关注地缘政治下油气及农化产业链投资机会

1、俄乌局势升级，通胀持续时间和强度可能加剧，关注今年全球能源及粮食危机下化工产业链相关机会：上游勘探（中国石油、中国海洋石油）、煤头（华鲁恒升、宝丰能源）、气头（卫星化学）、生物柴油（卓越新能、嘉澳环保）、钾肥（东方铁塔、亚钾国际）、磷化工（川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、新洋丰、云图控股）、农药（扬农化工、润丰股份、海利尔、利民股份）。 2、继续看好新能源产业链上游材料：2021年四季度至今新能源中上游材料板块调整幅度较大，一方面是受到传统化工业务产品价格下滑影响，另一方面也受到新能源板块整体杀估值影响，但我们认为2021年是众多转型进入新能源材料领域的化工龙头的布局元年，2022年板块行情将由预期炒作进入落地和验证的阶段，在新能源中长期需求快速增长的趋势下，化工龙头凭借技术、产业链一体化、规模化以及环保处理方面的优势依然大有可为，在2022年行业供需依然偏紧的状态下，我们看好2022年产能有望优先落地，业绩有望持续增长的标的：锂电池粘结剂、隔膜涂敷材料PVDF（东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光）、磷酸铁及磷酸铁锂（川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、锂电池电解液材料（永太科技、华软科技、奥克股份、华鲁恒升、卫星化学）、光伏产业链上游材料（东方盛虹、联泓新科、和邦生物、海利得）、风电产业链上游材料碳纤维（吉林碳谷等）、环氧结构胶（康达新材）、聚醚胺（晨化股份、阿科力、皇马科技）。 3、继续看好白马龙头：重点关注华鲁恒升、宝丰能源等煤化工龙头，万华化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星化学等石化龙头企业。 4、关注景气持续及盈利修复子行业：维生素（新和成、兄弟科技、花园生物）、纯碱（远兴能源、山东海化）。 5、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股：人造肉及植物胶囊（山东赫达）、无糖化趋势（金禾实业）、催化剂及添加剂（中触煤、建龙微纳、艾可蓝、瑞丰新材）。新型显示领域:光学膜(东材科技)、有机发光材料(万润股份、华软科技)、PI材料(瑞华泰)、半导体、显示材料及军工半导体领域:半导体封装材料(华软科技)、光刻胶(南大光大、彤程新材、晶瑞股份)、半导体前驱体(雅克科技)、特种气体(昊华科技、华特气体、雅克科技)、湿电子化学品(江化微、晶瑞股份、飞凯材料)、CMP抛光材料(鼎龙股份)。军工领域:特种化学品(昊华科技)、芳纶(泰和新材)、碳纤维(光威复材)。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 新增推荐海利得：我们看好公司三大主业有望继续发展，越南子公司产能释放下公司涤纶工业丝产能将从21万吨增加至32万吨，规模优势进一步放大。公司战略性布局的光伏反射膜产品已于2021年获得首个订单，有望成为公司下一个增长驱动力。我们预计公司2021~2023年的归母净利润为5.77、7.48及9.35亿元，分别对应PE为16、12及10倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：公司产能投放进度不及预期、市场竞争加剧、环保及安全事故风险、产品价格大幅波动等。 2月金股【卫星化学】 确立轻烃一体化目标，打造低碳化学新材料科技型公司：公司在连云港规划的250万吨乙烷裂解制乙烯项目一阶段125万吨已于2021年5月份投产，二阶段预计将于2022年年中投产，将带动公司盈利迈上重要台阶。依托优质原料优势，积极布局新材料业务:公司加速推进连云港基地乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA及POE新材料等项目建设，同时围绕新能源电池及光伏等下游快速发展的行业，计划于2022年底到23年建成15万吨锂电电解液溶剂及添加剂项目（包括DMC、EC、DEC、EMC和PC5种溶剂和FEC、VC两种添加剂）。