请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-5651 1812 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-5651 1824 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  军工板块开年大幅回调，产业链景气扩张将有序传导  航空工业“创新年”，决胜国企改革三年行动  航发动力2022年关联交易继续增长，产业链景气扩张逻辑不改 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 业绩预告验证行业景气度，航空装备配套企业增速较高：申万国防军工行业已有61家公司发布2021年度业绩预告，其中38家公司业绩实现增长、23家公司同比下降。航空装备板块已发布业绩预告的25家公司，有16家公司实现增长、9家公司业绩下滑。中上游配套企业增速较高，中航重机、三角防务、西部超导、爱乐达、航宇科技、派克新材预计归母净利润增幅均在80%以上，验证航空产业链高景气度。 ⚫ 主席签署命令，发布《军队装备试验鉴定规定》：2月12日新华社报道，中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备试验鉴定规定》，自2022年2月10日起施行。《规定》按照面向部队、面向实战的原则，规范了新体制新编制下军队装备试验鉴定工作的管理机制；着眼装备实战化考核要求，调整试验鉴定工作流程，在装备全寿命周期构建了性能试验、状态鉴定、作战试验、列装定型、在役考核的工作链路；立足装备信息化智能化发展趋势，改进试验鉴定工作模式，完善了紧贴实战、策略灵活、敏捷高效的工作制度。 ⚫ 产业链景气扩张传导有序，板块企稳配置价值凸显：军工板块开年以来在市场情绪等因素影响下，出现大幅回调，长期景气扩张逻辑不变。下游企业预收款项验证大额订单落地，将沿产业链向上游、中游有序传导。“十四五”期间配套企业需求放量确定性强，民营龙头业绩将更具弹性。中证军工指数估值为61倍，处于历史PE的21%分位值，看好当前位置下板块配置价值。 ⚫ 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高：1）主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份等。2）导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、雷电微力、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、富吉瑞等。 ⚫ 风险提示：军费投入力度不及预期；装备研发进展及采购进度不及预期；军工采购价格下降；行业竞争加剧。 -0.4-0.200.20.418-Feb30-Apr10-Jul19-Sep29-Nov8-Feb国防军工沪深300 [Table_Title] 板块企稳，业绩预告验证行业景气度 [Table_ReportDate] 国防军工 | 行业简评报告 | 2022.02.13 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 市场表现回顾 1.1 板块表现：国防军工板块下跌0.3% 上周沪深300指数上涨0.8%，上证指数上涨3.0%，创业板指下跌5.6%。申万国防军工板块下跌0.3%，在全部申万一级行业中排名第25位；板块成交971亿元，排名第18位。国防军工二级板块中，航海装备与航天装备板块分别上涨3.3%和1.6%。 图 1：国防军工板块下跌0.3%，位列行业第25位 资料来源：Wind，首创证券 图 2：国防军工板块成交额971亿元，位列行业第18位 图 3：国防军工二级板块涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 qRqOoRuMqNwOuMqN8ObP7NmOmMpNoMiNoOmOiNnMsO6MqRpQNZmQvMNZnNnP 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1.2 个股行情：军工电子涨幅居前 本周申万国防军工板块涨幅前十的个股为：合众思壮（10.9%）、雷电微力（10.3%）、海兰信（8.9%）、奥维通信（7.8%）、航天科技（6.6%）、中国船舶（6.5%）、海格通信（5.9%）、海特高新（5.8%）、内蒙一机（5.1%）和烽火电子（5.0%）。 