港股通研究：港股通调整3月7日生效，云音乐等有望入选

港股通名单锚定恒生综合指数成分股，本次港股通名单调整将于3月7日随恒生综指成分股的调整落地而正式生效。沪深两市的纳入规则基本一致，港股通标的主要来自平均市值高于50亿港元的恒生综指成分股，少量来自A+H上市公司的H股。恒生指数公司已于2022年2月18日公布了恒生综合指数半年度定期调整的结果，考察依据为2021年全年的交易数据，主要参考平均流通市值和换手率表现。本次恒生综合指数成分股的调整将于2022年3月7日正式生效，届时港股通名单调整将与恒生综指成分股的变动生效一同落地。 此次入选的市值门槛约为82亿港元。市值方面，本次有望纳入港股通的平均市值门槛高达82亿港元，明显高于50亿港元的最低市值标准；行业分布方面，本次有望纳入的标的集中于医疗保健、地产建筑、工业和原材料四大行业，分别入选7/5/4/4只，此外，非必需性消费、资讯科技和能源业分别入选3/2/1只。 云音乐、中国有色矿业、力劲科技、泉峰控股等26只新标的有望纳入港股通。根据纳入规则：云音乐、雍禾医疗、中国有色矿业、中国黄金国际、保利协鑫能源、力劲科技、泉峰控股、东方海外国际、荣晖国际、环球新材国际、微创机器人-B、医思健康、固生堂、三叶草生物-B、康诺亚-B、永泰生物-B、联合能源集团、百富环球、火岩控股、安能物流、金阳新能源、中国地利、正商实业、佳源国际控股、鼎丰集团控股、绿城管理控股等26只标的本次有望纳入港股通。对于同股不同权的理想汽车-W和商汤-W，目前尚未符合上市满6个月+20个港股交易日的单独要求，我们预计二者分别将于3月14日和7月28日前后纳入港股通。除此之外，其余调整均有望在3月7日生效。 港股通交易量屡创新高，互联互通机制持续扩容。港股通的开通标志着中国资本市场迎来双向开放新时代。2021年，港股通的日均成交额达417亿港元，同比增长71%；全年买卖总额达9.3万亿港元，同比增长69.6%。2019年以来，互联互通机制持续扩容，同股不同权公司标的、未盈利生物科技公司标的、科创板A+H上市公司标的先后获准纳入港股通，未来将有更多品种供市场选择。2022年或将迎来中概股回归高峰，港股通有望持续扩容。 风险提示：1）受疫情影响在港公司表现不及预期。 1.新一期恒生综合指数调整将于3月7日生效 新一期恒生综合指数成分股调整将于3月7日生效。恒生综合指数每半年定期调整一次，每次调整以参评标的在过去一年内的市值和流动性表现作为进入恒生综合指数的主要考察依据，调整结果于每年2月和8月公布，并于3月和9月正式生效。本次恒生指数公司已于2月18日（星期五）公布了2021年第四季度恒生指数系列的检讨结果，恰逢恒生综合指数的半年定期调整，其成分股变动将于3月7日（星期一）生效，届时沪深交易所也将对现有的港股通标的成分进行调整。 26只新标的有望纳入港股通，11只现有标的或遭剔除。根据恒生综指的调整方法和港股通纳入规则，我们认为：云音乐、雍禾医疗、中国有色矿业、中国黄金国际、保利协鑫能源、力劲科技、泉峰控股、东方海外国际、荣晖国际、环球新材国际、微创机器人-B、医思健康、固生堂、三叶草生物-B、康诺亚-B、永泰生物-B、联合能源集团、百富环球、火岩控股、安能物流、金阳新能源、中国地利、正商实业、佳源国际控股、鼎丰集团控股、绿城管理控股等26只标的有望于本次调整纳入港股通； 枫叶教育、伟能集团、花样年控股、思考乐教育、时代邻里、光正教育、九兴控股、太古股份公司B、香格里拉（亚洲）、恒隆集团、亚信科技等11只现有港股通标的或将被剔除。对于同股不同权公司标的：理想汽车-W和商汤-W，目前尚未符合上市满6个月+20个港股交易日的单独要求，我们预计二者分别将于3月14日和7月28日前后纳入港股通。除此之外，其余调整均有望在3月7日生效。 有望入选的标的多来自医疗保健行业，入选的平均市值门槛为82亿港元。