玉马遮阳（300993）是国内功能遮阳龙头，经营业绩稳健。2017-2020年公司收入复合增速15%、利润复合增速28%，疫情下逆势反超，业绩位列可比公司首位。2021年6月公司产能3200万平米，随着募投项目2022-2023年陆续投产，产能将新增1960万平米。海外市场需求旺盛，国内渗透率有望提升。功能性遮阳产品性能优于布艺窗帘，欧洲遮阳产业市场规模500亿欧元，功能性遮阳产品渗透率超过70%，产品进入建材卖场，具有C端属性。国内遮阳产业市场规模6312亿元，渗透率仅3%。中国建筑遮阳协会预计，2019-2025年国内功能性遮阳行业复合增速17%，2025年渗透率有望达到4.3%。在成本增加、海运费大涨、人民币升值的压力下，2021年公司前三季度收入同比增长45%、净利润同比增长46%，业绩表现优异。投资建议与估值：预计公司2021-2023年EPS 1.09/1.49/2.01元，对应PE 24/18/13倍。公司业务以出口为主，业绩表现和盈利能力优于可比公司，应存在估值溢价，给予公司2022年20倍估值。采用市盈率相对估值法，按照2022年EPS1.49元计算，给予未来6-12个月29.82元的目标价。首次覆盖给予“买入”评级。风险因素：原材料成本上涨；人民币升值；海运运力紧张；疫情加剧；限售股解禁。
