南华期货石油市场周报：俄乌冲突升级，俄罗斯原油出口受阻，油价再创新高

南华期货咨询服务部胡紫阳戴一帆（投资咨询资格证：Z0015428）南华期货石油市场周报——俄乌冲突升级，俄罗斯原油出口受阻，油价再创新高2021年3月6日 目录Contents一、石油市场解读二、宏观市场追踪三、原油市场追踪四、燃料油市场追踪01 02一、石油市场解读 综述◼原油估值偏高➢价格：俄乌冲突升级，西方国家加强对俄制裁，俄罗斯原油出口受阻，全球原油供应短缺加剧，油价再创新高截止到收盘，美油达到了115.68美元/吨，Brent达到了118.11美元/吨，SC收于721.2元/桶。➢月差：月差为深度BACK结构，美油月差达到了6美元/桶，Brent原油月差达到了3.51美元/桶月差均处于近期新高。➢美元：俄乌冲突加剧，市场避险情绪升温，美元指数逼近98.5关口，市场消息鲍威尔表示将加息25个基点，从美国国债反应的通胀水平来看，美国通胀水平再创新高，宏观环境进一步恶化。➢疫情：全球疫情新增感染人数回落，市场需求高涨驱动因素➢低产能：全球缺乏边际产能，原油市场供给缺乏弹性，油价易涨难跌。RastyEnergy 数据表示，当前全球原油剩余产能为672万桶/天，剩余产能主要集中在沙特（186.9万桶/天）、阿联酋（112万桶/天）、伊拉克（97.5万桶/天）和伊朗（102.7万桶/天）、科威特（34.9万桶/天）、尼日利亚（31.7万桶/天）、委内瑞拉（32.9万桶/天），俄罗斯（15.8万桶/天）其余国家基本上处于满负荷运行。俄乌冲突加剧，西方对俄制裁加深，贸易商减少对俄原油采购，预计缺口在286万桶/天，短期难以弥补。➢低库存：全球原油库存持续维持在低位，本周EIA原油库存减少259.8万桶，汽油库存减少了46.8万桶，开工率增加0.3%，汽油季节性累库或将结束，有助于后期推高油价。本周包括美国、日本、德国在内IEA成员国计划释放6000万桶/天战略库存库存，小于市场预期，在全球原油库存见底的情况下，释放战略库存对油价的影响有限。➢高炼化利润：全球炼化利润上升，推动油价上升。欧美和新加坡市场汽、柴、煤油裂解大幅高涨，支撑原油价格，国内因政策限制，涨幅受限，成品油裂解或将随着原油价格推涨而日益萎缩。 综述◼燃料油➢价格：高低硫估值分化，截至到收盘，LU05报价5165元/吨，升水新加坡7.9美元/吨，FU05报价3904元/吨，贴水新加坡0.8美元/吨。➢月差：国内和新加坡的高低硫月差均为Back结构，其中低硫为深度BACK结构，高硫Back结构较浅。➢裂解：受国际柴油等重质馏分油走强，低硫裂解大幅上升，涨幅远超原油，高硫表现平平，处于正常水平。➢库存：低库存有利于支持燃料油价格。新加坡燃料油库存上升5.8万吨，至342.33万吨，ARA库存上升6.8万吨，至105.5万吨，略微利空。➢现货端：根据本周MOPS报价，高低硫现货价差一度突破279美元/吨，期货端05合约跟涨至198美元/吨，原油大幅飙升，打破了高低硫价差平衡◼风险提升原油端：短期来看，原油市场低投资、低库存、低产能的格局依然是支撑油价的核心因素，只要俄乌冲突为出现明显缓解，油价依然易涨难跌；从市场消息获知，伊朗石油记者Reza Zandi，收到决定性消息称，未来72小时内核协议将在维也纳签署。即使可能需要几天左右的时间，但似乎可以确定的是协议将会达成。若消息属实恐给日益飙升的油价降温；从宏观环境来看，当前欧美通胀飙升，经济增速放缓，飙升的油价恐将日益增长的需求提前透支，不利于原油长期上涨行情。建议暂时以观望为主燃料油端：国际原油价格上升仍是推动高低硫燃料油走强的核心因素，虽然低硫基本面较好，就估值而言，低硫处于高溢价状态，不适合继续追涨，待原油稳定后可适当做空低高硫价差。 05一、宏观环境 疫情对油价的影响逐步减弱当前全球抗疫情况具有两个主要特征和演变趋势：◆新增变异毒株的风险会增加，但整体朝着高感染、低毒性的方向发展。◆新冠疫苗研发周期缩短，疫苗接种率上升，新冠感染死亡率下降。0204060801001201400500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,000全球新增确诊和WTI走势全球新增确诊WTI0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,000012345678新增感染人数和死亡率新冠死亡率全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 通胀高企，加息预期增强，全球进入货币紧缩周期-1012345678全球主要经济区CPI指数美国:CPI :当月同比欧元区:CPI：当月同比中国：CPI :当月同比506070809010011012088.0090.0092.0094.0096.0098.00100.00美元指数与WTI走势美元指数WTI结算价（右轴）50.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.001.501.701.902.102.302.502.702.903.103.303.50美国通胀率和WTI原油走势美国5年期国债名义-实际收益率WTI结算价 后疫情时期，经济增速放缓日期美国:制造业PMI中国：制造业PMI欧元区:制造业PMIZEW经济景气指数:欧元区ZEW经济景气指数:美国宏观经济景气指数:中国2022-02-2858.6050.2058.2048.6013.10#N/A2022-01-3157.6050.1058.7049.4022.40#N/A涨跌1.00.10-0.50-0.80-9.30#N/A3035404550556065702019-02-012019- 03-012019-04-012019- 05-012019- 06-012019-07-012019- 08-012019-09-012019- 10-012019-11-012019- 12-012020-01-012020- 02-012020- 