请务必阅读最后重要事项 第1页 ֌㘵˖唁㢢ᔪᶀ㓴 ॾߠ⊔ ᢗъ㕆ਧ˖F3038544 (Ӿъ) Z0015153 (ᣅ䍴૘䈒) 㚄㌫ᯩᔿ˖010-68518793/tangbinghua@foundersc.com ᣅ䍴૘䈒ъ࣑䍴Ṭ˖Ӝ䇱ⴁ䇨ਟǏ2012ǐ75ਧ ᡀ᮷ᰦ䰤˖2022ᒤ2ᴸ26ᰕᱏᵏޝ 摘要： 春节过后，市场心态波动加大，一是需求预期依然偏好，但实际需求弱于预期；二是政策影响加大，成本大幅下移。整体看，年后钢价小幅上涨。 政策加快落地依然是目前市场预期乐观的主要原因，从各地区公布的经济增长目前看，政府预期相对乐观，信心较强，而目前行业的现状是基建项目开工好于房地产，后者仍面临资金问题，而年初以来房地产销售、拿地及民企融资情况仍偏弱，降息过后，市场改善的程度一般。目前，政策宽松的步伐还未停止，2月份贝壳统计的103个城市中有87城房贷主流利率下调，当前房贷利率、首付比例、公积金贷款政策已在多个城市放开，广州成为首个下调房贷利率的一线城市，不过“房住不炒”的大方向未变。从目前政策表态看，工业和消费可能是今年政策端用于稳经济的主要方式，基建和房地产可能是前者的补充方式，改善幅度及持续性仍不乐观。 3月市场面临预期向现实的过度，供应约束下降，需求受房地产影响，存在恢复偏慢及强度不足的问题，但当前需求同比降幅极高的情况可能不会持续，疫情等因素影响减弱后仍有回升空间，关注3月中旬之后的成交情况。政策影响还未结束，若经济较弱，3月“两会”或有新的政策出台。整体看，工业品“保价稳供”和经济稳增长依然是螺纹后期运行的两个主要逻辑，在此之下，年后高点或难再次突破，下方也不会跌破高炉成本，在钢厂复产后关注废钢价格，后者目前偏强导致电炉成本仍较高。预计3月螺纹运行区间有所下移，关注4300支撑和4900元压力。空利润策略在铁水产量回升过程中离场，逢低多卷螺价差，单边建议结合高炉和电炉成本操作，下游企业在盘面跌至高炉成本及以下后可考虑多远月。 螺纹钢：预期向现实过度 关注政策进一步变化 ——螺纹钢2月行情回顾与3月展望 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 㔾㸧⶷㠻〖䊣⡉ HRB Monthly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 第一部分 期现货市场行情回顾 .................................................................................................................... 3 第二部分 宏观数据及政策分析 .................................................................................................................... 4 第三部分 基本面分析 ................................................................................................................................... 4 一、冬奥限产加严 钢厂生产受限 ........................................................................................................................ 4 二、需求尚未启动 但预期仍偏强 ........................................................................................................................ 