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民生证券在过去一个季度一直呼吁资本市场充分关注稳增长。民生证券的宏观、策略及行业多次召开联合会议，力推稳增长线索，稳增长，看民生。我们在去年底就比较坚定看好国内稳增长政策主线，12月初展望2022年全年宏观经济时，我们采用了《政策错位，内需反转》作为报告题目，就是为了直接表达我们对2022年宏观经济的核心判断。 所谓政策错位，是指国内政策宽松，海外政策收紧，中美两国政策方向相悖。对应到经济，2022年最明确的主线就是内需扩张回温。 开年以后，市场对稳增长存在诸多讨论，曾怀疑稳增长的政策力度、节奏、效果。我们一直以来坚持三点判断： 第一，稳增长效果终将显现。换言之，宽货币最终会走向宽信用。并且本轮宽信用的动力首先来自基建张，随后逐步切换至至地产。此外，2022年一个重要宽信用渠道在于表内信贷。 第二，稳增长最先见到基建数据放量。我们测算一季度基建投资，既不缺资金，也不缺项目。一季度基建预算内外资金均较为充沛，预算内资金主要来自专项债，预算外资金以来企业信贷和债券发行。一季度基建项目准备也较为充分，不需要太过担心基建项目落地进度。 第三，对未来地产政策宽松预期乐观。地产对中国经济的影响，没有其他部门可以完全替代，况且当前地产数据仍在下探过程之中。我们看好未来进一步地产宽松政策放开，直至地产数据增速企稳。 未来稳增长三部曲：基建、地产和消费。
