快递再入政府工作报告，顺丰开展回购拟推员工激励

物流：政府工作报告连续9年关注快递，快递进村持续推进；顺丰控股开展回购，彰显公司发展信心；继续看好快递行业龙头价值。 1）“快递”连续9年进入政府工作报告，“快递进村”、“快递出海”持续推进：3月5日全国两会开幕，就物流业，政府工作报告提出“发展农村电商和快递物流配送，启动乡村建设行动；加强水电路气信邮等基础设施建设；加快国际物流体系建设，充分发挥跨境电商作用，支持建设一批海外仓”等一系列要求。这是自2014年以来，政府工作报告连续第9年将“快递”纳入其中，也再次为行业“两进一出”发展指明方向。快递行业受政策长期关注，快递进村持续落实，国际物流随跨境电商共振扩张，我们看好政策面利好下快递行业需求持续增长，快递行业高质量发展拐点逐步显现。 2）顺丰控股开展回购，彰显公司发展信心，中期发展目标即将清晰：3月2日，顺丰控股发布股份回购公告，基于公司对未来发展信心，综合考虑业务发展、经营情况及近期公司股票二级市场表现，计划以自有资金通过二级市场回购公司股份。回购资金总额不低于10亿元且不超过20亿元，本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。我们认为本次回购+激励充分彰显公司发展信心，有助于进一步健全公司长效激励机制，充分调动核心骨干及优秀员工积极性，同时公司中期发展目标有望清晰，既能保障公司长远稳健发展，也能进一步树立资本市场信心。 3）百世快运制定2022年业绩目标，货量有望稳健增长：3月4日，百世快运在杭州召开2022全国网络大会，提出2022年发展目标。2022年百世快运将继续增加运力资源：扩大自建车队占比至30%；分拨直送服务将覆盖75%以上的转运分拨；加大自动化设备投入力度，到2022年底全网自动化流水线设备解决30%的货量。业务方面，预计2022年全年货量1075万吨，同比增长14%（假设2021Q4货量同比持平）。出售快递业务后，百世将更加专注于快运发展，加大快运资源投入，货量有望稳健增长。 通达系近期价格坚挺，浙江省政策落地与政府工作报告要求有望进一步强化行业高质量发展逻辑，政策监管下中长期发展方向确定，看好行业前景和龙头竞争力。顺丰经营拐点确立，开展回购制定激励，看好综合物流龙头价值。政策推动加盟制快递遏制非理性竞争、强调高质量发展，通达系快递价格中枢上移，预计未来头部企业盈利将持续改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A股重点推荐顺丰控股（基本面拐点确立）、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：国内各地散发病例，我国疫情防控逐渐进入高水平低成本阶段； 波音披露737产量恢复预期，至23年底产量仍低于疫情前，飞机制造产量恢复仍需时日；看好疫情缓解后行业供需格局改善。 1）香港疫情持续发展，国内各地散发疫情，全国总航班量同环比下降； 政协新闻发布会提出以更高水平、更小成本控制疫情：3月4日香港新增52523例新冠确诊，疫情以来累计确诊超过40万例，香港大学医学院团队表示未来一周疫情将达到顶峰。国内各地出现散发病例，3月4日深圳新增21例病例；1日至4日上海市累计通报9例新冠肺炎确诊病例、25例无症状感染者。民航客运业务受到疫情冲击，根据航班管家数据，2月28日到3月4日期间，全国民航执行航班量分别环比上周-12%/-11%/-15%/-18%/-21%，分别同比-24%/-33%/-31%/-35%/-30%。3月3日，全国政协十三届五次会议新闻发布会中指出我国未来疫情防控的方向，提出加强科学防控、精准施策，努力以更高水平、更小社会成本控制住疫情，保障经济社会持续健康稳定发展。预期在疫情防控及疫苗、特效药持续推进下，航空需求整体将保持复苏态势。 2）波音披露737产量恢复预期，至23年底产量仍低于疫情前，飞机制造产量恢复仍需时日：据路透社报道，波音公司披露737系列增产计划，目前生产速度为每月27架，年中至下半年将达到每月31架，至2023年底达到每月47架左右，而2019年737停飞前制造速度为每月52架。根据目前波音空客披露增产预期，2023年飞机制造速度仍将低于疫情前，结合目前大量在手未交付订单，飞机制造商未来2-3年产量将主要用于消化未交付订单，新下单飞机将面临长期排队，行业供给将迎来确定性低速增长。 需求端，疫情最差时期基本过去，随着加强针接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积且产能恢复尚需时日，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：北京发布“双枢纽”国际消费桥头堡实施方案，至2025年建成两个千亿级商圈：3月1日，北京市人民政府办公厅印发《打造“双枢纽”国际消费桥头堡实施方案(2021—2025年)》的通知，目标到2025年，“双枢纽”国际消费功能区基本建成，成为联动京津冀、服务全国、辐射全球的具有中国特色的世界级国际消费枢纽；国际一流的营商环境基本形成，国际消费容量和能级持续提升，建成两个千亿级商圈，消费对区域经济拉动作用显著增强。短期机场航空业务受疫情扰动下滑，国内疫情整体可控，随着疫苗接种持续推进，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：2022年长三角铁路建设投资计划持续，铁路运输能力、效率有望持续提升：3月4日中国铁路上海局集团消息，今年长三角铁路建设投资目前下达投资计划686亿元，计划开通湖杭铁路，有序推进南沿江城际铁路、沪苏湖铁路、杭温铁路等17个项目工程建设。