公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 力量钻石（301071） 证券研究报告 2022年03月01日 投资评级 行业 机械设备/通用机械 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 276.88元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 60.37 流通A股股本(百万股) 15.09 A股总市值(百万元) 16,715.79 流通A股市值(百万元) 4,178.95 每股净资产(元) 15.87 资产负债率(%) 32.68 一年内最高/最低(元) 366.64/185.58 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 孙亮 分析师 SAC执业证书编号：S1110516110003 sunliang@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《力量钻石-公司点评:预计21年归母净利润超出预期，龙头优势持续凸显》 2021-12-14 2 《力量钻石-季报点评:21Q3归母净利润同增194%，受益培育钻石行业快速崛起，突破产能瓶颈后业绩有望持续高增》 2021-10-26 3 《力量钻石-首次覆盖报告:深耕人造金刚石十余年，培育钻石成就发展新动力》 2021-10-24 股价走势 2021年实现归母净利润2.4亿同增228%，强研发能力叠加产能释放抓住行业机遇期实现业绩高增 事件：公司发布2021年年报。公司2021年实现营业收入4.98亿元，同比增长103.50%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长228.17%。其中，2021Q4实现营业收入1.57亿元，同比增长100.33%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长165.10%。 点评： 收入端：公司实现营业收入4.98亿元，同比增长103.50%，主要由于2021年度公司积极扩充产能，在下游旺盛的市场需求推动下，发展速度较快。2021年Q1-Q4分别实现营业收入0.85/1.34/1.23/1.57亿 元 ， 分 别 同 比 增 长102.54%/142.81%.76.51%/100.33%；金刚石单晶/金刚石微粉/培育钻石系列分别实现营业收入1.37/1.56/1.97亿元，分别同比增长38.14%/54.54%/428.11%，分别占营业收入27.55%/31.25%/39.57%。 毛利率：公司2021年度毛利率为64.07%，同比增长20.69pct，主要由于产品价格提升带来毛利率大幅提升。其中，金刚石单晶毛利率为57.93%，同比增长18.49pct；金刚石微粉毛利率为50.02%，同比增长9.66pct；培育钻石毛利率为81.38%，同比增长14.56pct。 费用端：公司2021年期间费用率为10.00%，同比减少0.21pct。其中，销售费用率为1.12%，同比减少0.81pct；管理费用率为3.07%，同比减少0.34pct；研发费用率为5.33%，同比增长1.26pct，主要由于行业快速发展，公司加大研发投入，储备生产技术、开发新产品所致；财务费用率为0.49%，同比减少0.33pct。 利润端：公司2021年度实现归母净利润2.40亿元，同比增长228.17%，归母净利率为48.07%，同比增长18.26pct。分季度来看，2021年Q1-Q4分别实现归母净利润0.41/0.67/0.53/0.78亿元，分别同比增长324.07%/328.00%/193.72%/165.10%。 供给端：培育钻石景气度不减，22年公司产能有望继续突破。根据GJEPC数据，2021年印度全年培育钻石毛钻进口/裸钻出口额分别达11.3/11.4亿美元，同比增长83.40%/79.65%；2022年1月行业景气度持续高增，下游需求旺盛，印度培育钻石毛钻进口/裸钻出口额分别达1.53/1.22亿美元，同比增长77.34%/70.06%。公司作为培育钻石龙头，2022年将集中全力完成新厂区建设，保障宝晶募投项目全面完工、力量二期建设项目快速投产，迅速扩大产能规模，满足市场对培育钻石等产品的旺盛需求。 投资建议：公司品牌具有较高认可度，产品结构完善，研发实力较强，在超硬材料行业中处于优势地位。随着培育钻石逐步兴起，公司有望凭借技术进步及产能拓张充分享受培育钻石行业红利，保持长期行业领先地位。我们预计公司2022-2023归母净利润分别为4.50/6.50亿元，对应PE分别为37x/26x，维持买入评级。 风险提示：市场竞争风险、技术更新风险、募投项目不能达到预期效益的风险、产品市场价格下降风险 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 244.89 498.35 931.92 1,432.49 1,754.37 增长率(%) 10.67 103.50 87.00 53.71 22.47 EBITDA(百万元) 122.54 341.81 536.61 777.07 895.63 净利润(百万元) 73.00 239.56 446.07 648.34 745.32 增长率(%) 15.64 228.17 86.21 45.35 14.96 EPS(元/股) 1.21 3.97 7.39 10.74 12.35 市盈率(P/E) 228.99 69.78 37.47 25.78 22.43 市净率(P/B) 37.54 17.44 11.90 8.14 5.97 市销率(P/S) 68.26 33.54 17.94 11.67 9.53 EV/EBITDA 0.00 49.47 29.85 19.31 16.40 资料来源：wind，天风证券研究所 -19%-10%-1%8%17%26%35%2021-032021-072021-112022-03力量钻石创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 公司发布2021年度报告。