表 1：本周国防军工板块涨幅前十大个股信息 名称 所属板块 周涨幅 月涨幅 年涨幅 Q1-Q3营收，亿元 营收YoY Q1-Q3净利润，亿元 净利润YoY 合众思壮 军工电子II 10.9% 10.9% -1.8% 13.6 24.8% -1.4 35.7% 雷电微力 军工电子II 10.3% 10.3% -18.6% 5.4 170.0% 1.8 136.2% 海兰信 航海装备II 8.9% 8.9% -10.1% 5.7 17.8% 0.1 -74.5% 奥维通信 军工电子II 7.8% 7.8% -2.0% 3.6 326.3% 0.1 229.7% 航天科技 军工电子II 6.6% 6.6% -4.3% 42.1 12.7% 0.2 120.4% 中国船舶 航海装备II 6.5% 6.5% -12.5% 382.3 -0.1% 4.1 138.9% 海格通信 军工电子II 5.9% 5.9% -10.5% 35.6 14.6% 3.8 15.6% 海特高新 航空装备II 5.8% 5.8% -11.2% 6.0 -14.1% 6.8 4342.0% 内蒙一机 地面兵装II 5.1% 5.1% -13.1% 81.3 10.7% 5.2 10.8% 烽火电子 航空装备II 5.0% 5.0% -12.6% 8.3 18.3% 0.1 6.6% 资料来源：Wind，首创证券 1.3 板块估值：国防军工板块整体市盈率为56.6倍 本周国防军工板块整体市盈率为56.6倍、市净率为3.6倍。细分板块来看，航海装备PE最高、为86.2倍；航天装备与航空装备PE分别为71.1倍和60.7倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为47.8倍和46.5倍。 图 4：申万国防军工板块市盈率和市净率 图 5：国防军工二级板块市盈率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 2 行业动态 2.1 国际军情 俄英防长举行会谈讨论欧洲军事政治局势等问题。俄罗斯国防部长绍伊古11日在莫斯科与到访的英国国防大臣华莱士举行会谈，据俄国防部网站11日发布的消息，绍伊古表示，欧洲军事政治局势正变得越来越紧张，希望西方国家为缓解欧洲紧张局势作出贡献，停止向乌克兰提供武器。华莱士表示，愿就乌克兰、阿富汗、反恐以及其他共同关心的问题与俄方进行讨论，以缓解紧张局势。希望英俄双方共同努力，通过外交和其他建立信任的措施，推进解决双边问题。 韩国即将接收首架P-8A。美国波音公司公布韩国新一代P-8A“海神”海上反潜巡逻机的照片，据韩国纽西斯通讯社报道，2018年，韩国海军将美国P-8A选定为新一代海上巡逻机机型，并斥资约21亿美元采购6架。今年下半年至2023年，这6架反潜巡逻机将陆续交付。届时，韩国海军列装的海上巡逻机将增加到22架，其中还包括P-3C和P-3CK各8架。有分析认为，6架P-8A可能被分别部署到韩国东部、南部和西部海域，从而构建全方位的察打一体力量。 印尼订购42架法国“阵风”战机，还计划购买潜艇。据半岛电视台2月10日报道， 印度尼西亚与法国加强防务合作，将从法国订购42架“阵风”战斗机。报道称，法国目前寻求扩大在所谓“印度洋-太平洋”地区的地缘政治关系，印尼是继印度之后该地区第二个购买“阵风”战机的国家。“阵风”战斗机由法国达索公司制造，克罗地亚、希腊、埃及、阿联酋、卡塔尔等国都购买了该型战机。 美日在冲绳及附近海域频繁举行演习，出动F35等装备。据共同社东京2月7日报道，美国海军陆战队和海军，2月3日至7日在冲绳的宫古海峡附近等处实施了联合训练，内容包括新的“远征前沿基地作战”（EABO）训练，日本自卫队也参加。美军的两栖攻击舰“埃塞克斯”号、海军陆战队快速反应部队、海军陆战队第11远征队也参与训练。 2.2 国防与集团动态 【航空工业集团】沈飞保障空海军用户开年“训”令顺利完成。2月6~7日，航空工业沈飞第一批外场保障人员带着“保装备、保性能、保任务”的全新使命，奔赴祖国四面八方，全力保障空海军用户开年“训”令顺利完成。面对新一年保障产品增多、保障地点增多及更加协同高效的保障需求，沈飞统筹谋划、精心部署，与各用户密切协同协作，针对产品特点、地域特点，优化保障模式，加快反应速度，接续开启强军兴装新征程。 【航天科技集团】《2021中国的航天》白皮书发布。1月28日，国务院新闻办公室发布《2021中国的航天》白皮书，系统介绍了2016年以来我国在航天领域重大工程和科学应用等方面取得的丰硕成果，介绍了未来五年我国航天事业发展的主要任务、政策与措施、国际交流与合作。 【兵器工业集团】中国兵器工业集团有限公司召开2022年度工作会议。1月27日，中国兵器工业集团召开有限公司2022年度工作会议。2021年，兵器工业集团全年实现利润总额226.3亿元、同比增长15.5%，净利润178亿元、同比增长17.2%，经济增加值同比改善23.5%，实现营业收入5269亿元、同比增长7.5%，实现“十四五”良好开局。 【中国船舶集团】广船国际40亿高端船型订单“开门红”。中国船舶集团旗下广船国际获1艘极地科考船、1艘破冰油轮、2艘豪华客滚船、2艘汽车运输船（PCTC）合计4型6艘高端主建船型订单，合同金额超40亿元，实现2022年高端订单承接“开门红”。 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 黄怡文，研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分