原油跟踪报告：布油站上100美元/桶关口，持续看好石化板块景气度

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年2月24日 行业研究 布油站上100美元/桶关口，持续看好石化板块景气度 ——原油跟踪报告 石油化工 俄乌冲突爆发，布油站上100美元/桶关口。俄罗斯总统普京于22年2月24日清晨发表讲话，决定在顿巴斯地区发起特别军事行动，俄乌局势持续升温。欧美计划对俄罗斯实施制裁，预计俄罗斯原油出口将受到很大影响，从而进一步收紧全球原油供应。2020年俄罗斯、乌克兰原油产量分别为524百万吨、37百万吨，分别占全球原油产量的12.6%、0.9%。市场对于可能导致原油供应紧张的地缘政治事件高度敏感，市场预计俄乌之间的冲突将影响全球能源供应，导致油价大幅上涨，2022年2月24日布伦特原油期货价格站上100美元/桶关口，涨幅一度超过9%，这是2014年9月以来布伦特原油期货价格首次破百。 从原油供需基本面看，全球原油供需格局持续紧张。需求端，IEA发布2月月报，上调2022年原油需求预测，预计2022年全球石油需求将增加320万桶/日，达到1.006亿桶/日；EIA库存处于低位体现出原油需求持续复苏的态势并未改变，随着新冠疫苗接种率的提升原油需求仍将维持复苏态势。供给端，1月OPEC仅增产6.4万桶/日，距目标25万桶/日有较大差距，OPEC有效剩余产能的下降以及全球油气资本开支的不足仍限制着短期原油供给的修复。2022年原油供需格局有望持续偏紧，近期俄乌冲突后续发展态势对短期油价走势影响较大。 海外巨头资本开支增速降低，中长期原油供给偏紧。2016年以来的低油价环境和疫情使得全球油气勘探开支处于低位。后疫情时代，受股东回报要求和碳中和影响，全球石油巨头的资本开支增长规划较为谨慎，或将长期保持较低水平；碳中和背景下海外巨头加速新能源转型，投资侧重绿色能源项目，传统油气投资不再受青睐；美国页岩油厂商的资本开支低迷导致了DUC大幅下滑，后续扩产能力有限。全球石油企业资本开支普遍较低，原油供给紧张格局仍将持续。 投资建议：22年初以来油价持续上涨，我们认为22年原油供需格局偏紧，持续看好油气板块景气度。上游、油服、煤化工、轻烃裂解板块有望充分受益于油价持续上涨，建议关注上游板块的中石油、中石化、中国海洋石油、新奥股份；油服板块的中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中油工程、博迈科；煤化工板块的华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工；轻烃裂解板块的卫星化学、东华能源。此外，低估值的龙头白马和民营大炼化板块仍将受益于石化行业高景气度，建议关注三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工；民营大炼化板块的恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -19%-10%-1%8%16%02/2105/2108/2111/21石油化工沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 64 Cannon Street，London，United Kingdom EC4N 6AE 中庚基金