杠杆率增幅整体稳定住房类贷款增速总体放缓央行表示，2017年以来我国宏观杠杆率年均增长约4.8个百分点，增幅总体稳定。从国际上看，与主要经济体相比，疫情以来我国杠杆率增幅相对可控，以相对较少的债务增量支持经济较快恢复增长。2021年以来，我国疫情防控得力、经济稳步恢复、宏观政策有效等因素共同推动宏观杠杆率回到基本稳定的轨道，为 研发客服产品系列请务必阅读正文之后的免责声明部分2编辑：华融期货研发加大政策跨周期调节力度、进一步加强对实体经济的支持创造了空间。宏观杠杆率作为中期经济周期变化的警戒线，当前保持基本稳定，能够反映我国金融风险逐步收敛，也为未来加大跨周期调节力度提供了政策空间。2021年杠杆率为272.5%，回到基本稳定的轨道，预计2022年增幅保持基本稳定，为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了政策空间。全国大中城市商品房成交量整体有所回升30城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日+39%，商品房成交面积较前一日+44%；二线城市商品房成交套数较前一日+112%，商品房成交面积较前一日+125%；三线城市商品房成交套数较前一日-26%，商品房成交面积较前一日-36%。2、国际消息拜登正式签署美国对俄罗斯的能源进口禁令当地时间3月8日，美国白宫在其网站上发表声明，称美国总统拜登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令。禁令内容包括：禁止进口俄罗斯原油和某些石油产品、液化天然气和煤炭；禁止美国对俄罗斯能源部门的新投资；禁止美国人资助或支持在俄罗斯投资能源公司等。10年期美债名义收益率年内可能到达2.2%附近如果美联储3月开启加息，则其大约“滞后曲线”2-3个季度。预计本轮加息的利率终点高度或在2%-2.25%附近，今年加息节奏或先急后缓，全年或加息4次，加息时点主要分布在上半年，2023年加息3-4次，并结束本轮加息周期。国际冲突短期坚定美联储加息抑制通胀的决心，但中长期将增加美联储政策的不确定性，美联储将根据经济形势保持政策谨慎灵活。全球资产价格短期仍受俄乌冲突影响，中长期将重新回归美联储政策收紧逻辑，预计10年期美债名义收益率年内可能到达2.2%附近。三后市展望从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。未来货币和财政有望继续发力，宽信用宽货币的格局有望延续，期债总体维持中性态度，鉴于前期调整幅度较大，降准降息预期尚存，叠加避险情绪的支撑，短期可继续关注逢低做多的机会。 研发客服产品系列请务必阅读正文之后的免责声明部分3编辑：华融期货研发免责声明本报告分析师/投资顾问在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。本报告仅提供给华融期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归华融期货有限责任公司所有。未获得华融期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。华融期货有限责任公司研发部及其投资顾问认为本报告所载资料来源可靠，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。