每日头条 2022年1月27日星期四 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 美联储表示缩表将在加息后 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法  A股：对当前行情持谨慎的态度。应警惕板块炒作过热的风险。警惕前期涨幅过高、估值过高版块的回档风险。2021年12月以来，中央经济工作会议明确定调稳增长以应对经济运行的“三重压力”，市场对于稳增长政策和措施的预期进一步发酵；另一方面，美联储加息缩表进程超预期提速，基本面边际改善预期叠加低估值防御属性使得近期市场风格明显往价值偏移。尽管市场存在结构性风险和结构性机会，人民币依然存在升值压力，看好优质的人民币资产。前期涨幅过大的板块短期存在调整的需要。  港股：受互联网、教育板块监管加强影响，局部板块回调。但随着产业政策的落地，港股整体风险可控。  美股：美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储提前缩表可能造成估值较高的美股面临风险。需警惕前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。 行业分析：  LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下 游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔， 部分下游细分行业具备较好的成长性。  医药行业：由于药品和高值医用耗材集中带量采购改革的 不断推进，市场对于创新药品和器械企业的预期和投资逻 辑有所改变，股价也已经大幅调整。但考虑到后续集中带 量采购的常态化、制度化，对目前国内创新药品和器械企 业的影响将持续，特别是考虑到目前国内的产品主要以跟 进全球领先研发为主，导致产品研发的扎堆现象严重，在 国内集中带量采购的市场环境下，产品很难持续获得超额 利润，目前创新药品和器械行业的整体估值仍然不低，建 议继续等待合适的买入时机。  大众食品板块： 2021年大众食品板块面临了消费需求回落； 原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。但预计行业 最差的经营阶段已过。2021年四季度以来各公司提价密集 落地，预计明年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。同时 管道端的负面冲击如餐饮下滑、小区团购冲击、去库存等 预计有所减弱。随着疫苗接种率的提升，疫情防控的不断 常态化、精细化，需求端 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 预计也能够有一定的边际改善。   乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较 大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道 布局，培育高盈利增长点。如奶酪景气度较高，具备成长 性。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了 2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所 回落，预计成本压力高点已过。并且龙头逐步向上游布局 奶源，长期来看有利于从源头把握资源，进行低温等业务 拓展。预计2022年行业原奶成本压力趋缓、行业竞争趋缓 带来龙头费用投放理性，从而获得盈利弹性。   银行板块：银行上市公司业绩预告陆续发布，2021年银行 业绩增速大幅好转。但考虑到银行在2020年业绩受到新冠 疫情后的政策影响较大，因此单纯看2021年的业绩并不合 理，将两年数据结合起来更为客观。2022年银行业整体规 模增速将略有回落，净息差呈现前低后高，全年净息差总 体平稳，贷款不良率维持在近年来的低位，预计2022年上 市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但相较 于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显着。  新能源汽车板块：2021年国内汽车销量整体表现较为平 淡，但新能源汽车保持强劲增长，前11月实现销量299万辆， 同比增长近170%。2021年12月31日，四部委联合印发《关 于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，整体 来看，2022年补贴政策延续了2020年《关于完善新能源汽 车推广应用财政补贴政策的通知》中奠定的基调，同时在 细节上有一些积极的变化：1）明确新能源汽车购臵补贴政策于2022年12月31日终止；2）2022新能源汽车现行购臵补 贴技术指标体系框架及门槛要求将保持不变；3）明确2022 年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，符合预 期。2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。 关键资讯：  欧佩克+代表预计联盟将坚持早先计划，于下周批准再次温和增产，从而满足石油需求的反弹。  美国能源部宣布，从美国战略储备中释放1340万桶原油，史上第二大规模。目前，美国油价已飙升至2014年以来最高水平。  德国政府将德国2022年GDP增长预测从10月份的4.1%下调至3.6%；预计2022CPI将从2021的3.1%上升到3.3%。  美债收益率集体大涨。2年期美债收益率涨13.7个基点报1.164%，创2020年2月以来新高；3年期美债收益率涨13.53个基点报1.408%，5年期美债收益率涨13.06个基点报1.692%，10年期美债收益率涨9.31个基点报1.869%。