铁矿石月报：需求改善VS政策调控，矿价承压运行

黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 15 请务必阅读文末免责条款 2022年03月 铁矿石月报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 涂伟华 钢材、铁矿石研究员 tuweihua@bcqhgs.com 期货从业资格证号： F3060359 投资咨询资格证号： Z0011688 需求改善VS政策调控，矿价承压运行 摘 要 节后矿市运行逻辑如期切换，前期强势矿价迎来高位、快速回落，而政策调控力度超预期是引发矿价回落主因，利空风险已有效释放，后续矿价运行逻辑重回基本面。 现阶段，钢厂补库驱动消退，而冬奥期间钢厂限产较严，矿石需求相对疲弱，支撑前期矿价走强的核心逻辑转弱。此外，采暖季和全国两会影响下，矿石需求短期仍会受限，相对利好则是钢厂利润较好，限产结束后钢厂复产积极，届时需求改善易给予矿价强支撑。 与此同时，矿石供应减量也助推前期矿价上行，但多为短期因素扰动，且国内到货数据有所体现，利好效应持续性不强，相反高矿价下矿商生产仍会积极，加之国内矿山生产也在恢复，矿石供应将逐步回升，叠加国内矿石库存高位，供应延续相对宽松。 此外，当前低供应和宏观利好预期给予钢价支撑，但高利润下钢材供应将回升，相反需求乐观预期存疑，一旦利好未兑现，钢市供需矛盾会凸显，届时钢价易承压走弱，继而拖累矿价。 总之，复产预期给予矿价强支撑，但高矿价下矿商发运在回升，且国内库存高位，供应相对宽松，而铁水回升空间短期受限，矿石基本面仍难有效改善，叠加政策调控风险存在，预计矿价仍将承压运行，未来走强需待限产结束后需求回升以及成材上行配合。 请务必阅读文末免责条款部分 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 15 请务必阅读文末免责条款 目录 一、铁矿石走势回顾 .......................................................... 4 二、铁矿石库存分析 .......................................................... 5 三、铁矿石供给分析 .......................................................... 7 四、铁矿石需求分析 ......................................................... 12 五、后市展望 ............................................................... 14 ◼ 分析师简介： ............................................................ 15 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 15 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR） ............................................ 4 图2、青岛港主流品种价格变化 ...................................................... 4 图3、青岛港主要品种到港利润 ...................................................... 5 图4、45港铁矿石库存情况 ......................................................... 5 图5、247家钢厂进口矿库存情况 .................................................... 6 图6、国产铁精粉库存 .............................................................. 6 图7、铁矿石库存总量 .............................................................. 7 图8、铁矿石港存与矿价走势 ........................................................ 7 图9、全球四大矿商季度产量 ........................................................ 8 图10、全球19港铁矿石发运情况 .................................................... 9 图11、全球四大矿商发运量 ........................................................ 10 图12、国内45港铁矿石到货量 ..................................................... 10 图13、全国矿山铁精粉产量和固定资产投资 .......................................... 11 图14、国内矿山生产情况 .......................................................... 