从市值来看，本次纳入恒生综指和港股通的平均市值门槛（累计市值占比前94%）有望达到82亿港元，而纳入港股通的最低市值要求仅为50亿港元，此次入选标的的市值远高于港股通市值门槛；从行业分布来看，本次有望入选的标的以医疗保健/地产建筑/工业/原材料四大行业为主，分别入选7/5/4/4只，非必需性消费、资讯科技和能源业分别入选3/2/1只。 表1：云音乐等26只标的本次有望纳入港股通 表2：思考乐教育等11只标的或将被剔除 沪深港通纳入规则基本相同，恒生综合指数成分股是港股通标的的主要来源。根据《上海证券交易所沪港通业务实施办法》第五十六条和《深圳证券交易所深港通业务实施办法》第五十七条规定，内地投资者通过沪港通和深港通（即港股通）投资的范围限于：平均市值高于50亿港元的恒生综合指数成分股，以及A+H股上市公司的H股，但其中不包括二次上市、合订证券、REITs和外国公司标的，以及对应A股被出具风险警示的H股。 恒生综合指数的调整将引起港股通标的成分的变化，深市为实时调整，沪市为每个月定期调整。对于同股不同权公司标的，沪深两市额外制定了具体规则，除了应满足纳入港股通的基本条件，还需满足上市时间、市值及成交额等单独条件。 图1：港股通标的为符合条件恒生综指成分股 2.港股通锚定恒生综指，主要考核市值和换手率 港股通标的纳入标准可以概括为：恒生综合指数成分中平均市值高于50亿港元的普通标的具有纳入港股通的资格。除了需要及时调整风险警示、退市整理或者暂停上市的A+H股上市公司的相应H股之外，港股通名单主要随恒生综指半年一次的定期调整以及季度或不定期的新股快速纳入而变化。 2193464 2.1.港股通的调整内容锚定恒生综合指数成分股 沪深港股通纳入规则基本相同，恒生综指成分股构成主要组成部分，二次上市等标的暂无法纳入。根据沪深两交易所的港股通业务实施办法，沪深港通的纳入条件较为宽泛，只要成为恒生综合指数大中型成分股即可纳入，而深交所较上交所多出了平均市值不低于50亿港元的小型股指数成分。 根据2018年7月14日上交所发布的《关于互联互通机制港股通股票调入相关安排的通知》，目前尚不允许恒生综合指数成分股中属于外国公司、合订证券、同股不同权公司标的纳入港股通。因此，如俄铝、普拉达、金界控股等外国公司标的，冠君产业信托等REITs，港灯-SS等合订证券，阿里巴巴-SW、京东集团-SW、网易-S等二次上市标的，即使已经属于恒生综指成分，内地投资者仍无法通过港股通对这类标的进行投资。 同股不同权公司标的需满足额外条件才能纳入港股通。2019年10月18日，沪深交易所联合发布公告，明确了上市不同投票权架构公司标的纳入港股通的具体安排，在港上市满6个月+20个交易日，满足市值和成交额数量条件的同股不同权公司标的（-W）有资格纳入港股通。2019年10月28日，小米集团（1810.HK）和美团点评（3690. HK）两家同股不同权公司标的正式调入港股通。理想汽车（2015. HK）在已是恒生综指成分股的基础上，有望于3月14日前后达成上市时间满6个月+20个港股交易日的要求，从而纳入港股通。 图2:沪深港股通纳入规则基本相同，恒生综指成分股是主要组成部分，同股不同权公司需满足额外规定 2.2.恒生综合指数主要考察市值和换手率指标 需要同时满足市值和换手率标准才能纳入恒生综指。根据恒生综合指数编制规则，香港主板上市证券（除香港交易所主板上市规则第21章的投资公司外）均有成为恒生综指成分股的候选资格，包括主要业务位于大中华区的第一及第二上市公司、REITs、合订证券，以及第一上市同股同权的外国公司标的。对具有候选资格的标的主要考察市值和流动性两个方面的表现。市值方面：基于考察期12个月（如上市不满12个月则从上市月份起算）月末的平均市值计算出的累计市值覆盖率，位于前94%的非现有成分股或将加入指数，位于96%以后的现有成分股将从指数中剔除。流动性方面：考察期12个月内至少10个月及最近6个月至少5个月换手率大于0.05%。