21H2现归母净利1.44亿/净利率6.9%符合预期，期待22年太二持续加速展店

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 九毛九（09922） 证券研究报告 2022年02月23日 投资评级 行业 非必需性消费/旅游及消闲设施 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 18.74港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 1,453.41 港股总市值(百万港元) 27,236.90 每股净资产(港元) 2.71 资产负债率(%) 36.16 一年内最高/最低(港元) 34.50/12.62 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 21H2实现归母净利1.44亿/净利率6.9%符合预期，期待22年太二持续加速展店 公司发布盈利预告，预计2021年营收超41亿元，yoy超51.0%；归母净利超3.3亿元，yoy超165.9%。其中，公司21H1实现营收20.21亿，yoy+112.9%，预计21H2营收超20.79亿元，yoy+17.7%；公司21H1实现归母净利1.86亿元，同比扭亏，预计21H2实现归母净利1.44亿，yoy-31.4%。在21年下半年疫情扰动加剧、同店修复度预期下滑的情况下，21H1/H2净利率9.2%/6.9%、业绩符合预期。 ■新开店方面，太二餐厅数量快速拓展带动公司营收增长，新品牌打磨孵化中。太二2019/20/21新开61/109/122家、净开61/107/117家，21年展店迅速，截至2021年12月31日，餐厅总数已达350间。怂火锅2019/20/21新开1/2/7家，目前共9家门店（广州2家+深圳2家+海口1家+上海3家+杭州1家）。赖美丽烤鱼21年开店2家（均位于广州）。我们预计太二22年开店计划较以往提速，一方面在老店基数扩大的情况下开店难度在下降，另一方面品牌本身竞争力强及高盈利维持度给到足够的开店信心。 ■盈利预测与投资建议：九毛九集团的核心竞争力在于1）品牌打造力，太二用不长的时间实现从产品到品牌模型到扩张的三阶段成功，品牌打造方法论有望复制到多品牌；2）持续经营能力，精简的前端模型、强大的中控平台、专业灵活且激励到位的管理团队提供支撑。 中长期来看，主品牌加速成长期可兑现业绩：太二领先的竞争力给未来门店加速扩张提供支撑，预计22-23年太二新开店150/150家到500/650家、叠加其他品牌总共贡献业绩6/9亿元，当前股价对应22-23年PE为37/25X。关注防疫放宽后太二同店改善的机会、怂等品牌孵化培育的进展，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响同店表现及开店进展，食品安全等风险，系统性风险 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%2021-022021-062021-10九毛九非必需性消费 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期恒 生指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座3楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路4068号 卓越时代广场36楼 邮编：518017 电话：(86755)-82566970 传真：(86755)-23913441 邮箱：research@tfzq.com