定增完成助力数字化基建，专注绿色建筑布局BIPV

维持增持。维持预测2021-23年EPS至0.20/0.24/0.29元增速-34/20/18%； 发力智能制造/BIPV等业务，维持目标价5.45元，对应22年20倍PE。 以3.86元/股募资8.3亿元，用于绿色装配式建筑研发创新、智能制造及数智化管理示范基地项目。发行对象15名，锁定期6个月。项目建成后形成年产45万吨钢结构产品和250万平方米围护产品的产能规模。智能化生产线是传统生产方式向智能化、数字化转型的重要途径。项目拟建设成为浙江省示范性绿色智能制造产业基地，在智能制造应用领域形成示范带动作用，推动公司转型升级，向数字化、智能化、环保化方向发展。 2022为屋顶光伏/BIPV落地大年，十四五钢结构产量占粗钢比重从8%左右提升至15%。1）到2025年底，钢结构建筑占新建建筑面积比例达到15%以上。钢构CR5不足6%集中度低。2）《2030年前碳达峰行动方案的通知》指出，2025年新建公建/厂房屋顶光伏覆盖率达50%超预期。 3）整县推进试点676个县占全国约25%比例，仅试点县区未来三年新增屋顶光伏装机约135GW。4）地产政策回暖，稳增长政治任务拉动需求。 深耕钢结构传统主业，专注绿色建筑布局BIPV。1)设立工业互联网研究院，积极向建筑一体化、集成化、智能化等方向进行产业升级；2)“互联网+绿色建筑”打通建筑领域产业链，以数据驱动供应链协同综合降本； 3)3500万增资合特光电获51%股权，布局光伏建筑一体化，投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线，太阳能发电公路等已有示范项目。4)与国电签订《关于光伏电站项目战略合作框架协议》。 风险提示：创新业务不达预期、宏观经济波动等 公司把握数字化转型新机遇，进一步加大智能化设备和信息化平台的研发与投入。公司自主研发的协同制造管理系统已陆续在多家子公司和参股公司上线，协助企业重新定义覆盖计划、设计、采购、生产、发运全生命周期的生产管理模型，提高企业的生产管理能力和生产效率。智能化生产线也已在公司的生产基地进行铺设，第一批设备进入调试阶段。 公司为实现“绿色建筑集成服务于全人类”的愿景目标，打通建筑领域产业链成立了万郡绿建。针对钢品、建材、装饰装修等供方企业提供互联网推广全域覆盖、海量询盘信息、23万平方米展示中心的产品全方位展示、全程透明的可视化在线SAAS服务，并在全国540余区县设置销售网络，由专业销售人员帮助供方企业优质产品的销售。并依托于万郡绿建对产业互联网的布局，保障供方企业销售回款，同时提供物流快运服务打通销售闭环，降低交易运输成本。目前对于优先切入的钢结构、总承包、装饰装修等需方企业，提供一站式、透明的线上SAAS采购服务，提供直接采购、询比价、招投标等多种采购模式，针对有特殊需求的需求方企业也提供定制化一展示集采方案。同时运用大数据技术保障产品采购价格具备行业竞争力，降低需方企业的采购成本，提高采购效率。同时提供展示中心的一站式看货、选购服务。筛选优质供方企业、保障产品品质。 增资合特光电获51%股权，布局光伏建筑一体化。投资建设的年产100万平方BIPV组件的智能生产线，太阳能发电公路等已有示范项目。 目前合特的客户主要来源于央企国企以及政府平台方。订单产品目前以发电地砖和发电幕墙作为主打产品，发电屋面瓦也有几个大的订单项目正在推进中。由于订单产品的应用场景不同，数量比例不具备较好的参考依据。BIPV类的定制化产品，目前市场竞争优势强，利润率相对较高，但产量相对有限；而屋顶类的标准化组件产品，一个订单往往面积大、体量大，但利润率较低。公司会在产线的最大化利用效率下，去平衡两类产品的合同订单。 649754 地砖是合特目前主打的产品之一，以差异化策略作为市场竞争优势。 第一，光伏发电地砖除了发电功能，还会有景观亮化、智能互动、信息控制处理功能等，是整合集成比较强的产品，技术含量较高。 第二，合特发电地砖具备较高的承重、耐压、防滑、耐用等性能，是可以完全替代普通砖块使用，这样一来可以更加充分利用大面积道路区域发电。从某一程度上，这也是向道路交通应用领域的有效延伸，具有广阔的应用前景。目前发电地砖市场基本没有同类竞品。 从以往的项目收益和目前的生产情况来看，地砖的利润率相对较高，同时可以实现批量交付。 公司设立工业互联网研究院，建设“钢结构未来工厂”生态圈。公司为抓住全球主要经济体正在进入以信息产业为主导的经济发展周期，抓住数字化、网络化、智能化融合发展的契机，以信息化、智能化为杠杆培育集团发展新动能，为推进互联网、大数据、人工智能同钢结构装配式建筑实体产业深度融合，设立了工业互联网研究院。公司与浙江省北大信息技术高等研究院共建绿色智能建筑工业互联网联合实验室正式揭牌并已就具体项目展开合作。公司将以钢结构大数据操作系统作为数字化指导思想，以经营管理数字化为建设核心目标，以制造环节数字化为重要抓手，打造以数据为引擎的“未来工厂”协同制造平台，基于杭萧自身及上百家战略合作伙伴，实现域内钢结构分布式共享化制造。建设集营销、设计、制造、物流为一体的“钢结构未来工厂”生态圈。 “钢结构产业互联网”及其生态圈的建设，能够通过营销、采购信息整合，制造流程数字化再造的途径，实现迅速扩张和调度产能，最终优化配置域内资源要素，形成分布式、规模化的钢结构行业共享制造模式。 项目建成后，预期成效如下：（1）实现杭萧钢构从传统制造向智能制造的转型升级，实现人均产能的大大提升。（2）“钢结构聚能工厂”形成行业协同化制造生态圈。全集团所有智能工厂产能，所有战略合作方工厂产能，外协工厂产能和部分社会钢结构工厂产能在统一的互联网管理平台上进行实时的订单分配，物料采购，库存管理，生产监控，质量追溯，物流配送，施工安装，售后维保的项目全生命周期管理。（3）“产品+数据服务"形成钢结构行业的生态服务大平台。与子公司万郡绿电商平台建形成强有力的战略协同，引导其转化为新的制造主体，全面助推杭萧转型目标的实现：依托统一的产能管理平台所形成的海量实时运行数据，结合区域分布，产品结构，项目特点等要素，为供应链提供精准的从项目对接，产能匹配，物料采购，货物运输，设备供应，技术管理咨询等全方位的形成丰富的可靠数据产品服务。 公司过去一年的建设，在工业互联网领域已经取得了部分阶段性成果：公司自研的协同制造系统，在集团内部的全国各地工厂已开始使用，有20家工厂（12家公司控股企业+8家参股企业），实时用户总量超过3000人、协助管理超过100多个工程项目、30万吨构件数量的在线实时管理，目前已在平台上产生了上百万条的结构性大数据，基本初步实现了构件从生产到施工的实时性追溯。平台已经提交了超过60项发明专利，取得的正式授权和认证的发明专利有三项。项目也同时被浙江省、杭州市、萧山区的省市区三级政府工业会联网项目作为重点工厂和最高能级项目推进，也是杭州市“未来工厂”中头部项目——“聚能工厂”的5家入选企业中，唯一一家传统的建筑业和制造业企业。