投研日报：有色金属

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号有色金属一、行情建议品种行情评述操作建议贵金属俄乌局势升级，避险或继续支撑贵金属价格1）、重要消息：2月21日，俄罗斯总统普京签署承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的总统令，并签署友好合作互助条约。后俄总统普京指示俄军方确保顿巴斯地区和平。对此，欧盟称将公布针对俄罗斯的一揽子制裁计划，德国暂停北溪-2号审批程序。白宫：美总统将签署行政令，禁止美国公民与顿巴斯两地的经济往来。受乌克兰局势骤然升级影响，美油、布油期货持续拉升，其中突破99美元/桶，最高报99.38美元/桶。能源大涨再次引燃通胀预期，美国两年期盈亏平衡通胀率一度攀升至3.75％左右，创记录高位。美国12月FHFA房价指数环比1.2%，高于预期。2）、行情回顾：周二（22日），沪金主力收涨0.97%至390.72元/克，高位触及391.42，创2021年6月以来新高；沪银主力收涨1.43%至4976元/千克。欧美时段，伦敦金震荡回落至1900美元/盎司附近，伦敦银维持偏强运行于24.2美元/盎司附近，为1个月高位。3）、逻辑观点：随着乌克兰局势的骤然升级，市场对俄罗斯入侵乌克兰的担忧加剧，避险情绪升温，从而支撑贵金属价格上扬。短期而言，避险需求仍会继续支撑贵金属价格，但除非俄乌局势进一步升级，否则金价大幅持续反弹的概率较低。此外，还需注意，若俄乌局势并未进一步升级，甚至出现缓和，那么金价恐面临较大回调风险。另一方面，虽然俄乌局势骤然升级令美联储3月加息50个基点的概率下降，但美国1月强劲的非农和通胀数据令美联储3月加息基本板上钉钉，且美联储1月纪要暗示3、5、6月均有可能加和未来大规模缩表是适宜的，加息+缩表将意味着未来美国实际利率仍有上行空间，金银中期压制仍在，因此当前点位或存在较好的中期布局空单机短期：避险仍可支撑贵金属。中期：关注高位布局空单的机会。推荐星级★★★国贸期货投研日报(2022-2-23)国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 会。镍俄乌局势升级，镍价仍维持高位1、现货方面：22日SMM1#电解镍报179500-181000元/吨。俄镍现货市场升水今日早间有小幅下调，金川镍对2203合约报升水1800-2000元/吨，均价1900元/吨，较昨日下跌300元/吨；俄镍现货升水对2203合约报升水1200-1500元/吨，均价1350元/吨，较昨日下跌150元/吨。目前俄镍金川升水下调的主要原因是盘面持续冲高，当前镍价绝对值高，下游畏高情绪强；此外，今日现货市场成交冷淡。镍豆方面，现在镍豆升水区间为2200-2500元/吨，均价2350元/吨，较昨日下跌50元/吨；由于盘面较高，升水下调，目前市场几无成交。高镍铁价格持稳，报1505元/镍，低镍铁价格平稳，报4950元/吨。2、市场消息整理：（1）路透社2月22日消息，俄罗斯央行周二表示，准备采取一切必要措施支持金融稳定。俄罗斯央行在网站发布声明称，为使金融部门适应波动加剧，俄罗斯央行允许金融机构使用2月18日的外汇汇率计算强制性比率，还允许金融机构以2月18日的价格报告股票和债券价值。这两项措施都将持续到10月1日，此外俄罗斯央行还准备采取额外措施。（2）央视新闻报道称，当地时间2月21日，俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东民间武装自称的顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国为独立国家，并签署相关协议与总统令；对此，美国和欧洲国家反应激烈。欧盟方面表示，欧盟将对参与“这一非法行为”的人员采取制裁措施；白宫表示，对于俄罗斯公然违反国际承诺，拜登将很快发布一项行政命令，禁止美国人对顿巴斯地区进行新的投资、贸易和融资。（3）2021年开始，全球镍需求明显上升。