11 图15、247家钢厂矿石需求情况 .................................................... 12 图16、45港铁矿石日均疏港量 ..................................................... 13 图17、铁矿石港口成交情况 ........................................................ 13 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 4 / 15 请务必阅读文末免责条款 一、铁矿石走势回顾 春节结束后，矿石运行逻辑如期迎来切换，节前强势矿价高位、快速回落。截至2月23日，大商所铁矿石主力合约收于700元/吨，较前期高点下跌17.60%，期间最低跌至661.5元/吨。与此同时，铁矿石现货价格同样回落，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）由153.75美元/吨高点跌至138.05美元/吨，期间短短三个交易日下跌17.55美元，累计跌幅为10.2%，而前期强势领涨的新交所掉期同样跟跌，主力合约最低跌至125美元/吨，高位回落幅度为20.5%，目前收于138.60美元/吨。相对应，国内港口现货价格跌幅同样显著，青岛港主流粉矿高位回落幅度在78-118元不等，其中PB粉跌幅为9.62%、超特粉下跌13.08%。 政策调控力度超预期是导致矿价高位、快速回落主因。受益于国内宏观良好氛围以及钢厂复产带来需求改善，铁矿石价格自去年11月中旬开启强势上涨态势，矿价低位累积涨幅超70%，期现价格双双刷新近半年来价格新高。然而，伴随矿价上行的是国内矿石库存持续累库，而且国内一季度钢厂仍在采暖季限产，加上冬奥会期间钢厂生产受限，需求改善力度并不大，矿价上行缺乏基本面逻辑支撑，而高矿价使得国内钢厂利润持续收缩，因而保供稳价大背景下政策调控再度显现。 图1、普氏铁矿石价格指数（62%FE，CFR） 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 图2、青岛港主流品种价格变化 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 5 / 15 请务必阅读文末免责条款 图3、青岛港主要品种到港利润 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 二、铁矿石库存分析 供需格局改善有限，矿石库存居高不下，且政策扰动下去化压力增加。港口库存维持高位，截至2月18日当周，全国45港铁矿石库存总量为16034.05万吨，环比上月末增加724.12万吨，在港船只为148船，环比上月减少26船，两者均处于同期高位。细分贸易环节来看，节后钢厂补库力度有限，港存中贸易矿再度回升，45港库存中贸易矿库存为9273.57万吨，环比上月末增加380.88万吨，占比为57.84%，依旧处于偏高水平。目前来看，节后钢厂补库驱动在消退，矿石供需格局短期改善有限，港存维持高位，且贸易矿占比依旧偏高，考虑到近期政策调控意愿，贸易商降库压力仍将承压矿价。 图4、45港铁矿石库存情况 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 与此同时，冬奥期间钢厂限产加严，终端消耗偏弱，钢厂补库驱动消退，厂内库存再度下降。截至2月18日当周，全国247家样本钢厂铁矿石库存总量为11064.32万吨，环比上月末下降693.25万吨，但同比降幅仅为2.92%。现阶段，钢厂利润较好，且限产政策扰动在消退，矿石需求将迎来改善，但考虑到库消比偏高，钢厂补库力度有限，预计厂内库存难有明显增量，补库利好不强。 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 6 / 15 请务必阅读文末免责条款 图5、247家钢厂进口矿库存情况 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 国内铁精粉库存维持高位，关注需求回升能否带来库存去化。截至2月18日当周，国内矿山铁精粉库存量为281.09万吨，环比上月末增加25.56万吨，继续刷新数据新高，同比增加179.45万吨，增幅为176.55%。与此同时，国内钢厂铁精粉库存同样维持高位，钢联64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存为1206.16万吨，环比上月末值增2.68万吨。目前来看，钢厂限产导致国产矿日耗偏低，相反国产矿产量节前一度回升，供强需弱格局下库存持续回升，但节后随着限产政策退出，国产矿需求将回升，预计库存将会下降，但考虑到国内矿山生产恢复，降幅空间相对有限。 图6、国产铁精粉库存 数据来源：wind 宝城期货金融研究所 综上来看，冬奥期间钢厂限产较严，矿石终端消耗偏弱，供需双弱格局下国内矿石库存维持高位。截至2月18日当周，铁矿石库存总量为30639.14万吨，环比上月末减少266.17万吨，同比增加4105.70万吨，绝对量维持高位。 同时，港存中贸易商库存占比依旧偏高，随着矿价重回120美金上方，前期低价抑制贸易商销售意愿的因素在消退；而且自去年7月增库以来仅有1200万吨高价矿，目前矿价下多数都获利的，后续获利兑现意愿较强，库存压力或将显现。 黑色金属 | 月报 专业研究·创造价值 7 / 15 请务必阅读文末免责条款 图7、铁矿石库存总量