2021年长三角铁路完成基建投资901.9亿元，连续六年居全国铁路首位，年内投产新线里程585.2公里；截至年底营业里程达13374.3公里，其中高铁里程6329公里、位居全路第一。预计长三角铁路将保持建设投资力度，铁路运输能力、效率持续提升，带动客货运量持续增长。 本周投资策略：行业监管政策在3月密集落地，政府工作报告明确发展方向，推动高质量发展，短期快递龙头价格坚挺，同时淡季预计各家延续稳定的价格政策，2022年通达系快递具备确定性与业绩弹性，看好行业拐点及龙头价值，此外综合物流龙头顺丰开展回购制定激励，彰显公司信心，2022年迎来经营拐点；航空国内需求持续复苏，短期局部地区疫情反复，海外各国逐步放松管制，国际线释放边际改善预期，同时供给确定性放缓，看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、韵达股份、顺丰控股、中国国航、吉祥航空。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周-0.11%。交运各板块中航运（+10.42%）、港口（+5.90%）、机场（+4.99%）、公路（+2.92%）、航空（+2.23%）、铁路（+2.14%）、物流综合（+1.86%）表现强于市场；快递（-0.96%）表现弱于市场。本周锦州港、天顺股份、宁波海运、长久物流、重庆路桥涨幅居前；蔚蓝锂芯、淮河能源、山航B、江西长运、*ST德新跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运个股行情回顾 表2：本周交运板块个股涨幅前五 表3：本周交运板块个股跌幅前五 2.子行业数据跟踪 2.1.快递 2022年1月份，全国快递服务企业业务量累计完成87.74亿件，同比增长3.3%；业务收入累计完成917.30亿元，同比增长5.7%。2021年社会消费品零售总额为44.08万亿，累计同比+12.50%；实物网购规模10.80万亿，累计同比+12.00%。 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比 图2：实物网购规模累计值及累计同比 图3：快递业务量及增速 图4：快递业务收入及增速 2022年1月顺丰业务量9.89亿票，同比上升9.52%；单票收入为17.47元，同比上升1.22%； 韵达业务量为15.12亿票，同比上升9.09%；单票收入2.62元，同比上升17.49%；申通业务量为9.89亿票，同比上升17.32%；单票收入2.59元，同比上升3.19%；圆通业务量为13.29亿票，同比上升4.81%；快递产品单票收入2.72元，同比上升14.29%。 图5：顺丰快递业务量及增速 图6：顺丰单票收入及增速 图7：韵达快递业务量及增速 图8：韵达单票收入及增速 图9：申通快递业务量及增速 图10：申通单票收入及增速 图11：圆通快递业务量及增速 图12：圆通单票收入及增速 2.2.机场 2022年1月：飞机起降架次同比：深圳机场-14.13%，白云机场+0.25%；旅客吞吐量同比：深圳机场-31.49%，白云机场-7.29%；货邮吞吐量同比：深圳机场-10.20%，白云机场+8.91%。 2022年1月：飞机起降架次同比：厦门空港+2.98%，上海机场+13.99%；旅客吞吐量同比：厦门空港-4.77%，上海机场+14.47%；货邮吞吐量同比：厦门空港1.41%，上海机场-10.43%。 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.3.航空 2022年1月民航完成旅客运输量2951.31万人次，同比-2.2%；完成货邮运输量65.40万吨，同比-2.4% 图16：民航客运量及增速 图17：民航货邮运输量及增速 1月南方航空客座率为62.99%，同比-0.96pts；中国国航客座率为59.60%，同比-0.80pts； 东方航空客座率为56.13%，同比-3.33pts；春秋航空客座率为70.81%，同比+0.64pts；吉祥航空客座率为62.50%，同比-4.77pts。 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图19：南航、国航、东航客座率走势 图20：春秋、吉祥客座率走势 本周布伦特油期货价收于118.11美元/桶，环比上周增长21.96%。三月航空煤油出厂价为6082.00元/吨，环比上月增长11.92%。本周美元兑人民币为6.3288，环比上周下降0.039%。 图21：布伦特油价走势 图22：航空煤油出厂价走势 图23：美元兑人民币走势 2.4.航运 本周原油运输指数（BDTI）为1474点，较上周环比增长28.51%,成品油运输指数（BCTI）为989点，较上周环比增长42.10%，BDI指数为2148点，较上周环比增长3.47%；CCFI指数为3388.59点，较上周环比下降1.08%。 图24：原油运输指数（BDTI）指数走势 图25：成品油运输指数（BCTI）指数走势 图26：BDI指数走势 图27：CCFI指数走势 2.5.公路铁路 12月公路货物周转量为6155.34亿吨公里，同比+3.60%，增速环比+3.01pts；1月公路客运量为3.38亿人，同比-28.88%，增速环比+9.13pts。12月铁路货物周转量为3088.98亿吨公里，同比+9.65%，增速环比-1.86pts；1月铁路客运量1.65亿人，同比-20.47%，增速环比+34.21pts。 图28：公路货