生猪周度报告：供过于求矛盾持续 收储提振有限

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 供过于求矛盾持续 收储提振有限 2022年3月6日 生猪周度报告2022226-20220306 生猪期货价格走势图 资料来源：Wind 王真军 0755-82548575 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 本期观点： 1. 本周盘面近远月价差扩大。节后需求淡季现货价跌至12元/公斤的现金成本后，供需矛盾持续，猪肉收储消息提振有限，现货维持底部震荡行情。现货低迷对近月合约影响较大，远月合约因现阶段产能去化后反弹预期仍在，近远月价差持续扩大。 2. 供给端：国家统计局表示，2021年12月生猪存栏4.49亿头，相当于2017年年末101.7%，国内仍处于存栏过剩的局面。农业农村部数据显示，1月全国能繁母猪存栏量4290万头，环比减少0.9%，同比增加2.0%，相当于正常保有量的104.6%。能繁母猪存栏在21年6月达到存栏高峰，随后产业淘汰加快存栏下降，至今累计下滑7.31%。 3. 展望：根据我们的测算，出栏预计8月之后才开始明显回落，由于需求的季节性变化明显，节后供应持续放量，二季度价格再度探底的概率较大。我们认为三季度价格不应过度乐观，四季度随着季节性消费回暖有望回到成本水平之上。22年全年仍处于下行的大背景下，整体供应较21年仍有小幅增量，因此平均价格预计在16元/公斤左右，年底有望回升到18-20元/公斤的相对高位。 4. 策略：基差-2520，近弱远强格局，05/07继续偏空思路，操作上可继续持有05空单，注意疫情、政策风险。 资料来源：Wind 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、行情回顾 本周盘面涨跌分化，节后需求淡季现货价跌至12元/公斤的现金成本后，供需矛盾持续，中央收储消息提振有限，现货维持底部震荡行情。现货低迷对近月合约影响较大，远月合约因现阶段产能去化后反弹预期仍在。近远月价差持续扩大。 基差-2250，主力合约LH2205收盘价13890元/吨，环比下跌2.59%； LH2203收盘价11705元/吨，环比下降5.18%；LH2207收盘价15625元/吨，环比下降0.54%；LH2209收盘价17465元/吨，环比上涨0.98%。 图1：生猪主力合约走势 资料来源：Wind 图 2：月间价差（元/吨） 图 3：主力合约基差（元/吨） 资料来源：Wind 资料来源:Wind （一）总结和策略 短期来看，节后淡季需求迅速转淡，但由于集团场连续生产的特点供应持续释放，因此短期内现货有再次探底。生猪预警信号猪粮比低于6，发改委释放收储信号有望带动价格在触及10元/公斤水平后开始回升，因此近期现货价上行空间不大，基本面供过于求的矛盾持续，预计在底部筑底调整的可能性较大，全国均价现货价在12元/公斤左右水平。 -5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0005-75-95-11-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/02 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 中长期来看，节后供应持续放量，供应持续增加至少维持到6月之前。由于需求的季节性变化明显，二季度价格再度探底的概率较大。根据我们的测算，出栏预计8月之后才开始明显回落，我们认为三季度价格不应过度乐观，四季度随着季节性消费回暖有望回到成本水平之上。22年全年仍处于下行的大背景下，整体供应较21年仍有小幅增量，因此平均价格预计在16元/公斤左右，年底有望回升到18-20元/公斤的相对高位。 二、现货市场回顾 （一）生猪价格9 本周现货维持底部震荡水平。本周出栏均价12.39元/公斤，周环比0.90%，同比-57.11%；猪肉价（前三等级白条）全国周度均价15.94元/公斤，周环比-0.31%，同比-54.83%。节后淡季效应明显，需求大幅缩水，集团场持续出栏，整体市场供应充裕。 图 4：生猪出栏价（单位：元/公斤） 图 5：猪肉价（前三等级白条均价）（单位：元/公斤） 资料来源：涌益咨询 资料来源: 涌益咨询 图 6：生猪22省市平均价（元/公斤） 图 7：生猪出栏价和白条猪肉价差情况（元/公斤） 资料来源：Wind 资料来源:涌益咨询 （二）养殖利润 当前生猪价格进入过度下跌一级预警状态。根据国家发改委监测，2月21日～25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入过度下跌一级预警区间，全面开启收储冻猪肉。01020304050第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周201820192020202120220102030405060第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周201820192020202120220510152025303540452007-052008-052009-052010-052011-052012-052013-052014-052015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-050246810121416 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 立即启动中央冻猪肉储备收储工作后，华储网于3月3日和3月4日分别进行了2022年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易共计4万吨。 