以上两个方面需要同时满足才能纳入恒生综指，单独满足某个方面或二者均不满足都将不允纳入（非现有成分股）或被剔除（现有成分股）。此外，被香港证券及期货事务监察委员会认定为股权高度集中的公司标的也会被剔除。 图3:具有候选资格的标的同时满足市值和换手率标准才能纳入恒生综合指数 2.3.港股通调整时间与恒生综合指数基本一致 恒生综合指数的调整分为定期调整和平时调整，定期调整每半年一次。 成分股定期调整的生效时间为每年三月和九月第一个周五收盘后的首个交易日。本次考察的交易数据区间是2021年1月1日至2021年12月31日，检讨结果已经于2022年2月18日(星期五)公布，成份股变动将于2022年3月7日（星期一）生效，届时港股通投资标的也将随之调整。 平时调整又分为季度调整和重大新股上市。其中，于每年第一季度或第三季度上市的证券，如满足纳入恒生综合大/中型股指数的市值要求，将分别于6月或12月的第一个周五（定期指数调整日）纳入恒生综合指数，并在下一个交易日生效。对于大型公司的新股上市，则考察新股在首个交易日收市后的市值排名，如排在现有指数成份股中前10%（指市值），则在新股上市后的第10个交易日收市后纳入恒生综合指数。港股通均在恒生综指调整生效时随之及时调整。 表3：港股通的调整时间基本锚定恒生综合指数 3.本次港股通调整：或纳入26只，或剔除11只 本次调整有望入选的标的市值远高于50亿港元，2021年末上市的多只新股表现亮眼。本次调整的市值方面：我们认为有望进入恒生综指的平均市值门槛（累计市值覆盖率的前94%）可能约为82亿港元，剔出恒生综指的平均市值门槛（累计市值覆盖率的前96%）或达57.8亿港元，均高于港股通市值门槛的50亿港元。而恒生综指对上市时间并无要求，只要在本轮评审周期内上市均能参加评审，符合市值和流动性要求即可纳入指数。本次调整中，医疗保健设备和服务行业的微创机器人-B等，媒体及娱乐行业的云音乐、工用运输行业的安能物流均为2021年11-12月上市的新股，但市值和流动性表现均较好，有望纳入。 3.1.云音乐等26只标的有望于3月7日纳入港股通 基于港股通和恒生综指的相关规则，普通港股主要通过进入恒生综指从而纳入港股通，同股不同权还需满足额外条件。本次筛选出的26只有望纳入的标的具体可以分为如下两类。 （1）目前不是恒生综指成分的普通港股，通过进入恒生综指从而纳入港股通。该类标的共26只，目前尚未成为恒生综指成分股，但基于2021全年的交易数据，其达到规定的市值标准并通过换手率测试，将在本次定期调整中进入恒生综指，其中云音乐、中国有色矿业、保利协鑫能源、力劲科技、泉峰控股、微创机器人-B、东方海外国际等标的均符合条件。 工业工程行业的保利协鑫能源虽然在2021年4月-10月间发生停牌，但后已在11月正式复牌，剔除停牌月份后的数据也满足市值和流动性标准，有望纳入指数成分。 （2）同股不同权公司标的，通过进入恒生综指并满足额外条件从而纳入港股通。该类标的共2只，除了满足基本的市值和换手率要求之外，还需要在港上市满6个月及其后20个港股交易日，并满足市值和成交额等额外标准才能纳入港股通。2021年12月30日在港上市的新股商汤-W（0020.HK），目前已在本次调整中纳入恒生综指，我们预计其最快将于7月28日前后成为港股通标的。而2021年8月12日在港上市的理想汽车-W（2015.HK）此前已通过快速纳入机制纳入恒生综指，我们预计其最快将于2022年3月14日前后纳入港股通。 A+H股上市公司的H股自动纳入港股通。所有未被交易所出具风险警示的A+H上市的股票均可纳入港股通，对平均市值和换手率并无要求。 截至2022年2月28日，A+H两地上市标的共140只，138只均已列入港股通，其中东北电气（0042.HK）和拉夏贝尔（6116.HK）因对应A股被交易所出具风险警示而被剔除港股通名单。 3.2.思考乐教育等11只标的或将于3月7日被剔除 思考乐教育等11只现有港股通标的或将被剔除，因预期