生猪月报：弱现实强预期 成本预期推动

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 行业 生猪月报 升水修复，重新起航 弱现实强预期 成本预期推动 日期 2022年03月01日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供应端：规模猪场淘汰低产母猪的力度加大，养殖结构趋于优化，整体生产效率提高，同时从能繁母猪存栏数据推算，今年生猪产量同比有望继续增长，但随着生猪出栏体重逐步回归正常水平以及进口量的减少，整体的猪肉供应量或增加有限。节奏上，生猪出栏量有望持续增加到4月份达到出栏高峰期，5-10月份出栏量小幅下滑。同时，俄乌冲突升级推动国际粮食价格及进口成本，或导致国内饲料原料价格持续上涨，养殖成本的提升对生猪价格形成较强支撑。  需求端：3月份肉类需求较2月份提升，购销恢复。  观点：现货方面，3月份肉类需求恢复提升，而供给有望继续增加，价格面临供需双增的局面，同时猪肉储备收储的不断预警及收储计划对价格有所提振，料3月份价格或从低位震荡反弹。期货方面，当前2205合约升水现货，由能繁母猪及仔猪存栏推断生猪出栏量有望持续增加到4月份达到出栏高峰期，增长幅度相对较小，且消费相对淡季，整体上供增需减，05合约仍然以偏空对待，只是猪肉储备收储政策以及进口量的减少或使得底部价格较去年底部抬高；而2209合约面临着生猪出栏较4月份小幅下滑、消费回暖、饲料原料成本上升等利多提振，但当前升水过高。  策略：1、期货投资者：LH2205合约在之前建议的14000以下逢低减仓之后，空单继续轻仓持有；LH2209合约暂时观望为宜。2、养殖企业：前期一直建议的LH2203和2205合约套保空单继续持有，并随着现货的销售逐步平仓。同时LH2209合约在成本之上可考虑逢高积极套保为宜。  重要变量：非洲猪瘟疫情、收储。 近期研究报告 《供需双增 低位震荡为主》 2021-09-01 《收储维稳 但反弹或有限》 2021-10-10 《持续反弹存疑 积极套保为宜》 2021-11-01 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、期现价格 ............................................................................................................ - 4 - 二、基本面分析 ........................................................................................................ - 5 - 2.1 能繁母猪 ............................................................................................................ - 5 - 2.2 仔猪 .................................................................................................................... - 6 - 2.3 商品猪存出栏 .................................................................................................... - 7 - 2.4 生猪屠宰 ............................................................................................................ - 8 - 2.5 猪肉进口 ............................................................................................................ - 9 - 2.6 养殖利润及收储政策 ...................................................................................... - 10 - 三、后期展望 .......................................................................................................... - 11 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、期现价格 现货价格方面，据农业农村部数据显示，截至2月18日，全国规模以上定点屠宰企业生猪收购均价为14.47元/公斤，较前一月末下跌1.27元/公斤跌幅8.07%。截至2月27日，河南外三元生猪均价为12.03元/公斤，较前一月末下跌1.87元/公斤跌幅13.45%。 基差方面，截至2月25日，生猪现货对05合约基差-1780元/吨。 