每日头条 2022年3月3日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美联储：支持3月加息，随后缩表 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数22344-1.84-4.50国企指数7908-1.80-3.98上证综合指数3484-0.13-4.27沪深300指数4579-0.89-7.32创业板指数2835-1.77-14.69日经225指数26393-1.68-8.33道琼斯指数338911.79-6.73标普500指数43871.86-7.97纳斯达克指数137521.62-12.10罗素2000指数20592.51-8.30德国DAX指数140000.69-11.87法国CAC指数64981.59-9.16富时100指数74301.360.61俄罗斯指数24700.00-34.77预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数10.651.072.53国企指数9.701.022.26上证综合指数13.331.482.04MSCI中国指数12.451.472.21道琼斯指数22.046.511.50波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数33.3210.5178.51VHSI指数27.819.1942.25商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1678-1.6426.49LME铜连续100620.003.70COMEX黄金连续1921-1.115.48COMEX白银连续25.18-1.378.92ICE布油104.970.0038.40利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债0.00-8.3624.2810年期美国国债0.00-5.8213.495年期中国国债2.55-0.37-2.0710年期中国国债2.82-1.910.47数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：对当前行情持谨慎的态度。应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。 ⚫ 港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。 ⚫ 美股：美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 世界银行暂停其在俄罗斯和白俄罗斯的所有项目。 ⚫ 美联储主席鲍威尔在国会就半年度货币政策报告作证词时表示，支持3月加息25个基点以开启加息周期，同时对通胀过热情况下以更大幅度加息持开放态度。鲍威尔指出，将在首次加息后开始缩减资产负债表，但本次会议不会确定缩表计划。通胀远高于目标，预计将在2022年底达到峰值并开始回落。 ⚫ 欧元区2月CPI初值同比升5.8%，连续第4个月创历史新高。其中，能源价格较去年同期上涨31.7%，创1997年以来最快增速。凯投宏观经济学家目前预计，欧元区的通胀率本月将达到6%以上的峰值，并在今年最后三个月前保持在5%以上。 ⚫ 加拿大央行将关键利率上调25个基点至0.5%，为2018年以来首次加息。加拿大央行表示，随着经济继续增长，通胀压力仍然很高，预计利率将需要进一步上升。 ⚫ 全球移动通信系统协会发布《2022年移动经济》报告称，到今年 eWdVgZ7UrQnM6McM7NpNqQpNmOeRoOtQeRrRpMbRqRnNxNpMxOvPnPoN 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 年底，全球5G连接数量将超过10亿。到2025年底，全球5G连接数量将达到20亿，占移动连接总量的四分之一左右。 ⚫ 欧佩克+会议结束，代表表示，欧佩克+同意4月增产40万桶/日。 ⚫ 富时罗素公布富时中国A50指数季度审核变更结果，成份股新纳入宁波银行、中国建筑、邮储银行，剔除爱尔眼科、中国人寿、亿纬锂能。此外，海螺水泥、中信银行、荣盛石化、韦尔股份、恩捷股份被列入新一季的备选股名单。 ⚫ 银保监会主席郭树清表示，2021年，国民经济重点领域风险持续得到控制，宏观杠杆率下降大约8个百分点，金融体系内的资产扩张恢复到较低水平，再次回到个位数。P2P网贷机构全部停止运营，未兑付的借贷余额压降到4900亿元。蚂蚁集团等14家互联网平台整改进展顺利，现在正在逐步纳入监管。不赞成就俄乌冲突单边发起的金融制裁，相关制裁对中国经济金融的影响总体不会太大。 ⚫ 国资委明确2022年中国国企“瘦身健体”重点任务，要求严控非主业投资规模和方向，加大房地产、金融、PPP、对外并购、产业园区建设等重点领域投资管控力度，严控赴高风险国家和地区投资建设，严控投资金额大、建设周期长、跨越国境或涉及多国因素的境外项目建设，严禁超越财务承受能力的举债投资。 ⚫ 中国国家网信办就《互联网弹窗信息推送服务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，要求未取得互联网新闻信息服务许可，不得弹窗推送新闻信息。互联网弹窗信息推送不得设置诱导用户沉迷、过度消费等违反法律法规或者违背伦理道德的算法模型；不得滥用个性化弹窗服务，利用算法屏蔽信息、过度推荐等；不得滥用算法，针对未成年用户进行画像，向未成年用户推送可能影响其身心健康的信息。不得以弹窗信息推送方式呈现恶意引流跳转的第三方链接、二维码等信息；不得通过弹窗信息推送服务诱导用户点击，实施流量造假、流量劫持。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 今日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022/3/3日本2月服务业PMI47.642.72022/3/3中国2月财新服务业PMI:经营活动指数51.42022/3/3法国2月服务业PMI53.157.92022/3/3德国2月服务业PMI52.256.656.62022/3/3欧盟2月欧元区:服务业PMI51.155.855.82022/3/3欧盟2月欧元区:综合PMI52.355.855.82022/3/3欧盟1月欧元区:失业率:季调(%)772022/3/3美国1月耐用品:新增订单(百万美元)2812192595792022/3/3美国1月耐用品:新增订单:季调:环比1.171.56数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,42521.8917.2411.171.641.389.60比亚迪1211.HK8,187190.37127.6975.249.180.077.20广汽集团2238.HK1,42810.689.176.800.723.148.10银行汇丰控股0005.HK10,54010.720.0010.78n.a.0.430.00建设银行0939.HK14,6644.143.973.710.476.7412.17农业银行1288.HK12,7103.723.593.330.407.7110.88工商银行1398.HK19,6184.133.883.550.456.9711.79中国银行3988.HK10,6313.683.383.110.377.9710.22保险友邦保险1299.HK9,62318.1619.2717.181.781.749.25中国平安2318.HK11,1677.367.115.791.104.6314.10中国人寿2628.HK8,3895.884.493.570.505.979.94金融服务港交所0388.HK4,61236.800.0033.27n.a.2.520.00国泰君安2611.HK1,7096.445.444.960.565.8110.60中信证券6030.HK3,96511.7010.058.461.111.8511.80房地产新鸿基0016.HK2,6059.210.008.78n.a.5.510.00中国海外0688.HK2,6054.914.554.170.594.9612.90领展0823.HK1,30311.2716.7430.080.814.934.75长实集团1113.HK1,7719.660.000.00n.a.3.890.00碧桂园2007.HK1,3223.063.393.390.529.3716.66万科企业2202.HK2,6714