2021年业绩快报点评：业绩超预期，长期弹性可期

141394 净利润显著超预期。公司发布2021年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入25.19亿元，同比+10.82%，实现归母净利润7.42亿元，同比-4.53%，折合Q4单季度实现营业收入5.63亿元，同比+18.74%，实现归母净利润2.38亿元，同比+45.74%。总体而言，公司2021年收入符合我们之前预期，净利润显著超预期。 提价+费用收缩+理财收益驱动Q4业绩放量。从净利率角度看，Q4单季度公司净利率达到42.3pct，同比+7.84pct，环比+21.35pct，我们分析认为Q4业绩高增背后有3大驱动力：（1）提价：11月中旬开始的直接提价显著对冲了成本上行的压力，我们预计Q4单季度毛利率同比持平，环比+7pct；（2）费用收缩：Q4单季度公司基本停止了广告费用的投放，因此预计Q4单季度销售费用率同比-2pct，环比-10pct；（3）理财收益：基于定增项目尚未开工，因此公司从Q3开始便将募集资金暂时存放银行/购买理财产品，因此公司从Q3开始财务费用率显著下降，投资净收益显著上升，预计Q4单季度理财收益贡献了6pct左右的净利率增量。 提价+费用收缩+成本回落保障2022-2023年业绩弹性。提价方面，我们判断在产品升级以及地推加强的助力下新价格体系将顺利被消费者接受且起到提振渠道积极性的作用，因此2022年公司有望实现量价齐升； 费用方面判断2022年公司投入将更加趋于理性，因此在广告费用率大幅回落背景下我们预计销售费用率将呈现边际下降趋势，成本方面随着市场参与者对于行业景气度预期的下修，抬价哄抢青菜头原材料的概率将会下降，因此在供需趋于平衡带动下我们判断2022年青菜头价格将会显著回落（2022年收购季接近尾声，预计2022年青菜头收购均价800元/吨，同比-38%），同时考虑到青菜头滞后半年的使用周期，我们预计成本回落带来的弹性将会在2023年报表端显著体现。 品类扩张蓄势未来。2022年开始公司一改过去新品带货模式的打法，开始组建专门的销售团队聚焦萝卜等新品。考虑到酱腌菜行业空间充足且竞争对手实力孱弱，基于公司在酱腌菜行业既有的品牌优势以及后续持续在产品研发/渠道建设上发力，我们看好萝卜等新品持续挤压竞品获得市占率的提升，从而驱动业绩长期增长。 投资建议：考虑到公司2021年业绩超预期，我们略微上调公司2021-2023年EPS至0.84/1.14/1.51元 ， 同比-4%/+36%/+32%（前值分别为0.75/1.11/1.48元），维持目标价46.37元，维持“增持”评级。 风险提示：疫情超预期导致需求持续疲软；新品资源投入不足等。