食品饮料行业周报：看好白酒行情，政府工作报告利好消费发展

白酒已至布局区域，政府工作报告利于消费复苏 2月28日-3月4日，食品饮料指数跌幅为2.0%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.3pct。子行业中保健品（7.3%）、肉制品（4.2%）、啤酒（2.5%）表现相对领先。本周食品饮料板块仍有大幅回调，更多是出于市场避险、美国加息预期升温等原因，外资流出较多，行业基本面未出现明显变化。白酒春节回款如期完成，预计一季度多数酒企应顺利实现开门红。白酒动销虽受到情况影响略有分化，但整体仍呈现良好增长势头，股价回调后多数酒企估值已具性价比。高端白酒稳健增长，五粮液人事落地后，后续改革及市场营销动作理顺，后续预期批价走高，估值有可能快速修复。次高端白酒整体仍可保持快速增长势头，头部企业仍有铺货空间。区域名酒春节受疫情影响较小，又受益于省内经济快速发展带动消费升级，一季度以及全年仍有不错业绩展望。我们仍看好白酒后续行情，优先推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等标的。 本周两会召开，总理做政府工作报告。报告中对2021年工作进行总结，同时对2022年工作进行展望。2022年消费扶持政策中，提出财政支出继续扩大，以促进消费、扩大需求。同时多渠道促进居民增收，提升消费能力。我们认为工作报告思路从根本上有利于消费复苏，通过增收方式提振需求，同时推动线上线下融合、发展消费新业态新模式等，使消费品流通更为顺畅，缔造良好消费环境。此外工作报告中再次强调乡村振兴，我们认为共同富裕背景下乡村振兴是重要主题。如果政策得当，三四线城市以及县级市场人均收入水平提升，将对于下线城市的消费起到较大提升作用，礼品市场升级速度有望加快，具有乡镇礼品属性的产品可能会受益。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。 （5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒已至布局区域，政府工作报告利于消费复 苏 2月28日-3月4日，食品饮料指数跌幅为2.0%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.3pct。子行业中保健品（7.3%）、肉制品（4.2%）、啤酒（2.5%）表现相对领先。本周食品饮料板块仍有大幅回调，更多是出于市场避险、美国加息预期升温等原因，外资流出较多，行业基本面未出现明显变化。白酒春节回款如期完成，预计一季度多数酒企应顺利实现开门红。白酒动销虽受到情况影响略有分化，但整体仍呈现良好增长势头，股价回调后多数酒企估值已具性价比。高端白酒稳健增长，五粮液人事落地后，后续改革及市场营销动作理顺，后续预期批价走高，估值有可能快速修复。次高端白酒整体仍可保持快速增长势头，头部企业仍有铺货空间。区域名酒春节受疫情影响较小，又受益于省内经济快速发展带动消费升级，一季度以及全年仍有不错业绩展望。我们仍看好白酒后续行情，优先推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等标的。 本周两会召开，总理做政府工作报告。报告中对2021年工作进行总结，同时对2022年工作进行展望。2022年消费扶持政策中，提出财政支出继续扩大，以促进消费、扩大需求。同时多渠道促进居民增收，提升消费能力。我们认为工作报告思路从根本上有利于消费复苏，通过增收方式提振需求，同时推动线上线下融合、发展消费新业态新模式等，使消费品流通更为顺畅，缔造良好消费环境。此外工作报告中再次强调乡村振兴，我们认为共同富裕背景下乡村振兴是重要主题。如果政策得当，三四线城市以及县级市场人均收入水平提升，将对于下线城市的消费起到较大提升作用，礼品市场升级速度有望加快，具有乡镇礼品属性的产品可能会受益。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 2月28日-3月4日，食品饮料指数跌幅为2.0%，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.3pct。子行业中保健品（7.3%）、肉制品（4.2%）、啤酒（2.5%）表现相对领先。个股方面，均瑶健康、ST通葡、青海春天等涨幅领先；嘉必优、百润股份、金禾实业等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.0%，排名21/28 图2：保健品、肉制品、啤酒表现更好 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/10 cUgVkWdV8ViYmXaXmV7NcM9PoMnNmOnPjMrRsRfQnNqO7NsQmOxNnRtQvPrRsQ 图3：均瑶健康、ST通葡、青海春天等涨幅领先 图4：嘉必优、百润股份、金禾实业等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 3月1日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4757美元/吨，环比+5.7%，同比+9.0%，奶价同比大幅提升。2月23日，国内生鲜乳价格4.20元/公斤，环比0.0%，同比0.0%。 中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续高位。 图5：2022年3月1日全脂奶粉中标价同比+9.0% 图6：2022年2月23日生鲜乳价格同比0.0% 3月4日，生猪价格12.6元/公斤，同比-52.9%，环比+1.0%；猪肉价格20.4元/公斤，同比-50.3%，环比-3.4%；2022年1月，能繁母猪存栏4290万头，同比-3.7%，环比-0.9%；2021年12月生猪存栏同比+10.5%，全年来看猪价下行趋势持续。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年3月4日猪肉价格同比-50.3% 图8：2021年12月生猪存栏数量同比+10.5% 图9：2022年1月能繁母猪数量同比-3.7% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2021年12月，进口大麦价格297.4美元/吨，同比+22.2%。进口数量102万吨，同比+4.1%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2021年12月进口大麦价格同比+22.2% 图12：2021年12月进口大麦数量同比+4.1% 3月4日，大豆现货价5237.9元/吨，同比+5.1%。2月23日，豆粕平均价格4.2元/公斤，同比+6.6%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年3月4日大豆现货价同比+5.1% 图14：2022年2月23日豆粕平均价同比+6.6% 3月4日，柳糖价格5770元/吨，同比+7.6%；2月25日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.7%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年3月4日柳糖价格同比+7.6% 图16：2022年2月25日白砂糖零售价同比+0.7% 4、酒业数据新闻：酒鬼酒（传承）系列战略价上调10元/瓶 3月1日，酒鬼酒供销有限责任公司发布《关于酒鬼酒（传承）调价的通知》，通知显示，自2022年5月31日起，52度500mL酒鬼酒（传承）、39度500mL酒鬼酒（传承）及42度500mL酒鬼酒（传承）（1987）战略价各上调10元/瓶（来源于微酒）。 3月4日，洋河股份推出首款数字藏品“梦之蓝手工班（大师）”，首批上线1368份，发售价格为13.68元。其中梦之蓝手工班（大师）珍藏版仅1款，全球限量发行300份，梦之蓝手工班（大师）特别版有3款，每款各发行356份。数字藏品上线4分钟即被抢购一空，超过2万用户参与抢购，微信小程序取得4小时破百万级的浏览量（来源于酒说）。 3月2日，韩国OB啤酒公司宣布将于3月8日上调产品的出厂价格，平均上调7.7%。这是该公司自2016年11月约6年以来首次上调国产品牌的出厂价（来源于酒说）。 5、备忘录：关注3月12日盖世食品年报披露 下周（3月7日-3月13日）将有1家公司进行年报披露，4家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注3月12日盖世食品年报披露 表2：关注2月27日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。