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为65.3、90.4、115.4亿元，分别对应PE为12X、9X、7X倍，维持“买入”评级，继续推荐。 风险提示：连云港项目建设进度不及预期、成本和运输不可控、中美贸易摩擦风险。 一、行业核心观点 1.俄乌局势升级，通胀持续时间和强度可能加剧，关注今年全球能源及粮食危机下化工产业链相关机会： 1）油气产业链 高油价直接利好上游勘探开采及油服环节，推荐中国石油、中国海洋石油，以及替代能源煤头（华鲁恒升、宝丰能源）、气头（卫星化学）、生物柴油（卓越新能、嘉澳环保）。 2）农化产业链 俄乌均为全球产粮大国，对大麦、大豆、葵花籽油等粮食作物也有一定影响。乌克兰还是是欧洲重要的粮食供应国，是全球第三大粮食出口国，但90%油气资源依赖进口，局势加剧将影响以上作物产量，贸易制裁下可能也将迎来更多出口限制，从而进一步推升全球粮食价格，化肥景气持续性可能将延长，建议关注： 钾肥：全球钾肥供应寡头垄断格局明显，加拿大、俄罗斯及白俄罗斯三国储量及产量占全球65%，具有非常强的定价能力，国内钾肥年消费量超过1100万吨，进口依存度约50%，建议关注东方铁塔、亚钾国际。 磷化工：磷化工产业链淡季不淡，国内磷肥受出口限制影响已经和国外产生较大价差，春耕来临磷化工产业链坚挺上行，新能源转型趋势下一方面打开磷化工行业成长空间，另一方面产能置换加剧了供需紧张，建议关注磷肥相关标的云天化、兴发集团、湖北宜化、新洋丰、云图控股，俄罗斯是全球重要的饲料二氢钙生产基地，在发达国家饲料二氢钙作为饲料添加剂在水产和禽畜类动物中都大量替代了磷酸氢钙得到了更为普遍的应用，建议关注磷酸二氢钙龙头川恒股份。 农药：推荐扬农化工（国内菊酯龙头，多项目助推公司持续成长）、润丰股份（本土诞生的跨国作物保护企业）、海利尔（恒宁项目加速推进，原药制剂一体化加快布局）、利民股份（项目储备丰富、看好生物农药发展前景）、兴发集团（草甘膦）。 2.继续看好新能源产业链上游材料 2021年四季度至今新能源中上游材料板块调整幅度较大，一方面是受到传统化工业务产品价格下滑影响，另一方面也受到新能源板块整体杀估值影响，但我们认为2021年是众多转型进入新能源材料领域的化工龙头的布局元年，2022年板块行情将由预期炒作进入落地和验证的阶段，在新能源中长期需求快速增长的趋势下，化工龙头凭借技术、产业链一体化、规模化以及环保处理方面的优势依然大有可为，在2022年行业供需依然偏紧的状态下，我们看好2022年产能有望优先落地，业绩有望持续增长的R142b-PVDF、磷酸铁及磷酸铁锂等标的： 1）锂电池粘结剂、隔膜涂敷材料PVDF：新能源行业对PVDF需求坚挺，4680电池量产可能将带动PVDF用量进一步增加。今年以来R142b及PVDF报价进一步上涨，R142b报价上涨至20万元/吨，PVDF粉料（3C锂电级）报价45~51万元/吨，动力电池级报价56~60万元/吨。。重点关注:东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。 2）磷酸铁及磷酸铁锂：磷酸铁锂需求爆发是传统磷化工企业转型升级的重要机遇，从我们跟踪情况来看磷酸铁扩产进度整体慢于下游磷酸铁锂环节，我们判断2022年磷酸铁供应仍存缺口，产能率先投放的企业有望受益。重点推荐川恒股份（合作国轩、欣旺达、富临精工）、云天化、兴发集团（合作华友）、湖北宜化（合作宁德），建议关注川发龙蟒、云图控股、中毅达（瓮福借壳）、司尔特（合作融捷）。 3）锂电池电解液材料：看好在下游动力电池增加添加剂配方比例趋势下，主流添加剂VC、FEC需求高速扩张，建议关注永太科技、华软科技、奥克股份、华鲁恒升、卫星化学。 4）光伏产业链上游材料：2月4日拜登政府表示将光伏电池、组件关税201法案延长4年期限，将双面光伏组件排除出征税范围，将保护性关税的起征点从进口2.5GW提升至5GW。 光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 EVA粒子：硅料产能释放将使得利润空间向产业链下游传导，大幅刺激终端装机的积极性，预期明年伴随硅料新增产能释放，下游装机需求将迎来集中释放实现高速增长。