一周集萃：股指：外围扰动高峰期暂过，或进入超跌反弹窗口期

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2022年2月27日星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497号 联系信息 分析师 胡岸 期货从业资格：F03086901 投资咨询资格：Z0016570 邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn 联系人 陈蕾 期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 相关图表 1.61.71.81.92.02.12.22.32.42.51.11.21.31.41.51.62021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-02IC/IFIF/IHIC/IH(右轴) 相关报告 2022.02.20《广州期货-一周集萃-股指-风格或将持续拉锯，仍有做多空间-20220220》 2022.02.13《广州期货-一周集萃-股指-均衡配置抓阶段性反弹机会-20220213》 2022.01.30《广州期货-月度博览-股指-利空因素集聚释放，静待右侧机会-202201》 2022.01.20《广州期货-专题报告-股指-春节行情仍可期-20220120》 一周集萃：股指 外围扰动高峰期暂过，或进入超跌反弹窗口期 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 行情回顾：本周A股市场在俄乌局势一波三折之下波动剧烈，成长风格持续反弹。沪指收跌1.13%报3451.41点；科创50收涨3.03%，涨幅居前；上证50收跌2.76%，领跌各宽基指数，沪深300收跌1.67%，中证500收跌0.23%相对占优。 逻辑观点：1.俄乌冲突扰动最严重时期已渡过，避险情绪有所消退。市场已将地缘冲突预期发酵、直接冲击及事后“填坑”演绎得淋漓尽致。短期，俄乌局势演变不确定性基本消除，双方战火冲突外延可能性不高；中期，在全球通胀压力上升背景下，对俄制裁暂未明确涉及到能源、农产品等，制裁力度相对有限；关键的，对中国内部经济发展而言，并无实质性影响，反而有利于巩固我国的国际竞争力，人民币资产在此次事件中也存在一定避险属性，整体略偏利好。因此，我们认为俄乌冲突后续对A股市场的直接影响将逐渐弱化；需要关注的，俄乌战争使得全球供应链遭冲击，或加剧部分大宗商品波动、全球通胀不确定性进而对权益市场造成扰动。 2.全球衰退预期上升，美联储加息预期弱化。美国经济增速本存见顶回落态势，叠加地缘冲突带来的衰退及通胀预期，滞胀风险进一步上升。美国或在衰退预期及通胀压力共存之下被迫收紧货币政策，加息幅度预期有所收敛（目前市场预期美联储加息50bp概率降至24%，加息25bp概率为76%），进一步缓释对成长风格的压力。 3.两会临近，稳增长兑现，成长处超跌反弹窗口期。稳增长政策持续落地，房地产政策逐步放松，传统基建地产链条可能迎来兑现时点。科技创新、低碳经济及数字经济等新兴产业作为长期主线或将被再度彰显，伴随一季报预告的密集披露，成长风格大概率将有所表现。 行情展望：地缘冲突及美联储加息两个影响较大的外围变量目前基本被市场price-in，影响逐渐消退，市场终将回归自身逻辑。随着稳增长兑现，短期暂消除基本面担忧，后续在政策及业绩的双重刺激下，成长大概率将有所表现。前期市场恐慌情绪的宣泄给投资者带来低位布局机会，结合近期市场表现，资金情绪有所修复，市场筑底明显，成长风格经磨底后或进入超跌反弹窗口期。 操作建议：近期外围局势尚不完全稳定，可适当逢高减配外资偏好的沪深300。IC2203多单持有，可在自2月来震荡区间逢低做多。 风险因素：国内疫情超预期发酵、输入型通胀压力、海外超预期收紧 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾：外围一波三折，两市波动剧烈 ................................ 1 二、经济基本面：内需不足，稳增长重要性凸显 ............................ 2 三、流动性：宏观流动性充裕 ............................................................. 3 四、A股资金面：资金情绪有所修复，仍为存量博弈..................... 4 五、指数估值：IF、IH估值整体趋于中性，IC更具配置性价比 . 5 六、重点关注与行业动态 ..................................................................... 7 免责声明 ................................................................................................. 8 研究中心简介 ......................................................................................... 8 广州期货业务单元一览 ......................................................................... 9 图表目录 图表 1：股指周度表现（02.21-02.25） ............................................................. 1 图表 2：新能源、军工、电子等领涨，建筑、建材、传媒等领跌 ................ 1 图表 3：成长风格占优，大盘价值跌幅在前 .................................................... 1 图表 4：成长领涨，金融、稳定领跌 ................................................................ 1 图表 5：高基数下出口维持强劲，进口增速略放缓 ........................................ 2 图表 6：制造业表现占优，房地产、基建持续下行 ........................................ 2 图表 7：消费增速仍不见反转 ............................................................................ 2 图表 8：PPI、CPI双双回落，剪刀差持续收敛 .............................................. 2 图表 9：PMI有所回落，连续三月位于荣枯线之上 ....................................... 2 图表 10：财新PMI落至荣枯线之下 ................................................................ 2 图表 11：M2同比超预期上行，春节错位、地产走弱使得M1走弱，M1-M2剪刀差走阔 ............................................................................................................ 3 图表 12：12月社融数据超预期，同比增长10.5%，较上月上行0.2% ....... 3 图表 13：公开市场操作净投放7600亿元 ........................................................ 3 图表 14：美债收益率高位震荡，国债收益率下行 .......................................... 3 图表 15：银行间短端利率上行 .......................................................................... 4 图表 16：各期限Shibor略有下行 ..................................................................... 4 图表 17：两市成交额明显回升 .......................................................................... 4 图表 18：换手率低位上行 .................................................................................. 4 图表 19：三指数均被资金净主动卖出 .............................................................. 4 图表 20：北向资金小幅流出64.13亿元 ........................................................... 4 图表 21：杠杆资金企稳 ...................................................................................... 5 图表 22：新发基金107.96亿元，热度未见回升 ............................................. 5 图表 23：沪深300股债收益差处于历史均值附近 .......................................... 5 图表 24：上证50股债收益差处于历史均值附近 ............................................ 5 图表 25：中证500股债收益差底部回升 .......................................................... 6 图表 26：沪深300风险溢价率处于历史均值附近 .......................................... 6 图表 27：上证50风险溢价率处于历史均值附近 ............................................ 6 图表 28：中证500风险溢价率处于+2倍标准差附近 ..................................... 7 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 一、行情回顾：外围一波三折，两市波动剧烈 图表 1：股指周度表现（02.21-02.25） 收盘价涨跌（%）成交额（亿元）换手率(%)上证指数3,451.41-1.134,320.320.87深证成指13,412.92-0.356,281.761.44创业板指2,855.801.032,543.761.91上证503,075.59-2.76705.670.27沪深3004,573.42-1.672,670.070.50中证5006,819.43-0.231,689.111.41 数据来源：Wind 广州期货研究中心 图表 2：新能源、军工、电子等领涨，建筑、建材、