世界金属统计局的报告数据显示，2021年全球镍市场的供应短缺达14.43万吨，而在2020年还是供应过剩8.4万吨。据央视财经报道，在甘肃省金昌市一家镍冶炼厂的成品车间门口，有五台卡车在排队准备进厂运输镍板。一台卡车可以装载30吨左右的镍板。旺盛的镍产品需求，自然会传导到上游开采环节，甘肃金昌市主要的镍矿产区出矿量不断增加。甘肃省某集团矿区副矿长黄永祥表示，一月份井下出矿量达到了27.1万吨，超计划5000吨。三矿区2022年井下出矿目标增加10%。（4）据SMM调研，戴南的中频炉再次被通知于3月25号之前全部关停，戴南目前的中频炉月均产量大概为3万吨左右，据悉之前就有一操作上建议观望，回调做多，注意控制风险。推荐星级★★ 批关停，而目前仅剩的5-6家企业的中频炉也被通知需要停产，戴南中频率因环保政策原因需全部关停，且或不是暂时性关停。而之前响水不锈钢新增投产项目（135万吨产能）已投产普碳钢，预计6月份左右转为不锈钢，此前此项目计划3月份正式投产。（5）乘联会公布了2022年1月全国乘用车市场分析显示，1月新能源乘用车批发销量达到41.2万辆，同比增长141.4%，环比下降18.5%。1月新能源乘用车零售销量达到34.7万辆，同比增长132.0%，环比下降27.0%。3、总结展望：（1）宏观方面，俄乌局势近期升级，原油价格大幅上行，宏观情绪表现反复，且俄镍供应占全球11%，市场仍担忧镍供应受影响。此外，美通胀数据超预期表现，市场对美联储3月加息50bp预期持续升温，美联储会议纪要显示加息和缩表进程恐加速。供应担忧与低库存支撑下，短期镍价高位偏强运行，波动率或增大。（2）基本面看，1）LME镍3个月调期费处历史高位，全球镍库存维持去化，镍价仍获支撑；2）部分镍铁厂恢复生产，但月内产量仍受影响，镍铁价格持续走高；3)不锈钢现货价格走高，节后市场或大批到货，但佛锡两地库存增幅不及预期，后续关注不锈钢库存及消费情况。总体而言，俄乌局势持续升级，而俄镍供应占全球11%，市场对镍供应担忧仍存，宏观情绪表现反复，后续关注海外流动性收紧对有色的影响。全球镍库存仍处于历史低位，目前下游需求整体回暖，低库存支撑下，镍价短期或维持偏强格局，波动率料增大，同时需关注青山高冰镍项目投产情况。操作上建议回调做多为主，低仓单格局下关注沪镍滚动正套机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息铜地缘政治风险引发避险情绪，铜价继续走低1、事件回顾：（1）当地时间2月21日，俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东地区的顿涅茨克和卢甘斯克为独立国家，并签署相关协议与总统令；对此，美国和欧洲国家反应激烈。欧盟表示，欧盟将对参与“这一非法行为”的人员采取制裁措施；白宫表示，拜登将很快发布一项行政命令，禁止美国人对顿巴斯地区进行新的投资、贸易和融资；(2)德国总理朔尔茨：鉴于俄罗斯的最新行动，北溪2号的认证无法进行；（3）欧盟官员：欧盟就乌克兰问题对350多名俄罗斯人实施制裁展开辩论；欧盟可能制裁的对象包括俄罗斯杜马成员和指挥官；欧盟的一揽子制裁区间操作。推荐星级★★ 方案需要得到成员国的批准。（4）财联社2月22日电，美国联邦基金利率期货大涨，市场排除了3月加息50个基点的可能性，并下调2022年加息幅度预期。周二有色板块大面积飘红，其中沪铝上涨1.48%，沪铅上涨0.71%，沪锡上涨0.11%，沪镍上涨0.05%，沪锌价格持平，沪铜价格下跌0.60%。2、行情回顾：期货方面，沪铜2203合约开于71150元/吨，价格偏弱运行，报收71030元/吨，跌430元/吨。沪铜指数持仓量减0.9万手，至34.1万手。LME铜跌0.91%（15:00价格）。现货方面，SMM平水铜价格71170元/吨，跌345元/吨，平水铜贴水20元/吨，跌40元/吨；SMM升水铜价格71185元/吨，跌350元/吨，升水铜贴水10元/吨，跌55元/吨。3、隔月价差：沪铜近月与连一价差为-70元/吨，跌20元/吨；连一与连二价差为20元/吨，持平；连二与连三价差20元/吨，涨10元/吨。