医药生物行业周报：撑原料药高景气两会确定提高医保补助标准，通胀逻辑支撑原料药高景气

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传 真：010-59562637 中航证券研究所发布 证券研究报告 中航证券研究所 沈文文, CFA 证券执业证书号 S0640513070003 电话：010-59219558 邮箱：shenww@avicsec.com 2022年03月04日 医药生物行业周报： 两会确定提高医保补助标准，通胀逻辑支撑原料药高景气 行业分类：医药生物 股市有风险 入市须谨慎 行业投资评级 增持 医药生物指数 10062.60 基础数据 上证综指 3447.65 沪深300 4496.43 总市值（亿元） 74268.26 流通A股市值（亿元） 55851.71 PE（TTM） 28.87 PB(LF) 4.21 近一年行业与沪深300走势对比图 资料来源：wind，中航证券研究所 投资要点： 本期行情回顾 本期（2.26–3.4）上证综指收于3447.65，下跌0.11%；沪深300指数收于4496.43，下跌1.68%；中小100收于8897.35，下跌3.52%；本期申万医药生物行业指数收于10062.60，上涨0.18%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第10位。7个二级板块中，医药商业、化学制剂以及原料药板块跑赢上证综指、沪深300和中小100。 重要资讯 ➢ 15部门联合发布《“十四五”健康老龄化规划》 3月1日，国家卫健委等15部门联合印发《“十四五”健康老龄化规划》。到2025年，二级及以上综合性医院设立老年医学科的比例要大于等于60%；65岁及以上老年人城乡社区规范化健康管理服务率达65%以上，中医药健康管理率达75%以上。 ➢ 三部门印发中药材施行“源头”质量管控 3月2日，安徽省三部门发布《关于进一步加强中药材质量安全监管维护公平竞争市场秩序的通知》。要求中药材施行种植养殖源头质量管控，中药饮片生产企业加强采购趁鲜切制中药材管理。 ➢ 2022政府工作报告：推进集中带量采购，加强罕见病用药保障 3月5日，全国人大会议在北京正式开幕，2022政府工作报告提出2022年医药健康领域目标，包括：加大对病毒变异的研究和防范力度，加快疫苗和特效药物研发，持续做好疫苗接种工作；居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元；推进药品和高值医用耗材集采；逐步提高心脑血管病、癌症等疾病防治服务保障水平；加强罕见病用药保障；支持中医药振兴发展；推进中医药综合改革等。 2 [医药生物行业周报] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点 本期申万医药生物行业指数收于10062.60，上涨0.18%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第10位。7个二级板块中，医药商业、化学制剂以及原料药板块跑赢上证综指、沪深300和中小100。 疫情方面，全球疫情爆发高峰后继续回落。目前，每日新增病例从上周的150万例左右继续下降到40万例左右。新冠疫苗接种方面，新冠疫苗加强针接种工作稳步推进，根据我国国家卫健委数据显示，截至3月4日，我国接种新冠病毒疫苗共计31.52亿剂次。 消息方面，3月5日，全国人大会议在北京开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。2021年，居民人均可支配收入实际增长8.1%，基本养老、基本医疗、社会救助等保障力度加大，把更多常见病等门诊费用纳入医保报销范围，住院费用跨省直接结算率达到60%。2022年，医药健康领域的工作任务包括：继续做好常态化疫情防控，加大对病毒变异的研究和防范力度，加快疫苗和特效药物研发，持续做好疫苗接种工作；居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元，推动基本医保省级统筹；推进药品和高值医用耗材集中带量采购；完善跨省异地就医直接结算办法，实现全国医保用药范围基本统一；支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革等。2022政府工作报告显示了国家在疫情防控、药品和高值耗材集采、和中医药等方面的政策引导的连续性，同时通过明确提高居民医保补助标准，增强了医疗消费的支付能力。 原料药价格上涨、价格向下游传导预期叠加辉瑞等公司的新冠口服药的原料药订单是本周原料药板块领涨行业的主要因素，驱动了板块短期维持较高景气度。对比我国CPI、PPI和化学原料药PPI同比情况来看，化学原料药PPI同比则和PPI数据多数情况下呈现出一致走势，但时间上存在滞后。从美国CPI和我国化学原料药PPI同比情况来看，两者近期具备较明显的共振趋势。内需和出口双重逻辑验证原料药的高景气预期。。截至2022年3月4日，原料药板块合计包含上市公司34家（含森萱医药），总市值4462.37亿元。财务数据显示，2020年原料药板块收入增速为近年来低点，同比增长4.88%，2021前三季度增速有所回升，为13.74%。受原料药上游材料整体涨价影响，原料药板块业绩整体承压，销售毛利率、净利率及ROE均较2020年同期有所下降，2021前三季度归母净利润增速为-1.20%，同比增速明显下滑。伴随成本向下游客户传导的预期兑现，原料药板块存在盈利能力反转的预期。估值方面，统计2000年以来的数据，截至3月4日，化学原料药板块整体处于历史估值偏低分位，PE为32.06，处于31.88%分位，PB为3.15，处于43.04%分位。原料药行业短期的优势表现推高了估值分位，但整体仍然处在偏中低的位置。综合考虑价格变化、成本传导、业绩和估值等因素，同时考虑新冠口服药带来的原料药订单预期，我们认为原料药板块或持续高景气。 