03-012020-04-012020- 05-012020-06-012020- 07-012020-08-012020- 09-012020- 10-012020-11-012020- 12-012021-01-012021- 02-012021-03-012021- 04-012021-05-012021- 06-012021- 07-012021-08-012021- 09-012021-10-012021- 11-012021-12-012022- 01-012022- 02-01全球主要经济区PMI指数美国:制造业PMI中国：制造业PMI欧元区:制造业PMI80859095100105110-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002019-02-0120 19 -03-0 120 19 -04-0 12019-05-012019-06-0120 19 -07-0 120 19 -08-0 12019-09-012019-10-0120 19 -11-0 120 19 -12-0 12020-01-0120 20 -02-0 120 20 -03-0 120 20 -04-0 12020-05-0120 20 -06-0 120 20 -07-0 12020-08-012020-09-0120 20 -10-0 120 20 -11-0 12020-12-0120 21 -01-0 120 21 -02-0 120 21 -03-0 12021-04-0120 21 -05-0 120 21 -06-0 120 21 -07-0 12021-08-0120 21 -09-0 120 21 -10-0 12021-11-012021-12-0120 22 -01-0 120 22 -02-0 1全球主要经济ZEW经济景气指数ZEW经济景气指数:欧元区ZEW经济景气指数:美国宏观经济景气指数:中国（右轴） 09二、原油市场行情追踪 原油价格走势及远期价格曲线0100200300400500600700800020406080100120140首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行原油远期价格曲线WTIBrent阿曼SC25030035040045050055060065070075030507090110130国际原油价格走势WTIBrent阿曼SC 周度原油内外盘变动类别名称2022/3/42022/2/25变化WTI（美元/桶）115.6891.5924.09Brent（美元/桶）118.1194.1223.99SC（元/桶）705.00621.8083.20阿曼（美元/桶）116.0891.0025.08迪拜（美元/桶）114.9591.6023.35俄罗斯ESPO（美元/桶）123.08102.2320.85WTI持仓量13655671526867-161300Brent持仓量16055741686034-80460WTI跨月价差（美元/桶）11.145.136.01Brent跨月价差（美元/桶）8.885.373.51SC跨月价差（元/桶）55.7030.1025.60阿曼跨月价差（美元/桶）8.123.904.22Brent-WTI（美元/桶）2.432.53-0.10Brent-阿曼（美元/桶）2.031.230.80SC-Brent（美元/桶）-9.264.31-13.56SC-阿曼（美元/桶）-7.235.54-12.76欧洲石脑油裂解(美元/桶)3.710.742.97欧洲汽油裂解（美元/桶）15.6811.783.90欧洲轻柴油裂解（美元/桶）36.3317.1319.20欧洲航空燃料裂解（美元/桶）32.9415.6217.32欧洲燃料油裂解（美元/桶）-19.90-17.01-2.89欧洲低硫燃料油裂解（美元/桶）22.1716.405.77裂解价差原油价格跨月价差跨市价差持仓变化 WTI持仓变化30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00110.00120.001 20 0 0 001 30 0 0 001 40 0 0 001 50 0 0 001 60 0 0 001 70 0 0 001 80 0 0 001 90 0 0 002 00 0 0 002 10 0 0 00W TI持仓总量WTI持仓总量WTI价格2 5. 003 5. 004 5. 005 5. 006 5. 007 5. 008 5. 009 5. 001 05 .0 01 15 .0 01 25 .0 005 00 0 0 01 00 0 0 001 50 0 0 002 00 0 0 002 50 0 0 00W TI成交总量WTI成交总量WTI价格多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2022年3月1日28878305972845015611177906888183038723065142572462782818410835841630168120266740182022年2月22日281449959670050174011811866331928799630267830318664974170461422425539581196156995273331584-179-32825499158763836-4594-3714613647-6401762106514066变化市场WTI日期总持仓生产商/贸易商/加工商/用户掉期商管理基金其他报告头寸非报告头寸 布伦特持仓变化多头空头多头空头套利多头空头套利多头空头套利多头空头2022年3月1日000000000000002022年2月22日2255853828464123194536842373609138077291647783942511761047512352382139465936