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明  美联储公布利率决议，维持利率0-0.25%不变，符合预期。美联储表示资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率，并表示将在加息后开始缩减资产负债表。美联储发表政策声明后，美联储基金期货仍暗示2022年将加息4次。  美联储主席鲍威尔发布会要点：加息空间很大，打算在3月提高利率，加息幅度未定；不排除在每一次FOMC会议上都加息，加息支持广泛；缩表将在加息后，还未就缩表的时机和速度做出决定；通胀远高于美联储的长期目标，预计通胀今年内将下降；就业市场的改善是显著的，工资以多年最快速度增长；2-10年期收益率利差在趋势范围内，监测但不控制；资产价格有所上升，不认为资产价格本身对金融稳定构成重大威胁。  中央网信办等十部门印发《数字乡村发展行动计划（2022-2025年）》，到2025年，数字乡村发展取得重要进展。乡村4G深化普及、5G创新应用，农业生产经营数字化转型明显加快，智慧农业建设取得初步成效，培育形成一批叫得响、质量优、特色显的农村电商产品品牌，乡村网络文化繁荣发展，乡村数字化治理体系日趋完善。  财政部公布数据显示，2021年国有企业利润总额45164.8亿元，同比增长30.1%，两年平均增长12.1%。其中，中央企业28610亿元，同比增长27.0%，两年平均增长12.4%；地方国有企业16554.7亿元，同比增长35.9%，两年平均增长11.5%。  马斯克称，特斯拉正在奥斯汀工厂生产配备4680电池的Model Y，预计2022年交付量将轻松增长50%以上，今年将实现全自动驾驶，今年不会推出新车型；特斯拉正在寻找新的工厂位臵；第一批4680电池汽车将于本季度交付。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。幷非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 6 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 7 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 8 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 公司 行业 买入：未来一年，公司绝对收益率为50%以上 买入：未来一年，行业整体绝对收益率为50%以上 增持：未来一年，公司绝对收益率介于20%与50%之间 增持：未来一年，行业整体绝对收益率介于20%与50%之间 中性：未来一年，公司绝对收益率介于-20%与20%之间 中性：未来一年，行业整体绝对收益率介于-20%与20%之间 回避：未来一年，公司绝对收益率为-20%以下 回避：未来一年，行业整体绝对收益率为-20%以下 财务权益及商务关系披露 (1) 分析员或其有联系者幷未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员； (2) 分析员或其有联系者幷未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益； (3) 西证证券经纪或其集团公司幷未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值1%或以上的财务权益； (4) 西证证券经纪或其集团公司在现在或过去12个月内没有与本研究报告所评论的发行人存在投资银行业务的关系； (5) 西证证券经纪或其集团公司没有为本研究报告所评论的发行人进行庄家活动； (6) 受雇于西证证券经纪或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 免责声明 本研究报告内容或意见仅供参考之用途，幷不构成任何买入或沽出证券或其他金融产品之要约。过去之成绩不可作为未来成绩的指标，同时未来回报是不能保证的，你可能蒙受所有资金的损失。本研究报告幷无顾虑任何特定收取者之特定投资目标、财务状况、或风险承受程度，投资者在进行任何投资前，必须对其投资进行独立判断或咨询所需之独立顾问意见。 虽然本研究报告资料来自或编写自「西证（香港）证券经纪有限公司」（「西证证券经纪」）相信为可靠之来源，惟西证证券经纪幷不明示或暗示地声明或保证任何该等资料之准确性、完整性或可靠性。本研究报告内所提及之价格仅供参考之用途，投资产品之价值及收入可能会浮动。本研究报告内容或意见可随时更改，西证证券经纪幷不承诺提供任何有关变更之通知。 西证证券经纪及其集团公司、要员、董事及雇员在任何时间可持有本研究报告所提及之任何证券、认股证、期货、期权、衍生产品或其他金融工具的长仓或短仓。西证证券经纪及其集团公司可能与研究报告中论述的公司(等)拥有或正寻求业务关系，包括但不限于企业融资业务关系。因此投资者应留意研究报告的客观性可能受潜在的利益冲突所影响。 西证证券经纪及其集团公司在任何情况下，均不会就由于任何协力厂商在依赖本研究报告内容时之作为或不作为而导致任何类型之损失（无论是直接、间接、随之而来或附带者），负上法律责任或具有任何责任。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本研究报告会抵触当地法律、法则、规定、或其他注册或发牌的规例。本研究报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 未经西证证券经纪事先书面授权，任何人不得为任何目的复制、发出、发表此研究报告，西证证券经纪保留一切权利。 ©2022西证（香港）证券经纪有限公司版权所有，不得翻印 香港铜锣湾希慎道33号利园一期40楼 电话：（852）28028838传真：（852）25879115网页：www.swsc.hk