图1：屠宰企业生猪收购均价 元/公斤 图2：河南生猪均价 元/公斤 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图3：生猪期现货价格 图4：生猪基差 元/吨 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 数据来源：建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1 能繁母猪 后备二元母猪2月份价格继续小幅下挫，主要因养殖利润持续亏损，养殖端补栏不积极。截至2月25日，全国大中城市后备二元母猪均价32.80元/公斤，较前一月末跌0.27元/公斤跌幅0.82%，较去年同期的78.40元/公斤跌45.5元/公斤，跌幅58.04%。 能繁母猪存栏方面，据国家统计局数据，截止12月底，能繁殖母猪存栏4329万头，较三季度末的4459万头降低2.92%，同比2020年年底的4162万头增加168万头增幅4.04%。据农业农村部最新数据，据农业农村部对全国400个县定点监测，1月份全国能繁母猪存栏量环比下滑0.9%，自去年7月份以来连续六个月下滑，其中7月份在连续21个月的增长后首次环比下降0.5%，8月份环比下降0.9%，同比增加19.2%，9月份环比下降1.8%，同比增加16.7%，10月份环比下滑2.5%，11月份环比下滑1.2%，规模猪场淘汰低产母猪的力度更大，留下的都是高产母猪，整体生产效率明显提高，养殖结构趋于优化。能繁母猪存栏量决定10个月后的出栏量，所以可以推算未来生猪的出栏节奏，生猪出栏量有望持续增加到今年4月份达到全年出栏高峰，5-10月份出栏量下滑，其中5-6月份下滑幅度较小，而7-10月份下滑幅度较大。 能繁母猪PSY方面，生猪的存出栏不但取决于母猪数量，还取决于母猪的繁育能力。正常情况下，商品母猪繁殖效率比二元母猪低20-30%左右，按三元母猪MSY为普通二元母猪七成且占比30-40%来推算，去年能繁母猪平均MSY要比正常年份要低约12%，当前淘汰低产母猪不断加快，能繁母猪存栏结构得到优化，虽然近半年以来能繁母猪存栏稍有下滑，但从三元母猪存栏占比和PSY的提升来看，今年生猪产量也有望能保持增长。但随着生猪出栏体重回归正常水平，今年整体的猪肉供应量增减或有限。 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图5：后备二元母猪价格 元/公斤 图6：能繁母猪存栏 万头 数据来源：建信期货研究中心 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图7：能繁母猪存栏环比增速 % 图8：能繁母猪存栏同比增速 % 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 2.2 仔猪 仔猪方面，养殖端陷入全面亏损，观望情绪较浓，仔猪持续下跌，据农业农村部数据显示，2月16日，全国仔猪价格25.27元/公斤，月环比下跌0.56元/公斤跌幅2.17%，同比跌幅72%。从去年7月份开始，出售仔猪毛利持续亏损，目前已连续亏损八个月，截止2月25日，河南、四川、湖南、广东出售仔猪毛利分别约为-159.43元/头（月环比增加7.4元/头）、-138.65元/头（月环比增加1.9元/头）、-149.69元/头（月环比减少13.3元/头）和-163.62元/头（月环比减少35.7元/头）。 请阅读正文后的声明 - 7 - 月度报告 图9：全国仔猪价格 元/公斤 图10：仔猪出售毛利 元/头 数据来源：wind，建信期货研究中心 数据来源：建信期货研究中心 2.3 商品猪存出栏 生猪存栏方面，据农业农村部数据，12月份生猪存栏量环比增幅2.6%，同比增幅10.5%，相比而言，10月份环比增幅0.6%，同比增幅16.2%，9月份环比增幅0.8%，同比增幅22.1%，8月份环比增幅1.1%，同比增幅26.7%，7月份环比增幅是0.8%，同比增加31.2%。据国家统计局最新发布，截至12月底，全国生猪存栏44922万头，同比增加4272万头增长10.51%，较三季度末增长2.65%，占比2017年末的4.42亿头101.63%。 生猪出栏方面，据国家统计局发布，截止12月底，全国生猪全国生猪第四季度出栏量17935万头，环比三季度增加2484万头增幅16.08%，全年生猪出栏67128万头，同比2020年全国生猪出栏52604万头增幅27.4%，较2017年出栏的70202万头减少3074万头降幅4.38%，接近18年的69382万头水平。第四季度猪肉产量1379万吨，全年猪肉产量5296万吨，同比增长28.8%，较2017年的5340万吨降幅0.8%，接近2016年5299万吨的水平。 请阅读正文后的声明 - 8 - 月度报告 图11：全国生猪存栏量 万头 图12：全国生猪出栏量 万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心 数据来源：统计局，建信期货研究中心 2.4 生猪屠宰 屠宰量方面，据农业农村部数据显示，1月份全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2847万头，环比减少1.7%，同比增加45.9%。去年9月份以来已连续五个月月屠宰量维持在2500万头以上。2021年全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量共计26486万头，较2020年的16259.59万头屠宰量增幅62.89%，较17年的22