国防军工行业简评报告：地区事件催化，板块企稳回升

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-8115 2674 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  军工板块21Q4持仓与超配比例继续上升  板块企稳，业绩预告验证行业景气度  军工板块开年大幅回调，产业链景气扩张将有序传导 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 地区事件短期催化，长期基本面驱动：俄乌地区冲突爆发，本周申万国防军工板块上涨3%、连续两周上涨，在年初大幅回调以后，板块逐渐企稳回升。亚太地区同样面临复杂政治格局，美方近日发布《美国的印太战略》报告；2月26日，美“约翰逊”号导弹驱逐舰过航台湾海峡并公开炒作，东部战区组织兵力对美舰过航行动全程跟监警戒，战区部队随时保持高度戒备。地区事件作为短期催化，对市场情绪有一定影响；长期来看，军工板块行情仍将由基本面驱动，加速新型装备发展、保障战斗力快速生成，“十四五”期间板块成长性明确。 ⚫ 航空工业召开改革三年行动例会：2月24日，航空工业在北京召开深化改革领导小组办公室会暨改革三年行动2022年第一次月例会。会议肯定了集团公司2021年改革三年行动进展成效，超额完成“三年行动任务80%以上”的年度目标；混合所有制改革工作稳慎推进，形成“144558”混改思路和工作体系，2021年推动7家商业一类和2家商业二类企业完成混改主体工作，融资超过15亿元。确定了2022年集团公司改革三年行动的任务目标，确保一季度完成中国特色现代企业制度改革，上半年全面完成三年行动各项任务，在今年年底前完成收尾工作，实现全面胜利收官。 ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显：军工板块开年在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为64倍，处于历史PE的33%分位值，看好当前位置下板块配置价值。 ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高：1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份等。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、雷电微力、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、富吉瑞等。 ⚫ 风险提示：军费投入力度不及预期；装备研发进展及采购进度不及预期；军工采购价格下降；行业竞争加剧。 -0.200.20.426-Feb9-May20-Jul30-Sep11-Dec21-Feb国防军工沪深300 [Table_Title] 地区事件催化，板块企稳回升 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.02.27 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点：板块企稳回升 地区事件短期催化，长期基本面驱动。俄乌地区冲突爆发，本周申万国防军工板块上涨3%、连续两周上涨，在年初大幅回调以后，板块逐渐企稳回升。亚太地区同样面临复杂政治格局，美方近日发布《美国的印太战略》报告；2月26日，美“约翰逊”号导弹驱逐舰过航台湾海峡并公开炒作，东部战区组织兵力对美舰过航行动全程跟监警戒，战区部队随时保持高度戒备。地区事件作为短期催化，对市场情绪有一定影响；长期来看，军工板块行情仍将由基本面驱动，加速新型装备发展、保障战斗力快速生成，“十四五”期间板块成长性明确。 表 1：近年重要国防政策整理 文件/会议 时间 重要内容 《军队装备试验鉴定规定》 2022年2月10日 着眼装备实战化考核要求，立足装备信息化智能化发展趋势，改进试验鉴定工作模式。 国防部答记者问 2021年11月25日 基本建成以三代为主体、四代为骨干的装备体系，远海防卫、远程打击等新型装备加速发展，各类装备代次搭配、形成实战能力。 第22次政治局会议 2021年11月24日 我军建设“十四五”规划重点内容：努力实现我军现代化建设跨越式发展，加快突破关键核心技术，加速发展战略性、前沿性、颠覆性技术。 《军队装备订购规定》 2021年11月1日 坚持以战领建、明确保障战斗力快速生成的具体措施。 《十九届五中全会会议公报（全文）》 2020年10月1日 加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，确保二〇二七年实现建军百年奋斗目标，优化国防科技工业布局，巩固军政军民团结。 《新时代的中国国防》白皮书 2019年7月24日 中国国防开支将与国家经济发展水平相协调，继续保持适度稳定增长。 资料来源：公开资料整理，首创证券 中证军工指数估值为64倍，处于历史PE的33%分位值。军工板块开年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为64倍，处于历史PE的33%分位值，随着板块逐渐企稳、前期“错杀”个股股价回升，看好当前位置下板块配置价值。 图 1：中证军工指数点位与估值分位数 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 2 市场表现回顾 2.1 板块表现：国防军工板块上涨3.0% 上周沪深300指数下跌1.7%，上证指数下跌1.1%，创业板指上涨1.0%。