5 第四部分 螺纹钢供需平衡表 ........................................................................................................................ 8 第五部分 技术分析 ....................................................................................................................................... 9 第六部分 价差及套利机会分析 .................................................................................................................... 9 第七部分 行情展望及操作建议 ................................................................................................................... 10 请务必阅读最后重要事项 第3页 第一部分 期现货市场行情回顾 3,6004,1004,6005,1005,6006,1006,600㷰㓯䫘⧦䍝φр⎭㷰㓯䫘⧦䍝φ्Ӣ㷰㓯䫘ᵕ䍝ԭ 图1-1：螺纹钢期现货价格走势 数据来源：Wind、方正中期研究院 -500050010001500200025001ᴾ2ᰛ1ᴾ12ᰛ1ᴾ22ᰛ2ᴾ1ᰛ2ᴾ11ᰛ2ᴾ21ᰛ3ᴾ3ᰛ3ᴾ13ᰛ3ᴾ23ᰛ4ᴾ2ᰛ4ᴾ13ᰛ4ᴾ23ᰛ5ᴾ4ᰛ5ᴾ14ᰛ5ᴾ24ᰛ6ᴾ3ᰛ6ᴾ13ᰛ6ᴾ23ᰛ7ᴾ3ᰛ7ᴾ13ᰛ7ᴾ23ᰛ8ᴾ2ᰛ8ᴾ12ᰛ8ᴾ22ᰛ9ᴾ1ᰛ9ᴾ11ᰛ9ᴾ21ᰛ10ᴾ8ᰛ10ᴾ18ᰛ10ᴾ28ᰛ11ᴾ7ᰛ11ᴾ17ᰛ11ᴾ27ᰛ12ᴾ7ᰛ12ᴾ17ᰛ12ᴾ27ᰛ঄ђ⭫⚿䫘࡟⏜2017ᒪ2018ᒪ2019ᒪ2020ᒪ2021ᒪ2022ᒪ -50005001000150020001ᴾ1ᰛ1ᴾ11ᰛ1ᴾ20ᰛ1ᴾ29ᰛ2ᴾ9ᰛ2ᴾ18ᰛ3ᴾ1ᰛ3ᴾ12ᰛ3ᴾ23ᰛ4ᴾ3ᰛ4ᴾ14ᰛ4ᴾ26ᰛ5ᴾ7ᰛ5ᴾ18ᰛ5ᴾ29ᰛ6ᴾ9ᰛ6ᴾ21ᰛ7ᴾ2ᰛ7ᴾ13ᰛ7ᴾ24ᰛ8ᴾ4ᰛ8ᴾ16ᰛ8ᴾ27ᰛ9ᴾ7ᰛ9ᴾ18ᰛ9ᴾ29ᰛ10ᴾ11ᰛ10ᴾ22ᰛ11ᴾ2ᰛ11ᴾ13ᰛ11ᴾ24ᰛ12ᴾ6ᰛ12ᴾ17ᰛ12ᴾ28ᰛ㷰㓯䫘儎⚿঩ᵕ࡟⏜2017ᒪ2018ᒪ2019ᒪ2020ᒪ2021ᒪ2022ᒪ 图1-2：螺纹钢华东电炉利润（元/吨） 图1-3：螺纹钢华东地区高炉利润（元/吨） 数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：Mysteel、方正中期研究院 2月份，现货市场还未从春节假期中完全恢复，期货在初期仍延续了春节前的运行节奏，价格继续上行。但随后，发改委等开始调查铁矿石现货市场投机行为，导致后者价格大跌，导致钢材成本下移，螺纹钢价格高位回落。由于现货供需及预期未出现较大变化，因此电炉成本仍维持高位，同时焦炭价格止跌走强，部分对冲铁矿石下跌的影响。截至2月下旬，北京、上海地区现货收于4700元和4750元/吨，与月初价格相比小幅上涨。 请务必阅读最后重要事项 第4页 第二部分 宏观数据及政策分析 1-2月国内宏观数据较少，主要是以金融数据为主。1月人民币贷款增加3.98万亿元，超市场预期，其中企(事)业单位贷款大幅增加，同比多增8100亿元，企业新增中长期贷款和短期贷款均创下历史新高，单月均超过1万亿元。这表明适度超前开展基础设施投资以及开年以来项目提前集中开工带动了企业端的融资需求。