4、逻辑观点：宏观层面，俄乌局势升级，俄罗斯总统普京宣布乌克兰东部两地区为独立国家，欧美表示将对俄罗斯进行制裁，市场避险情绪升温，风险资产受挫，铜价承压走低；国内方面，近期稳增长信号频出，预计一季度工业品仍有望得到提振；基本面方面，海外库存低位运行，挤仓风险持续存在，但国内库存累库幅度超往年，关注后续复产后库存累库变化；整体来看，近期海外有色金属库存持续下滑引发挤仓风险担忧，叠加能源价格走高，有色板块集体走强，但流动性收紧担忧及地缘政治风险压制铜价表现，预计铜价继续维持宽幅震荡。铝海外供应扰动加剧，铝价领涨有色1.事件回顾：（1）当地时间2月21日，俄罗斯总统普京发表全国视频讲话，宣布承认乌东地区的顿涅茨克和卢甘斯克为独立国家，并签署相关协议与总统令；对此，美国和欧洲国家反应激烈。欧盟表示，欧盟将对参与“这一非法行为”的人员采取制裁措施；白宫表示，拜登将很快发布一项行政命令，禁止美国人对顿巴斯地区进行新的投资、贸易和融资；(2)德国总理朔尔茨：鉴于俄罗斯的最新行动，北溪2号的认证无法进行；（3）欧盟官员：欧盟就乌克兰问题对350多名俄罗斯人实施制裁展开辩论；欧盟可能制裁的对象包括俄罗斯杜马成员和指挥官；欧盟的一揽子制裁方案需要得到成员国的批准。（4）财联社2月22日电，美国联邦基金利率期货大涨，市场排除了3月加息50个基点的可能性，并回调做多推荐星级★★★ 下调2022年加息幅度预期。2.行情回顾：期货方面，沪铝2203合约开于22600元/吨，日盘价格拉升，报收22930元/吨，涨335元/吨。沪铝指数持仓量增1.5万手，48.5手。LME铝涨1.93%（15:00价格）。现货方面，广东南储铝市场均价22970元/吨，涨310元/吨；长江现货市场铝锭均价22910元/吨，涨330元/吨；SMM铝现货贴水40元/吨，跌30元/吨。3.逻辑观点：宏观层面，俄乌局势升级，俄罗斯总统普京宣布乌克兰东部两地区为独立国家，欧美表示将对俄罗斯进行制裁，市场避险情绪升温，风险资产受挫。另一方面，俄罗斯作为全球第二大电解铝生产国，市场担忧俄铝受制裁将加剧欧洲地区电解铝紧张局面，铝价大幅拉升，伦铝再破前高；国内方面，近期稳增长信号频出，预计一季度工业品仍有望得到提振；基本面方面，国内铝锭累库季节性累库，但库存水平仍低于往年水平，关注近期国内铝锭季节性累库进展。此外，随着百色解封，百色铝供应有望逐步回升。整体来看，在俄乌局势升温导致供应干扰不断以及全球铝库存相对偏低情况下，铝价有望继续走强，关注回调做多机会。二、重点数据监测1、贵金属2、镍表1现货价格品种价格（元/吨）涨跌 SMM1#电解镍180250400数据来源：SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌SHFE镍主力(15:00)17962090LME3个月镍(15:00)24610260数据来源：文华财经表3现货升贴水：相对沪镍近月合约品种升贴水涨跌金川镍升1800-升2000-300俄镍升1200-升1500-150数据来源：SMM表4现货库存与仓单数据来源：Wind图一镍期现价差走势图数据来源：Wind3、铜表1现货价格（元/吨）品种价格涨跌(+/-)品种数量（吨）变化(+/-)SHFE库存（周）530126LME库存(日)82314-960镍仓单（日）3524-12 SMM平水铜71170-345升贴水-20-40SMM升水铜71185-350升贴水-10-55数据来源：SMM表2内外盘期货价格指标名称价格涨跌LME铜3M（15:00）9875-91SHFE铜（主力）（15:00）71030-430数据来源：Wind表3隔月价差（10:30数据）日期2203-22042204-22052205-22062206-22072022/2/14-403040-2022/2/150-1040-2022/2/1620040302022/2/1703010802022/2/18-106040502022/2/21-502010402022/2/22-70202020数据来源：Wind表4库存变化库存数量（吨）变化(+/-)LME（日）74475+100SHFE（周）136300+29728上海