锂跟踪：Livent发布2021Q4业绩，2022年无新增产量贡献

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Author] 分析师：谢鸿鹤 联系人：安永超 联系人：刘耀齐 邮件：xiehh@r.qlzq.com.cn 邮件：anyc@r.qlzq.com.cn 邮件：liuyq@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740517080003 、 锂跟踪：Livent发布2021Q4业绩，2022年无新增产量贡献 有色金属 证券研究报告/行业点评 2022年02月21日 [Table_Summary] 投资要点  事件：Livent公布21年四季度生产经营情况，本季度收入1.23亿美元，调整后的EBITDA为2800万美元，第四季度经调整的EBITDA较上年同期增长近四倍，环比增长85%。调整后摊薄EPS为0.08美元，去年同期-0.01美元。2021年总销量按碳酸锂计算比上年增加了7000多吨（2020年1.6万），预计2022年总销量将与2021年持平。  2021年净收益扭亏为盈，Q4业绩强劲。 2021全年公司收入4.2亿美元，同比增长46%。净收益60万美元，去年同期-1630万美元，扭亏为盈。调整后EBITDA 为0.7亿美元，同比增长212%。四季度单季，公司收入1.23亿，净收益750万美元，弥补了前三季度的亏损。四季度表现强劲的主要原因是锂盐产品的销量增加和售价上涨。  2022年公司定价将有显著改善。公司产品以氢氧化锂为主，其中约四分之三的氢氧化锂是以多年期的固定价格销售。这部分合同公司预计价格将比之前的协议上涨约50%。剩下四分之一，公司将定期进行价格审查，以更贴近市场价。公司还有少量碳酸锂出售，这部分产品公司将按月小批量销售，以受益于短期价格上涨。公司预计这些部分售价将是2021 年售价的两倍多。总的来看，公司预计所有产品的平均售价至少翻一番。  Livent 2022新增1.5万吨产能，远期规划6万吨碳酸锂3万吨氢氧化锂：Livent现有碳酸锂产能2万吨，氢氧化锂产能2.5万吨。碳酸锂方面，公司预计2023年底将产能扩产至4万吨，2025年扩产至6万吨。氢氧化锂方面，公司计划2022Q3将产能提升至3万吨。  阿根廷2万吨碳酸锂扩产项目：公司目前正在建设的2万吨扩产项目，其中1万吨预计于2022年底完工，2023Q1实现量产。另外1万吨预计于2023Q4投产。  Bessemer City 0.5万吨氢氧化锂项目：在接下来的12个月内，Livent将在Bessemer City增加5000吨氢氧化锂产能，项目预计2022Q3建成投产。  阿根廷第二次2万吨碳酸锂扩产项目：除了目前正在进行的2万吨扩产项目，Livent将开始在阿根廷进行第二次产能扩产，希望再增加2万吨的碳酸锂产能。此次扩建预计将在2025年底之前完成，Livent的阿根廷业务将拥有6万吨的总碳酸锂产能。  Nemaska 一体化氢氧化锂项目： Nemaska是一个位于加拿大魁北克的一体化氢氧化锂项目，Livent目前持有该项目25%的股权，该项目即将完成其商业发展计划待优化研究。此项目研究时间超出市场预期，公司预计Nemaska将在2025年之前具备生产氢氧化锂的能力。 图表1：Livent产能规划 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 资料来源：公司公告、中泰证券研究所  Livent新增产能2023放量，2022供需偏紧格局不变：根据规划，尽管2022年Livent有望新增0.5-1.5万吨产能，但公司认为今年的产能扩建项目将不会有任何有意义的量产，2022年LCE总销量将与2021年持平。结合ALB产能投放速度低于预期的情况，我们维持2022年碳酸锂供不应求的判断。 图表2：锂供需平衡预测（单位：吨） 资料来源：中泰证券研究所有色2022年投资策略《繁荣的分化》  风险提示：产业政策变动风险、供给端超预期释放风险、新能源汽车销量不及预期风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 -40000-30000-20000-100000100002000030000400002020202120222023基准情景悲观情景 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。