同时，受新冠口服药供应链需求影响，新冠产业链持续维持高景气，除了直接参与新冠口服药研发的企业给予的创新预期，我国CXO产业链具备完整的一体化链条，成本、效率优势明显。短期来看，建议继续关注新冠小分子药物研发的投资机会，同时可以关注深度参与新冠防治药物供应链的上市公司，包括参与新冠治疗的CRO和CDMO等企业。整体来看，我们认为市场修复的重心或持续聚焦具备边际改善和估值修复逻辑的板块，在估值切换渐行渐近的时点，提前布局尤其需要关注边际改善和成长的可持续性。从估值角度来看，医药行业目前处于历史估值低位。市场一直担心集采和医保谈判对价格段的压制，会改变医药行业的成长属性，我们认为在需求确定和支付端能力提升的情况下，医药行业长期平稳增长的逻辑不变。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹： 1） 创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注恒瑞医药、博腾制药、恩华药业、凯莱英、复星医药、药明康德、泰格医药、康龙化成和普洛药业等； 2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和乐普医疗等； 3）受益市场集中度提升的医疗消费终端，建议关注一心堂、益丰药房和迪安诊断等； 4）具备稀缺性和消费属性的生物制品企业，包括智飞生物、长春高新、华兰生物、康希诺-U和派林生物等。 ➢ 风险提示：新冠疫情波动风险、市场调整风险 3 [医药生物行业周报] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 一、市场行情回顾（2022.02.26-2022.03.04） 1.1 医药行业本期表现排名居前 本期（2.26–3.4）上证综指收于3447.65，下跌0.11%；沪深300指数收于4496.43，下跌1.68%；中小100收于8897.35，下跌3.52%；本期申万医药生物行业指数收于10062.60，上涨0.18%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第10位。其中，中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为-0.33%、5.39%、1.83%、-0.65%、-1.83%、5.47%、-1.03%。 图表1 ：本期SW医药生物表现 中药II 医药商业 化学制剂 生物制品 医疗服务 原料药 医疗器械 医药生物 沪深300 上证指数 中小100 本期涨跌 -0.33% 5.39% 1.83% -0.65% -1.83% 5.47% -1.03% 0.18% -1.68% -0.11% -3.52% 月涨跌 -0.32% 5.70% 1.52% -0.82% -1.95% 4.59% -1.58% -0.07% -1.86% -0.42% -3.86% 年涨跌 -11.97% -5.04% -9.94% -12.87% -16.73% -0.63% -10.82% -11.62% -8.99% -5.28% -10.90% 收盘价 7538.64 6122.03 7314.56 10698.15 9811.61 13273.22 8882.63 10062.60 4496.43 3447.65 8897.35 资料来源：WIND、中航证券研究所 图表2：本期申万一级行业板块涨跌幅排行（单位：%） 资料来源：WIND、中航证券研究所 1.2 本期个股表现 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：拓新药业（51.16%）、达嘉维康（43.53%）、中国医药（37.78%）、开开实业（34.44%）、大理药业（33.51%）。市场跌幅前五的个股分别为：九安医疗（-14.78%）、欧林生物（-12.40%）、片仔癀（-11.43%）、泽璟制药-U（-10.70%）、泰格医药（-8.22%）。 0.18%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%煤炭交通运输农林牧渔综合社会服务公用事业房地产纺织服饰环保医药生物建筑装饰轻工制造银行钢铁传媒美容护理有色金属非银金融通信商贸零售建筑材料基础化工食品饮料石油石化机械设备国防军工计算机家用电器电力设备电子汽车 4 [医药生物行业周报] 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表3 ：医药生物本期涨幅前五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 301089.SZ 拓新药业 171.13 51.16 112.85 229.81 19.60 301126.SZ 达嘉维康 30.37 43.53 33.85 73.79 3.78 600056.SH 中国医药 14.77 37.78 25.06 17.38 1.51 600272.SH 开开实业 13.31 34.44 62.12 148.93 6.04 603963.SH 大理药业 10.08 33.51 14.03 -293.05 4.87 资料来源：WIND、中航证券研究所 截至2022年03月04日 图表4 ：医药生物本期跌幅前五 代码 简称 收盘价 本期涨跌幅（%） 本年涨跌幅（%） 市盈率 市净率 002432.SZ 九安医疗 56.93 -14.78 14.89 -385.97 13.58 688319.SH 欧林生物 24.58 -12.40 -31.36 90.05 11.76 600436.SH 片仔癀 316.16 -11.43 -27.68 78.40 19.53 688266.SH 泽璟制药-U 39.80 -10.70 -32.31 -23.05 7.76 300347.SZ 泰格医药 96.19 -8.22 -