2021年业绩点评：业绩略低于预期，未来重点关注上市进程

维持“增持”评级，下调目标价至480港元，对应22年43.4xPE。 2021年实现营业收入/净利润209.5/125.0亿港元 ， 同比+9.2%/8.6%，略低于我们的预期。我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收可达233/260/300亿港元（22年和23年营收预测前值为252、284亿元，同比-7.5%/-8.5%），净利润140/160/188亿港元，每股收益11.1/12.6/14.8港元。我们下调目标价至480港元，对应2022年43.4xPE，维持“增持”评级。 受到第四季度联交所日均交易额下滑以及全年投资收益下滑影响，公司业绩略低于预期。公司营收和交易费收入高度相关，其主要驱动力为日均交易额ADT。公司2021年Q1-Q4单季度联交所ADT分别为2251,1515,1653和1264亿元，第四季度ADT大幅度下滑明显，主要是受现货市场市场交投活跃度下降影响，导致公司交易费收入环比下降。此外，公司2021年平均投资资金金额达到2514亿元，同比+21.9%。但由于低息环境影响投资收益从22.28亿元收窄至13.04亿元，同比-41.5%。 未来伴随更多企业赴港上市，港交所盈利增速有望得到提升。在美国资本市场政策对中概股日益趋紧和港交所持续优化海外发行人上市制度的影响下，未上市的中国新经济企业将会首先选择赴港上市，在美中概股企业将加快回港双重上市和二次上市步伐。另外，港交所已经正式推行SPAC上市制度，根据披露目前已经收到7宗申请，预计部分SPAC公司将在22Q1完成正式上市。更多新经济企业和SPAC的上市将为港交所带来可观的上市收入增量，并带来市场扩容效应，提振交易活跃度，全面增厚港交所业绩。 催化剂：更多SPAC公司申请上市；政策驱动中概股回流加速 风险提示 ：港股市场大幅下跌影响交投活跃度，中概股回归及SPAC上市数量与规模不及预期 财务摘要（百万港元） 2018A 2019A 2020A 2021A 营业收入(+/-)% 营运利润净利润(+/-)%PE PB 15,867 20.4 10,995 9,291 26.3 52.0 11.9 16,311 2.8 11,219 9,390 1.1 52.1 11.1 19,190 17.7 13,444 11,505 22.3 42.8 10.1 20,950 9.2 14,915 12,498 8.6 39.4 10.0