与企业端不同，居民端信贷偏弱，居民短贷和中长期贷款同比均少增超过2000亿元，从高频数据来看国内房地产市场继续降温，销售面积较低。 1月美国通CPI同比增幅7.5%（预期7.3%），核心CPI同比增幅6.0%（预期5.9%），环比增速0.6%（预期0.4%），目前美国已基本充分就业，通胀增速大幅超过美联储目标区间，通胀增速回归其合意水平前，美联储大概率不会放缓加息节奏，但受地缘政治影响，3月份加息幅度仍有不确定性。 2月18日，国家发改委等14个部门联合发布了《促进工业经济平稳增长的若干政策》和《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，涉及多项稳增长政策。在大宗商品保价稳供方面，主要通过“期现货市场监管”、“支持企业投资开发铁矿、铜矿”和“废钢、废有色金属、废纸等再生资源综合利用”三项措施，确保今年大宗商品供应及价格稳定。 第三部分 基本面分析 一、冬奥限产加严 钢厂生产受限 受冬奥会影响，春节后华北地区限产加严，高炉焖炉导致设备停休，钢厂高炉开工率环比节前一周下降6.7%，同比下降20.36%，日均生铁产量环比下降13.31万吨，同期短流程生产企业春节前后延续停休状态，基本无产量释放。随着元宵过后，下游复工，受限产影响较小的区域高炉及电炉开始复产，高炉开工率也小幅增加，但铁水产量继续回落，但部分区域仍受限产影响，导致总产量维持低位。从利润水平看，电炉平电利润微薄，峰电亏损较大，另外废钢新财税政策实施在即，废钢基地及贸易商收储及销售均较为谨慎，导致废钢价格一直维持高位，制约电炉开工率回升，截至2月下旬，电炉企业虽已陆续开工，但产能利用情况一般。高炉生产利润在铁矿石大幅下跌后明显好转，即期利润回升较多，存在复产意愿，因此后续在冬残奥会结束后，3月中旬左右，预计全国范围高炉开工有望进一步上升。 从Mysteel统计的数据看，螺纹钢产量在节后一周大幅下降后开始企稳，但同比依然较低，2021年12月份粗钢产量增至8600万吨，回到当年7月份的水平，但螺纹、热卷等主要钢材品种产量回升幅度不大， 请务必阅读最后重要事项 第5页 1月份中钢协口径下的粗钢日均产量环比略高于去年12月，2月份限产加严，铁水产量已回到去年12月底的水平，因此粗钢产量预计同步减少。当前，螺纹钢长、短流程周产量距离去年高点分别有60万吨和40万吨的差值，在电炉利润得到继续修复，及限产影响结束后，预计螺纹钢周产量能从当前的270万吨增至320万吨以上，与粗钢月产量数据相似，均回到去年年中的水平。但同时，产能瓶颈仍不存在，因此后续要关注保价稳供的情况下，政策对产量的调节情况。从目前看，2月下旬开始产量已经回升，预计3月份回升或加快，而电炉产量受废钢价格及供应影响，后续增速或慢于高炉。 1501601701801902002102202302402501ᴾ10ᰛ1ᴾ31ᰛ2ᴾ20ᰛ2ᴾ29ᰛ3ᴾ20ᰛ4ᴾ10ᰛ4ᴾ30ᰛ5ᴾ20ᰛ6ᴾ10ᰛ6ᴾ30ᰛ7ᴾ20ᰛ8ᴾ10ᰛ8ᴾ31ᰛ9ᴾ20ᰛ10ᴾ10ᰛ10ᴾ31ᰛ11ᴾ20ᰛ12ᴾ10ᰛ12ᴾ31ᰛ㋍䫘ᰛൽӝ䠅2018ᒪ2019ᒪ2020ᒪ2021ᒪ2022ᒪ 2002503003504004501ᴾ1ᰛ1ᴾ10ᰛ1ᴾ18ᰛ1ᴾ26ᰛ2ᴾ4ᰛ2ᴾ14ᰛ2ᴾ22ᰛ3ᴾ2ᰛ3ᴾ11ᰛ3ᴾ19ᰛ3ᴾ27ᰛ4ᴾ5ᰛ4ᴾ16ᰛ4ᴾ26ᰛ5ᴾ7ᰛ5ᴾ17ᰛ5ᴾ28ᰛ6ᴾ7ᰛ6ᴾ18ᰛ6ᴾ28ᰛ7ᴾ9ᰛ7ᴾ19ᰛ7ᴾ30ᰛ8ᴾ9ᰛ8ᴾ20ᰛ8ᴾ30ᰛ9ᴾ10ᰛ9ᴾ20ᰛ10ᴾ1ᰛ10ᴾ11ᰛ10ᴾ22ᰛ11ᴾ1ᰛ11ᴾ12ᰛ11ᴾ22ᰛ12ᴾ3ᰛ12ᴾ13ᰛ12ᴾ24ᰛMysteel㷰㓯䫘ઞӝ䠅2018ᒪ2019ᒪ2020ᒪ2021ᒪ2022ᒪ 图3-1：中钢协粗钢日均产量（万吨） 图3-2：Mysteel螺纹钢周度产量（万吨） 数据来源：wind、方正中期研究院 数据来源：Mysteel、方正中期研究院 二、需求尚未启动 但预期仍偏强 钢