2021年实现营业收入4.98亿元，同比增长103.50%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长228.17%。其中，2021Q4实现营业收入1.57亿元，同比增长100.33%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长165.10%。 图1：历年营业收入及同比增速 图2：历年归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 2. 点评 2.1. 收入端 公司实现营业收入4.98亿元，同比增长103.50%，主要由于2021年度公司积极扩充产能，在下游旺盛的市场需求推动下，发展速度较快。①分季度来看，2021年Q1-Q4分别实现营业收入0.85/1.34/1.23/1.57亿元，分别同比增长102.54%/142.81%.76.51%/100.33%；②分产品来看，金刚石单晶/金刚石微粉/培育钻石系列分别实现营业收入1.37/1.56/1.97亿元，分别同比增长38.14%/54.54%/428.11%，分别占营业收入27.55%/31.25%/39.57%；③分地区来看，境内/境外分别实现营业收入4.29/0.69亿元，分别同比增长92.57%/213.86%，分别占营业收入86.09%/13.91%；④分渠道来看，直销/经销模式分别实现营业收入3.87/1.12亿元，分别同比增长84.82%/212.73%，分别占营业收入77.56%/22.44%。 图3：分季度营业收入及同比增速 图4：分产品营收及其占比 资料来源：公司公告，Wind，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 图5：分地区营收及其占比 图6：分渠道营收及其占比 141.70203.66221.28244.89498.3543.73%8.66%10.67%103.50%0%20%40%60%80%100%120%010020030040050060020172018201920202021营业收入（百万元）yoy42.3972.1363.1273.00239.5670.16%-12.49%15.64%228.17%-50%0%50%100%150%200%250%05010015020025030020172018201920202021归母净利润（百万元）yoy41.72 55.09 69.50 78.58 84.51 133.76 122.67 157.41 102.54%142.81%76.51%100.33%0%20%40%60%80%100%120%140%160%050100150200营业收入（百万元）yoy137.3155.7197.227.55%31.25%39.57%38.14%54.54%428.11%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%050100150200250金刚石单晶金刚石微粉培育钻石营业收入（百万元）占比yoy 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.2. 毛利率 公司2021年度毛利率为64.07%，同比增长20.69pct，主要由于产品价格提升带来毛利率大幅提升。其中，金刚石单晶毛利率为57.93%，同比增长18.49pct；金刚石微粉毛利率为50.02%，同比增长9.66pct；培育钻石毛利率为81.38%，同比增长14.56pct。 图7：分产品毛利率变动（%） 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.3. 费用端 公司2021年期间费用率为10.00%，同比减少0.21pct。其中，①销售费用率为1.12%，同比减少0.81pct；②管理费用率为3.07%，同比减少0.34pct；③研发费用率为5.33%，同比增长1.26pct，主要由于行业快速发展，公司加大研发投入，储备生产技术、开发新产品所致；④财务费用率为0.49%，同比减少0.33pct。 图8：历年费用率变动（%） 429.0569.30 86.09%13.91%92.57%213.86%0%50%100%150%200%250%0100200300400500境内境外营业收入（百万元）占比yoy386.51111.8477.56%22.44%84.82%212.73%0%50%100%150%200%250%0100200300400500直销经销营业收入（百万元）占比yoy39.44%57.93%40.36%50.02%66.82%81.38%19.08%17.00%43.38%64.07%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%20202021金刚石单晶金刚石微粉培育钻石其他合计 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：Wind，公司公告，天风证券研究所 2.4. 利润端 公司2021年度实现归母净利润2.40亿元，同比增长228.17%，归母净利率为48.07%，同比增长18.26pct。分季度来看，2021年Q1-Q4分别实现归母净利润0.41/0.67/0.53/0.78亿元，分别同比增长324.07%/328.00%/193.72%/165.10%。公司2021年度业绩大幅增长，主要由于1）公司重视研发投入，技术储备充足。掌握关键技术的自主知识产权，拥有一支经验丰富、创新意识突出的研发团队，在人造金刚石领域积累了深厚的技术储备；2）前瞻性的产能布局，抓住行业机遇期。公司2020年初启动新厂区建设，2021年新厂区设备陆续投产，产能规模快速扩大，在金刚石行业市场需求快速增长的行情下为业绩稳步增长提供了产能支持。3）培育钻石市场需求旺盛，带动金刚石单晶价格上涨。随着国际权威