煤焦钢矿周报：临近需求验证期，波动较大

2022年2月20号煤焦钢矿周报广发期货黑色金属组本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号临近需求验证期，波动较大 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略钢材当前钢材库存低于2019年，整体库存压力不大。预期供需双增，当前市场的分歧在于需求的强度，即将进入需求验证期，前期涨幅较大兑现部分利多，同时政府调控铁矿石价格，原料价格承压影响成本下降。从节后需求跟踪情况看，地产销售维持低迷、房建市场资金问题尚未明显缓解；水泥销量同比下降，需求有延迟释放可能。钢厂复产在即，需求如果低于预期，价格可能有回落风险。逢高试空观望铁矿石发改委调控铁矿石价格，铁矿石价格承压。基本面看，铁矿石供应稳定，短期冬奥会限产抑制铁矿石需求进一步扩张，铁矿库存高位，前期价格上涨兑现大部分钢厂复产、需求增长预期。展望后期，钢厂产量约束要在3月下旬才有所缓解，供应平稳的假设下，铁矿石港口库存不存在持续去库的可能。但前期铁矿上涨更多是预期影响，跟铁矿石基本面关系不大。目前黑色金属的核心仍然在于钢材需求转好预期是否能证实，在此之前，铁矿石受情绪影响或高位震荡走势。操作上短空或观望为主。短空或观望观望焦炭随着基本面边际好转，焦企心态转变，部分焦企开始提涨第一轮，投机需求的进场使得焦企开始逐渐去库，部分低库存钢厂也开始陆续补库。钢厂已经开始着手复产，焦炭仍有上涨可能，建议逢低做多为主。做多观望焦煤经过前期消耗，下游焦化企业焦煤库存降至较低水平，随着焦炭市场的好转，焦企接货情绪回暖，线上竞拍有所好转，流拍现象明显减少，且有小幅溢价情况。此外，澳煤耗尽叠加高炉复产后，焦煤供给仍可能继续偏紧，建议焦煤仍以逢低多为主。做多做多2 目录钢材焦煤焦炭301020304铁矿石 一、钢材4 钢材行情展望◼产量：产量依然维持低位，日均铁水产量因限产加严有所收缩，预计20号冬奥会结束后，产量将向上修复。五大品种钢材产量环比回升，分品种看，螺纹短流程增产明显；热轧南方增产明显。◼需求：1月社融数据向好，但分结构看，地产销售偏低导致中长期贷款依然低迷。但环比看12月的地产数据都有企稳迹象。基建一季度发力的概率大，制造业平稳，用钢需求有环比改善预期。但当前下游尚未完全复工，2月末和3月初是观察需求释放的重要窗口，从百年建筑网调研显示，节后两周房建市场恢复情况不容乐观；同时水泥销量同比下降。参考2019年宽信用后需求延后释放，今年需求也存在延后的可能。◼库存：库存处于季节性累库。但因为限产供应低位，整体库存同比下降，库存压力不大。◼成本和利润：铁矿价格和钢价都下跌，钢厂利润持稳。◼交易逻辑：当前钢材库存低于2019年，整体库存压力不大。预期供需双增，当前市场的分歧在于需求的强度，即将进入需求验证期，前期涨幅较大兑现部分利多，同时政府调控铁矿石价格，原料价格承压影响成本下降。从节后需求跟踪情况看，地产销售维持低迷、房建市场资金问题尚未明显缓解；水泥销量同比下降，需求有延迟释放可能。钢厂复产在即，需求如果低于预期，价格可能有回落风险。◼操作建议：逢高试空。 价格和价差：本周现货下跌20-40元，卷强螺弱 钢厂成本和利润：长流程成本下降，利润维稳华东钢厂热轧利润（755）螺纹利润（545）华北钢厂热轧利润（677），螺纹利润（565）华东长流程成本螺纹成本4619元每吨华东电炉螺纹成本4916元每吨 钢材基差：基差收敛螺纹5月基差为71元每吨热轧5月基差23元每吨从季节性看，1-3月份基差将环比收敛。当前基差已经收敛。 库存：季节性累库，总库存环比+110至2300万吨 供给（月度产量）：2021粗钢产量10.32亿吨,-3%（-3200万吨）2021生铁产量8.68亿吨,-4.3%（-1900万吨）2021粗钢产量10.32亿吨,-3%（-3200万吨）2021钢材产量13.66亿吨，0.6%8历年钢材产量和增速（产量单位：万吨；增速单位：%） 供给（高频产量数据）：冬奥会导致产量阶段性收缩钢联样本：日均铁水产量环比-3至203万吨中钢协样本：日均粗钢产量256.06钢联样本：五大品种周产量环比增长（图待更新）8 供给：螺纹产量环比下降，主要是长流程降幅螺纹产量256万吨。