宏观周报：宏观利率图表079，还没到转变的时间

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关视频： 等待时间 相关研究： 高油价的影响 ——宏观利率图表078 2022-02-28 没有更松也没有更紧 ——宏观利率图表077 2022-02-21 快加息的背景假设 ——宏观利率图表076 2022-02-14 利率上行 华泰期货|宏观周报 2022-03-06 宏观利率图表079：还没到转变的时间 宏观动态点评 中国：疫情政策延续。1）货币政策：灵活适度调节货币政策的力度、节奏和重点。2）经济：2月官方制造业PMI为50.2；2022年经济目标：GDP+5.5%、失业率<5.5%、CPI+3%、能源强度十四五统筹考核，宏观政策稳健有效，赤字率+2.8%。3）房地产：2月25日美的置业完成今年首单真正的民营房企发债融资；3月1日郑州宣布取消“认房又认贷”；3月2日郭树清表示房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转。4）疫情：继续坚持外防输入、内防反弹，科学精准处置聚集性疫情。 海外：流动性预期收紧。1）货币政策：加拿大央行加息25BP；美联储主席鲍威尔半年度听证会上提议并支持3月加息25个基点。2）通胀：美联储褐皮书指出用工成本增长和持续的原材料短缺也助长了投入成本；欧元区1月PPI同比升30.6%，超出预期值27.3%；澳洲纽卡斯尔煤炭期货价格创2008年以来新高；俄罗斯通过Yamal管道向德国输送的天然气停止、美国商务部对俄罗斯的炼油行业实施出口管制。3）经济：美国2月新增非农就业67.8万，失业率降至3.8%，劳动参与率回升至62.3%；拜登宣布提高联邦政府采购的“美国货”中美国制造零部件的比重。 本周关注图表 图 1： 伴随着市场通胀预期的回升，以及地缘冲突过程中由于多种不确定性因素带来的市场通胀预期回升（从能源到粮食），市场的流动性压力也在快速的收紧。1月底以来美元TED利差已经迅速回升至26BP，为2020年5月以来新高。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 1.82.02.22.42.62.8-1001020302021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/03TED利差LIBOR/OIS利差10年BE通胀率(右轴, %) 华泰期货|宏观周报 2022-03-06 2 / 10 一、宏观利率周历 关注中国2月通胀、欧央行议息会议 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 3/7 11:00 中国 2月出口(美元同比) 月 20.9% 15.0% - 15:00 德国 1月零售销售(同比) 月 -5.5% 1.8% 23:00 美国 2月大型企业联合会就业趋势 月 117.6 - 3/8 15:00 德国 1月工业产出(环比) 月 -0.3% 0.5% 6:30 澳洲联储布洛克讲话 19:00 美国 2月小企业信息指数 月 97.1 - 21:30 1月贸易帐(亿美元) 月 -807.0 -871.0 3/9 9:30 中国 2月CPI(同比) 月 0.9% 0.8% 4:15 澳洲联储洛维讲话 2月PPI(同比) 月 9.1% 8.7% 20:00 美国 上周30年抵押贷款利率 周 4.15% - 23:00 1月职位空缺(万人) 月 1092.5 1092.5 3/10 7:50 日本 2月企业商品物价指数(同比) 月 8.6% 8.7% 18:00 欧盟领导人峰会 / 20:45 欧央行议息会议 21:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 21.5 21.6 2月CPI(同比) 月 7.5% 7.9% 3/11 3:00 美国 2月政府预算(亿美元) 月 1190.0 - - 15:00 英国 1月工业产出(环比) 月 0.3% 0.3% 德国 2月CPI(同比) 月 5.1% 5.1% 23:00 美国 3月密歇根大学消费者信心指数 月 62.8 61.3 资料来源：investing 华泰期货研究院 eWkZlX9ZaXkWmXdYnU8O8Q7NpNrRsQsQkPpPsRiNoOoR6MqRoNMYsQsRwMoNqM华泰期货|宏观周报 2022-03-06 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济预期回落，库存周期高位，产能周期紧张 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期高位，预期值低位（yoy） 图 5： 