业绩超预期，整体趋势向好

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根据报告，2021年涪陵榨菜营收25.19亿元，同比增长10.82%，归母净利润7.42亿元，同比下降4.53%。其中，四季度净利润2.38亿元，同比增长45.73%，略超预期。这是由于2021年需求有所改善叠加2020年间接提价和2021年直接提价，以及公司积极开展渠道精耕和下沉，费用投放更加精准化，总体销售费用或有所下降，提价措施亦有助于利润释放。此外，公司围绕“明确榨菜价值，做热乌江品牌”，战术上实行“城市精准营销，重塑市场结构”。新品持续发力，渠道稳步下沉，有望改善业绩。预计2022-2023年EPS为0.94/1.27/1.59元，当前股价对应PE分别为33、24、20倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。