+12万吨本周北方增幅较大短流程产量环比上升6.57至6.67万吨长流程产量249万吨，+5.4。 供给：热轧产量环比下降，北方降幅较大全国热轧周产量316.23万吨，环比+3华东热轧产量北方热轧产量南方热轧周产量增幅明显8 供给：开工率节后向上修复后期钢厂产能利用率将会有所回升京津冀地区热轧产能利用率电炉开工率上升电炉产能利用率下行 表需：五大钢材周表需环比+208至776万吨，需求季节性上升，但实际强度低于2019年同期 宏观：经济下行压力较大，PPI大幅高于CPIGDP增速处于较低水平PPI和CPI制造业PMI平稳，建筑业PMI持续下降出口订单有所回升84.0 -10-505101520Q1Q2Q3Q4GDP季度同比201820192020202110.3 1.5 -6-149142014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09%PPI和CPIPPICPI 需求：宽信用周期开始确认社融M2从2021年9月开始，国家降息降准，新一轮宽货币周期开始。社融数据从2021年11月份环比持续回升；M2增速同步回升。2022年1月份社融数据超预期上升，但M2和M1劈叉，M1处于同比负值，一方面说明地产销售偏弱，另一方面说明资金空转。 基建：2022年基建发力托举经济的概率大，上半年基建发力可期。2021年基建投资（不含电力）两年复合增速0.4%，大口径是0.21%2021年专项债计划3.65万亿基建是2022年稳经济的重要抓手，国家提出2022年基建要适度提前，预计2022年上半年能见到基建月增速高点。2021年基建投资月度投资额呈现前低后高特征。主要是受限于地方财政收入，一方面城投平台融资受限；另一方面是今年卖地收入下降。当前经济下行压力较大，三季度GDP增速同比增长4.9%。当前基建是托举经济的重要途径，可参考2018年底货币政策放松对2019年基建的影响，预计2022年基建将是继续向上修复一年。四季度中央经济工作会议也强调““适度超前开展基础设施投资”，预计基建投资有可能会成为明年做好“六稳、六保”工作的主要抓手。 随着货币政策的边际宽松，地产行业流动性缓解，地产行业用钢需求有望向上修复2021地产投资累计同比4.4%，12月同比-13%2021地产销售累计同比1.9%，12月同比-15%房屋新开工累计同比-11.4%，12月同比-18%房屋施工面积累计同比5.2%，11月当月同比-35% 1-2月地产销售维持低位一、二线房价环比企稳回升，三线保持回落地产拿地面积偏低商品房成交低位土地供应 需求：制造业高位维稳汽车产量环比回升家电行业表现平稳2112月用电量同比下降11月出口金额3255亿美元，单月创新高 二、铁矿石22 铁矿石行情展望◼供应：去年年底海外发货处于高位，导致1-2月到港处于较高水平。1-2月发货低于季节性，将影响后期到港将有所下降。◼需求：钢厂限产持续，铁水维持低位，预计在3月下旬采暖季限产压力解除后，钢厂复产的确定性较强。◼库存：春节期间疏港下降，到港高位，导致港口库存持续上升，预计节后疏港量恢复后，库存将有所下降。但从长期供需看，如果日均铁水恢复至230万吨水平，港口库存或难有持续性下降。◼基差：前期价格上涨，PB基差有所扩大，超特粉基差维稳，跨期价差持平。◼交易逻辑：发改委调控铁矿石价格，铁矿石价格承压。基本面看，铁矿石供应稳定，短期冬奥会限产抑制铁矿石需求进一步扩张，铁矿库存高位，前期价格上涨兑现大部分钢厂复产、需求增长预期。展望后期，钢厂产量约束要在3月下旬才有所缓解，供应平稳的假设下，铁矿石港口库存不存在持续去库的可能。但前期铁矿上涨更多是预期影响，跟铁矿石基本面关系不大。