申万国防军工板块上涨3.0%，在全部申万一级行业中排名第3位；板块成交1644亿元，排名第13位。国防军工二级板块中，地面兵装与航空装备板块分别上涨6.0%和3.9%。 图 2：国防军工板块上涨3%，位列行业第3位 资料来源：Wind，首创证券 图 3：国防军工板块成交额1644亿元，位列行业第13位 图 4：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2.2 个股行情：地区事件催化，军工个股上涨 本周申万国防军工板块涨幅前十的个股为：天和防务（18.7%）、奥维通信（15.9%）、新余国科（12.6%）、中兵红箭（12.5%）、景嘉微（10.4%）、霍莱沃（9.3%）、新研股份（9.2%）、中航重机（8.5%）、观想科技（7.8%）和天海防务（7.8%）。 表 2：本周国防军工板块涨幅前十大个股信息 名称 所属板块 周涨幅 月涨幅 年涨幅 2021Q1-3营收，亿元 营收YoY 2021Q1-3净利润，亿元 净利润YoY 天和防务 航空装备II 18.7% 20.4% 0.2% 4.1 -56.1% 0.0 -98.2% 奥维通信 军工电子II 15.9% 34.5% 22.2% 3.6 326.3% 0.1 229.7% 新余国科 航天装备II 12.6% 21.8% 4.5% 2.0 27.3% 0.5 97.7% 中兵红箭 地面兵装II 12.5% 20.4% -16.9% 48.5 24.3% 6.1 84.2% 景嘉微 军工电子II 10.4% 10.5% -17.9% 8.1 74.5% 2.5 70.0% 霍莱沃 军工电子II 9.3% 5.3% -14.7% 1.6 23.5% 0.2 34.5% 新研股份 航空装备II 9.2% 13.5% -5.9% 10.1 34.9% -5.1 -65.9% 中航重机 航空装备II 8.5% 9.0% -7.2% 65.2 24.4% 6.1 126.7% 观想科技 军工电子II 7.8% 11.5% 13.5% 0.6 10.7% 0.1 3.4% 天海防务 航海装备II 7.8% 11.1% 1.4% 8.6 112.5% 0.2 -50.6% 资料来源：Wind，首创证券 2.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为59.2倍 本周申万国防军工板块整体市盈率为59.2倍、市净率为3.8倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为86.5倍；航天装备与航空装备PE分别为73.5倍和64.3倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为53.0倍和48.1倍。 图 5：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 6：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 4 3 行业动态 3.1 国际军情 俄乌军队在基辅交火，乌方说与俄方就谈判磋商。新华社北京2月26日电综合新华社驻外记者报道：乌克兰军方人士26日说，乌克兰军队和俄罗斯军队在基辅发生交火。乌克兰总统新闻秘书尼基福罗夫25日说，乌方准备与俄罗斯就停火与和平进行谈判，目前双方正在就谈判地点和时间进行磋商。 北约首度出动“快速反应部队”，陆海空防范俄乌战事扩大。参考消息网2月26日报道，据外电报道，北约秘书长斯托尔滕贝格25日宣布，在俄罗斯对乌克兰军事行动之际，北约首度以“北约快速反应部队”进行陆、海、空部署，以加强防范，紧急应变。法新社报道，斯托尔滕贝格声称，俄罗斯的军事行动制造了“新常态”，不只危及非北约成员国的乌克兰，更威胁到欧洲更广泛的安全。 美舰再高调过台海。美国第七舰队26日在官网表示，美海军“拉尔夫·约翰逊”号驱逐舰正在穿越台湾海峡。这是时隔两个月后，美国海军再度公开宣布通过台湾海峡，美海军一架EP-3E电子侦察机在台湾海峡南口提供情报支持。 阿联酋宣布购买中国战机。据法新社23日报道，阿联酋当天宣布，该国计划从中国订购12架“猎鹰”L15高级教练机。阿联酋国防部称，打算与中国航空技术进出口总公司（CATIC）签署一份购买12架L15飞机的合同，并可选择在未来再购买36架同类型的飞机。法新社称，阿联酋此前威胁取消与美国的F-35战机合同，以抗议美国提出的苛刻条件。 3.2 国防与集团动态 【航空工业集团】航空工业无人机产品亮相阿布扎比。2月21日，第四届阿布扎比无人机展开幕，中航技代表中国航空工业，携多型无人机系统解决方案亮相这一专业展会。重点展出“翼龙”-10无人机，并展出AR-500A、AR-500W系列垂直起降无人机、AR-36垂直起降无人机及其他小型无人机系统解决方案。无人机展首日，阿联酋、沙特、埃及等国高级代表团参观中航技展台并进行洽谈。 【电子科技集团】中国电科3家单位入选2021年度智能制造试点示范名单。中国电科十四所、杭州海康威视数字技术股份有限公司入选“智能制造示范工厂揭榜单位”，揭榜任务分别为高端电子装备智能制造示范工厂、数字安防产品智能制造示范工厂。湖南红太阳光电科技有限公司“能耗数据监测”场景入选智能制造优秀场景。 【航天科技集团】中国空间站梦天实验舱AIT工作正有序展开。近日，中国空间站梦天实验舱正样舱从上海运抵