本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 海康威视（002415）业绩快报点评 业绩符合预期，城乡数字新基建核心受益者 2022年02月23日 [Table_Summary]  事件：2022年2月22日，公司发布业绩快报。2021年度，公司实现营业总收入813.01亿元，比上年同期增长28.03%；实现营业利润184.71亿元，比上年同期增长21.55%；实现归属于上市公司股东的净利润167.84亿元，比上年同期增长25.39%。  2021Q4归母净利润同比增速约18%，收入同比增长约20%。根据此次业绩快报，公司2021Q4归母净利润58.18亿元，同比增长17.61%；收入256.72亿元，同比增长19.50%。公司归母净利润增长的主要原因是坚持以客户需求为引领、以技术创新为驱动。  公司以三大业务群及海外业务为核心、以技术创新为驱动，保持业绩持续稳健增长。公司作为全球市占率第一的视频物联龙头，2021年在全球疫情反复及国际格局加剧等恶劣条件下，仍能保持收入+利润双端稳健增长，其核心来源于公司对于事业部架构变革，目前已形成覆盖公安、交通、司法、金融、文教卫、能源和楼宇七大行业和40余个子行业的纵向垂直行业布局。公司业务架构变革重组，重新组织整合资源，将国内业务分为 PBG、EBG、SMBG 三个业务群，更有针对性地面对不同类型市场和客户，更有效地协同内部及行业资源。  机器视觉与机器人的AI创新业务红利持续落地。公司作为国内机器视觉应用技术领先者，目前已覆盖光源、镜头、相机、视觉控制器等专业机器视觉部件。在工业机器人方面，公司布局海康机器人，为行业提供机器人智慧工厂式的全方位定制解决方案。同时在服务型机器人方面，公司公告拟拆分上市的萤石网络证明了其孵化创新业务的巨大潜力。萤石网络旗下儿童陪护机器人、智能可视宠物喂食器和“星舰”智能云视觉机器人以不同维度覆盖对应的服务型机器人赛道。  投资建议：公司是目前全球科技巨头中，率先通过主动架构变革来适应AloT时代碎片化特性的公司，将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利，预计公司2022-2023年归母净利润为192.01和230.38亿元，对应PE分别为23X与19X。选取wind对应的电子设备板块，相关公司共30家，22年平均PE（wind一致预期）为30X，公司具有一定估值优势，维持“推荐”评级。  风险提示：疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险；海外贸易风险；新产品市场进展不及预期；分拆上市不及预期。 [_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 63,503 81,303 90,409 100,083 增长率（%） 10.1 28.0 11.2 10.7 归属母公司股东净利润（百万元） 13,386 16,252 19,201 23,038 增长率（%） 7.8 21.4 18.1 20.0 每股收益（元） 1.45 1.74 2.04 2.44 PE 32 27 23 19 PB 8.4 6.2 4.8 3.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年2月22日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 46.83元 [Table_Author] 分析师： 吕伟 执业证号： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生电子】海康威视（002415）：业绩高增长，关注行业集中度加速提升 2.【民生电子】海康威视（002415）：Q1同比大增，看好EBG放量 海康威视(002415)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 63503 81303 90409 100083 成长能力（%） 营业成本 33958 43194 48550 53599 营业收入增长率 10.14 28.03 11.20 10.70 营业税金及附加 416 496 515 520 EBIT增长率 17.31 3.02 14.67 18.85 销售费用 7378 9716 10506 11149 净利润增长率 7.82 21.41 18.15 19.98 管理费用 1790 2634 2504 2422 盈利能力（%） 研发费用 6379 8927 9601 10128 毛利率 46.53 46.87 46.30 46.45 EBIT 15857 16336 18732 22264 净利润率 21.54 20.31 21.52 23.28 财务费用 396 203 101 55 总资产收益率ROA 15.09 15.15 14.72 14.81 资产减值损失 -363 -278 -267 -232 净资产收益率ROE 24.88 23.11 20.69 19.84 投资收益 169 163 163 210 偿债能力 营业利润 15197 18471 21623 25838 流动比率 2.39 2.85 3.53 4.11 营业外收支 76 66 74 64 速动比率 1.98 2.38 3.05 3.65 利润总额 15273 18537 21697 25902 现金比率 1.14 1.39 1.98 2.53 所得税 1595 2024 2239 2603 资产负债率（%） 38.58 33.56 27.93 24.41 净利润 13678 16513 19458 23299 经营效率 归属于母公司净利润 13386 16252 19201 23038 应收账款周转天数 126.33 125.00 125.00 125.00 EBITDA 16702 17095 19481 23008 存货周转天数 123.37 120.00 110.00 100.00 总资产周转率 0.72 0.76 0.69 0.64 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 35460 45921 66164 88491 每股收益 1.45 1.74 2.04 2.44 应收账款及票据 23283 29514 32820 36194 每股净资产 5.76 7.53 9.84 12.31 预付款项 296 324 364 402 每股经营现金流 1.72 1.40 1.98 2.34 存货 11478 14201 14632 14685 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 4246 4129 3995 4102 估值分析 流动资产合计 74763 94089 117974 143874 PE 32 27 23 19 长期股权投资 864 864 864 864 PB 8.4 6.2 4.8 3.8 固定资产 5876 5192 4515 3836 EV/EBITDA 25.58 23.30 19.56 15.59 无形资产 1251 1176 1104 1039 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 13939 13180 12431 11687 资产合计 88702 107269 130406 155561 短期借款 3999 1500 0 0 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 14631 18461 20750 22908 净利润 13678 16513 19458 23299 其他流动负债 12595 13045 12670 12064 折旧和摊销 845 759 749 744 流动负债合计 31225 33006 33420 34972 营运资金变动 755 -4584 -1729 -2020 长期借款 1961 1961 1961 1961 经营活动现金流 16088 13072 18714 22108 其他长期负债 1036 1036 1036 1036 资本开支 -1989 66 74 64 非流动负债合计 2997 2997 2997 2997 投资 -761 0 0 0 负债合计 34222 36004 36417 37969 投资活动现金流 -2555 229 237 274 股本 9343 9336 9433 9433 股权募资 174 -129 2894 0 少数股东权益 685 946 1203 1464 债务募资 2049 -2499 -1500 0 股东权益合计 54480 71266 93988 117591 筹资活动现金流 -4560 -2839 1292 -55 负债和股东权益合计 88702 107269 130406 155561 现金净流量 8509 10461 20243 22327 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 海康威视(002415)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在