EVA行业扩产周期长，尤其做到光伏料需要较长爬坡期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐东方盛虹、联泓新科。 N型硅片：N型电池相对于P型电池转化效率高，目前处于渗透拐点。随着设备国产化、非硅成本持续下降、转化效率持续提升，预计2025年N型电池占比将达25-30%，带来对N型硅片较大的需求。关注：和邦生物 5）风电产业链上游材料：国家大力鼓励、支持可再生能源行业发展，将利好风电装机，带动上游材料需求增长。关注：碳纤维（吉林碳谷等）、环氧结构胶（康达新材）、聚醚胺（晨化股份、阿科力、皇马科技） 3.继续重点推荐龙头白马 化工龙头白马成长确定性高、竞争力强，在历史上已经充分证明了它们的竞争力。受到能耗双控和项目审批难度的影响，近两年龙头白马的资本开支增速维持在2-3%，许多化工龙头企业优质新增项目的产能并没有很快释放出来。能耗政策纠偏后，在“原料用能不纳入能源消费总量控制"政策指引下，对项目碳排放重新的计算，将使得龙头白马未来优质项目的新增产能审批门槛下降、成长性将重新得到体现，核心龙头企业竞争优势愈发明显，目前估值明显偏低，建议重点配置。 重点推荐：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、新和成、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、卫星化学等龙头企业。 4.关注景气持续高景气子行业 1）维生素：下游饲料产量同比好转拉动上游维生素需求，供给端行业格局持续优化，VE行业未来新增产能极少，其中国外巴斯夫装置技改产能释放受限，加上国内能特科技被帝斯曼收购，行业供需格局大幅优化，我们预计VE行业有望进入中长期盈利周期。推荐标的：新和成（维生素行业高景气，生物发酵、原料药平台进入业绩释放期）、兄弟科技（泛酸钙、VK3涨价弹性大，香兰素开工提升）、浙江医药（维生素业绩高弹性，医药业务稳步推进）、花园生物（25羟基VD3投产业绩弹性大，并入花园药业加速产业整合）。 2)纯碱:全国纯碱产能3400万吨，产量2700万吨，供给端连云港碱业130万吨产能2022年退出，需求端随着光伏装机量提升预期光伏玻璃将迎来集中点火，纯碱行业预计将由紧平衡变为紧缺，供需格局优化下我们预计纯碱行业维持高景气。目前重质纯碱市场价2400元/吨，轻质纯碱价格2200元/吨。重点推荐远兴能源(天然碱权益产能147万吨，2023年天然碱一期340万吨投产)、山东海化(纯碱产能280万吨)、三友化工(纯碱权益产能286万吨)。 5、看好天花板高，盈利稳定的消费成长股及新材料成长股：看好天花板高，盈利稳定，能长大出未来“大公司”的赛道，推荐人造肉及植物胶囊（山东赫达）、维生素（花园生物）、无糖化趋势（金禾实业）、催化剂及添加剂（中触煤、建龙微纳、艾可蓝、瑞丰新材）。半导体、显示材料及军工半导体领域:半导体封装材料(华软科技)、新型显示领域:光学膜(东材科技)、有机发光材料(万润股份、华软科技)、PI材料(瑞华泰)、光刻胶(南大光大、彤程新材、晶瑞股份)、半导体前驱体(雅克科技)、特种气体(昊华科技、华特气体、雅克科技)、湿电子化学品(江化微、晶瑞股份、飞凯材料)、CMP抛光材料(鼎龙股份)。军工领域:特种化学品(昊华科技)、芳纶(泰和新材)、碳纤维(光威复材)。 二、本周化工品价格动态跟踪 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 三、本周最新子行业信息跟踪 1.液氯 本周（2022.2.18-2022.2.24）国内液氯市场整体回暖，各地价格均有不同程度上涨。 山东、河北地区液氯价格小幅上涨，调价幅度在100-300元/吨，本周山东东营一带大厂接货持续，加之冬奥会结束，下游企业负荷有提升趋势，溴素行业有部分企业开工，下游整体对液氯需求略有增加，价格适度上涨200元/左右；后期市场持续稳态，但考虑到近期下游环氧丙烷及氯化石蜡盈利空间有限，虽冬奥会结束，但下游恢复缓慢，市场整体运行情况一般，价格暂难上涨。河北地区本周碱厂开工正常，整体供应量稳定，厂家