中国库存周期高位、预期值回落（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）快速回落 图 7： 中国期限利差（2s10s）维持震荡 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -1.0-0.50.00.51.0201820192020202120222023全球制造业PMI全球经济超预期指数-1.0-0.50.00.51.02018201920202021202220232024利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-202468101214-40-20020406080100201820192020202120222023标普500同比威尔希尔5000同比美国制造业库存同比(右轴)02468101214161820-60-40-200204060201720182019202020212022沪深300同比中证500同比中国产成品库存同比(右轴)606570758085020406080100120140160201820192020202120222023美债期限利差(左轴，BP)美国产能利用率(%)66687072747678020406080100120140201820192020202120222023中债期限利差(左轴, BP)中国产能利用率(%) 华泰期货|宏观周报 2022-03-06 4 / 10  结构：PMI↑·CPI↑·消费↓·进口↓·出口↑·M2↓ 图 8： 全球主要经济体PMI横向对比（基期=2010.1） 2021 2022 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb 全球 0.7 0.8 1.2 1.6 1.6 1.4 1.4 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.5 0.7 中国 0.3 -0.1 0.6 0.1 0.1 0.0 -0.2 -0.4 -0.7 -0.9 -0.4 -0.3 -0.4 -0.4 美国 1.0 1.5 2.4 1.5 1.6 1.4 1.2 1.3 1.6 1.5 1.6 1.0 0.7 0.9 日本 -0.4 0.2 0.7 1.0 0.8 0.6 0.8 0.7 0.2 0.9 1.3 1.2 1.6 0.7 欧元区 0.5 1.1 2.1 2.2 2.2 2.3 2.1 1.8 1.3 1.2 1.2 1.1 1.3 1.2 德国 0.6 1.2 2.2 2.1 1.8 2.0 2.1 1.5 0.8 0.7 0.7 0.7 1.1 0.8 法国 0.1 1.2 1.9 1.8 1.9 1.8 1.6 1.5 0.9 0.6 1.1 1.0 1.0 1.4 英国 0.2 0.4 1.3 1.8 2.9 2.5 1.7 1.6 0.9 1.0 1.1 1.1 0.9 1.1 澳大利亚 0.9 1.5 1.8 2.1 0.1 2.4 1.9 0.2 0.1 -0.1 0.8 -0.5 -0.5 0.5 加拿大 -0.1 0.8 1.3 0.4 0.4 1.4 0.4 0.9 1.0 0.6 0.6 -0.7 0.1 0.7 韩国 1.3 2.1 2.1 1.8 1.5 1.5 1.2 0.5 1.0 0.1 0.4 0.8 1.1 1.5 巴西 1.4 1.8 0.5 0.4 0.7 1.4 1.4 0.7 0.9 0.3 -0.2 -0.2 -0.6 -0.2 俄罗斯 0.3 0.5 0.3 0.1 0.6 -0.4 -1.0 -1.4 -0.1 0.5 0.6 0.5 0.6 -0.6 越南 0.1 0.2 0.8 1.1 0.6 -2.1 -1.8 -3.2 -3.2 0.3 0.4 0.5 0.8 1.0 Ave 0.5 1.0 1.4 1.3 1.2 1.1 0.9 0.4 0.3 0.5 0.7 0.5 0.6 0.7 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 全球主要经济体CPI横向对比（基期=2010.1） 2021 2022 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb 俄罗斯 -0.4 -0.3 -0.2 -0.3 -0.2 0.0 0.0 0.0 0.2 0.4 0.5 0.5 0.6 - 加拿大 -0.8 -0.8 0.4 1.6 1.9 1.3 1.9 2.5 2.7 3.0 3.0 3.2 3.4 - 巴西 -0.6 -0.3 0.1 0.4 1.0 1.1 1.4 1.7 2.0 2.2 2.2 1.9 2.0 - 印尼 -1.4 -1.5 -1.5 -1.5 -1.3 -1.5 -1.4 -1.4 -1.4 -1.4 -