目前黑色金属的核心仍然在于钢材需求转好预期是否能证实，在此之前，铁矿石受情绪影响或高位震荡走势。操作上短空或观望为主。◼操作建议：观望 供应：中国铁矿石进口量中国铁矿石2021年12月进口数量为8607万吨，环比-1888万吨澳大利亚、巴西铁矿石2021年12月进口量为7464万吨，环比-1530万吨其他非主流国家铁矿石进口量为1144万吨，环比-358万吨 供应：到港量环比维稳45港口到港量环比微幅下降。数据来源：钢联2022/2/2026港到港量2123.2万吨，环比+30.5万吨45港到港量2173.7万吨，环比-10万吨 供应：到港量月度、季度均值参考数据来源：钢联2022/2/2026个港口铁矿石到港量月度均值环比-245.25万吨，至2107.95万吨45个港口铁矿石到港量月度均值环比-242万吨，至2179万吨26个港口铁矿石到港量季度均值环比+26.25万吨，至2271.45万吨45个港口铁矿石到港量季度均值环比+4万吨，至2340万吨 供应：澳巴发货环比下降数据来源：钢联2022/2/20澳巴19港口发货总量环比-95.9万吨，至2021.7万吨澳巴14港口发货总量环比-68.3万吨，至1824.5万吨14港口澳洲发中国1093.2万吨，环比-64.1万吨14港口巴西发货量465.4万吨，环比+8.7万吨 供应：澳巴发货量月度、季度均值参考数据来源：钢联2022/2/20澳巴14港口发货总量月度均值环比-116.68万吨，至1858.65万吨澳巴19港口发货总量月度均值环比-154.9万吨，至2069.65万吨澳巴14港口发货总量季度均值环比-327.54万吨，至1936.433万吨澳巴19港口发货总量季度均值环比-333.44万吨，至2172.92万吨 供应：四大矿山发货量数据来源：钢联2022/2/20VALE发货420.9万吨，环比+35.8万吨FMG发中国300吨，环比+22.5万吨BHP发中国426.8万吨，环比+15.2万吨力拓发中国320.9万吨，环比-80.4万吨 供应：国产矿持续累库国产矿产量环比下降，库存持续增加。本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为57.56%，环比降3.41%，同比降7.77%，矿山精粉库存342.98万吨，增41.23万吨，本期矿山产能利用率下降，矿山精粉累库。数据来源：钢联2022/2/20全国266座矿山铁精粉产量36.81吨，环比-2.41万吨全国266座矿山铁精粉库存281.09万吨，环比+25.56万吨 需求：全球粗钢产量见顶下滑，海外粗钢产量高位维稳，全球铁矿需求见顶全球粗钢产量全球除中国外的粗钢产量美国和欧盟粗钢产量美国周度粗钢产量恢复至2019年同期水平数据来源：钢联2022/2/20 需求：限产加压，影响日均铁水再次下降全国247家钢厂日均铁水产量203.01万吨，环比-3.03万吨高炉炼铁产能利用率75.44%，环比增加-1.13%冬奥会影响北方钢厂限产临时加严，铁水下降，预计后期产量将有所恢复，一方面是冬奥会结束，另一方面是电炉企业复产。预计1季度钢厂日均铁水在220万吨附近。数据来源：钢联2022/2/20 需求：疏港量回升，钢厂日耗增加数据来源：钢联2022/2/20247家钢厂进口矿库存环比+30.19至11064.32万吨64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗42.64万吨，环比+8.81万吨64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗6.14万吨，环比+1.29万吨45港口日均疏港量255.361万吨，环比+7.479万吨 需求：钢厂进口烧结粉矿绝对值低，但可用天数保持高位64家样本钢厂进口矿库存使用天数35天，环比-4天64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存1678.22万吨,环比+34.44