截止3月4日数据，行业自繁自养利润-481元/头，外购仔猪育肥利润-153元/头。 图8：猪粮比和猪料比 资料来源：国家发改委 图9：行业养殖利润 资料来源：Wind （三）饲料端 猪饲料产量维持高位，验证存栏完全恢复。根据饲料工业协会数据，2021年全国猪饲料产量13076.5万吨，同比增长46.6%。 05101520252009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-02全国大中城市:猪粮比价猪料比价-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0002017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10养殖利润:自繁自养生猪养殖利润:外购仔猪 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图10：猪饲料产量情况（单位：万吨） 资料来源：饲料工业协会 三、供给端 （一）补栏情绪持续转好 本周仔猪种猪市场成交情况无明显好转，15公斤仔猪销售价为400元/头，二元母猪为1643元/头，节后猪价大幅回落，补栏情绪以观望为主，预计短期维持成本水平附近。 图11：近一年基础母猪性能指标变化 资料来源：涌益咨询 020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年82.00%83.00%84.00%85.00%86.00%87.00%88.00%89.00%90.00%91.00%92.00%8910112020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月窝均健仔数产房存活率 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图12：规模场仔猪价和二元母猪价（单位：元/头） 资料来源：涌益咨询 （二）母猪存栏持续去产能 国家统计局表示，2021年12月生猪存栏4.49亿头，相当于2017年年末101.7%，国内仍处于存栏过剩的局面。 农业农村部数据显示，1月全国能繁母猪存栏量4290万头，环比减少0.9%，同比增加2.0%，相当于正常保有量的104.6%。能繁母猪存栏在21年6月达到存栏高峰，随后产业淘汰加快存栏下降，至今累计下滑7.31%。 图13：生猪存栏情况（单位：万头） 资料来源：国家统计局 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000母猪价仔猪价050001000015000200002500030000350004000045000500002012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12万头 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：能繁母猪同比及环比（单位：头） 资料来源：农业农村部 表1：二元母猪和三元母猪性能差异情况 指标 二元母猪 三元母猪 配种成功率 95% 70% 乳猪成活率（断奶前） 85% 75% 育肥成活率 93% 90% 最高胎龄 8胎 3胎 当下平均胎龄 7.5 1.5 PSY 21 14 非瘟成活率 87% 87% 资料来源：涌益咨询 图15：涌益样本：能繁母猪数量及环比（头） 图16：能繁母猪中二三元占比(单位：%) 资料来源：涌益咨询 资料来源：我的农产品网 （三）出栏体重 本周全国平均出栏体重为117.45公斤，周环比0.44%，同比降低5.72%。本周体重有小幅小行，集团场出栏积极性一般，散户部分有压栏意向。 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%1001,1002,1003,1004,1005,1006,1007,1008,1002009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-08万头能繁存栏环比-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%1,000,0001,050,0001,100,0001,150,0001,200,0001,250,0001,300,0001,350,0000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019年1-6月8月10月12月2月4月6月8月10月12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年7月2021年9月2021年11月二元能繁三元能繁 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图17：宰后白条均重（单位：公斤/头） 资料来源：中国农业信息网 图18：出栏体重（单位：公斤/头） 图19： 90公斤以下和150公斤以上体重猪占比 资料来