纸浆月报：供给端干扰下，短期内纸浆仍有上冲可能

请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报纸浆月报报告日期：2022年2月21日供给端干扰下，短期内纸浆仍有上冲可能观点：纸浆的供需面错综复杂，纸浆此次的上涨主要是由于供给端的变动引起，生产线的检修、停产、工人的罢工等使得供给端意外偏紧，从而推动内外盘价格回升，在成本的压力下，后期纸品的价格将出现提涨；需求端来看，1月份需求端难有大的改善，预计后期或有好转，需要额外关注纸品的社会库存压力。目前，纸浆05合约涨幅达30%以上，在供给端的干扰下，盘面仍有上冲的可能，建议纸浆仍以震荡偏强行情对待，操作上暂不建议做空，后期上涨的高度需关注下游的实际消费量的提高程度。风险点：其他突发风险。研发&投资咨询刘娜从业资格号：F3070799投资咨询号：Z0015395:029-68764822地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层电话：400-8696-758网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报1一、行情回顾上周五纸浆盘面再次冲高，05合约最高至6538，价格重心再次上移，回看此次上涨，可以看出2021年11月中旬纸浆开始由跌转涨，一直持续到现在，此次上涨时间周期较长，且并不像其他大宗商品出现持续拉升，而是上涨中伴随小幅回调，正是这样的持续使得纸浆在不知不觉中已经达到30%以上的涨幅；且站上年线支撑；从周线来看，13根阳线中伴随两根阴线，周线趋势较强，目前月线连续4个月月线收阳，纸浆盘面能否再次向上，我们不得不看基本面的推动因素。二、供给端：纸浆年进口量同比减少，而价格维持中高位2015年至2020年我国纸浆年进口量稳步增长，2020年纸浆进口3063万吨，较2019年增长12.6%，图1:SP2205走势-日线资料来源：文华财经，长安期货图2：纸浆月进口量万吨图3：纸浆年累计进口量万吨资料来源：wind，长安期货资料来源：wind，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报2相对前几年增速明显提升，总量亦为近五年的峰值；而2021年纸浆进口量为2969万吨，出现3%左右的下滑，从月数据来看，2021年上半年进口量较多，下半年月进口量逐渐减少，7月-12月的进口量同比均为减少，其中12月的进口量为190.7万吨，环比减少27%，同比减少23%。与进口量相反的是进口价格，2021年进口价格持续回升，2021年1月纸浆进口月均价530.15美元/吨，至7月份最高升至782.44美元/吨，后期月份环比回落，但整体仍处高位水平，仅低于2018年。从纸浆外盘报价来看，2021年12月初银星外盘报价为710美元/吨，12月中旬外盘价格开始回升，2022年1月初价格为815美元/吨，近期价格为860美元/吨，外盘价格依然处中高位。国内市场价格跟随外盘价格，近期山东、江浙沪市场智利的银星（ARAUCO）针叶浆市场价为6400元/吨，广东市场加拿大凯利普（Cariboo）针叶浆市场价为6650元/吨，国内市场的日均价为6403元/吨，现货价格依然回升。从价格与进口量来看，12月份纸浆进口的减少或是与供给端的变化相关，是被动的减少，而非主动减少，结合市场消息可以发现，生产线的检修、改造、加拿大生产线停产、芬欧工人罢工等对纸浆的供给端形成干扰，推动纸浆价格回升。从目前的的情况来看，预计1、2月份纸浆进口量难以出现大幅增长，供给端的干扰依然存在。三、港口库存压力较小，预计2月份依然为去库状态我国漂针浆主要以进口为主，港口库存反映出现货市场的贸易状况，2021年7-11月份港口库存出现小幅累库，12月份库存再次下降，1月份国内港口库存1519千吨，同环比均下降，其中环比下滑4.4%，图4：纸浆进口月均价格美元/吨图5：各地区市场价格元/吨资料来源：wind，长安期货资料来源：卓创资讯，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报3同比下滑12%；从各港库存来看，保定、常熟、高栏港环比均为不同程度的下降，青岛港略增加。现货去库效果较好，库存压力较小，预计2月份仍以去库为主。四、下游纸品的开工及消费（一）纸品价格略回升、预计后期开工率将回升一般情况下，纸浆价格的上涨，将带动纸品价格快速上升，2021年上半年白卡纸价格达到10000元/吨以上，双胶纸、双铜纸及生活用纸均出现不同程度的上涨，下半年随着浆价的回落，纸品价格亦回落，11月份纸浆价格回升，纸品价格回升略晚于浆价，1月份纸品价格开始回升。据卓创数据，中国白卡纸日度均价由1月年初的5871升至6350元/吨；双胶纸日均价由5600至5825元/吨，双铜纸日均价5380元/吨，木浆生活用纸均价由6383-6450元/吨，后期在浆价的提振下纸品价格或仍有回升空间。图6：纸浆国内港口数据千吨图7：国内港口库存千吨资料来源：卓创资讯，长安期货资料来源：卓创资讯，长安期货图8：纸品价格元/吨图9：下游开工率%资料来源：卓创资讯，长安期货资料来源：卓创资讯，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报4开工率反映了纸浆的消耗状态，国内1月份生活用纸开工率为57.09%；白卡纸1月开工负荷率70.94%；双胶纸1月开工负荷率63.17%；双铜纸月度开工负荷率68.58%；白卡纸、生活用纸的开工率同环比均为下降，其中同比下滑幅度较大；双胶纸开工率略回升，双铜纸开工率相对回升较多，也是唯一一个同环比均升的纸品。1月份开工率整体较低，与春节假期有一定关系，预计后期开工率将回升，关注后期开工率的回升状态。（二）纸品社会库存压力增加纸品消费来看，2021年12月份生活用纸、双胶纸表观消费量同环比均回升、双铜纸及白卡纸表观消费量同环比为下滑，虽然下滑幅度并不大，但双铜纸的重心依然以下移为主；2021年12月份纸品总的表观消费量为下滑，并未延续11月的增加，叠加1月份的假期影响，预计1月份表观消费量未有大的改善。纸品库存方面：卓创数据显示，1月份五类纸品（白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸、白板纸）社会库存为5988.5千吨，环比增长1.5%，同比增长8.28%，纸品库存压力增加，关注后期去库情况。五、行情展望整体来看，纸浆的供需面错综复杂，纸浆此次的上涨主要是由于供给端的变动引起，生产线的停产、工人的罢工等使得供给端意外偏紧，从而推动内外盘价格回升，在成本的压力下，后期纸品的价格将出现提涨；需求端来看，1月份需求端难有大的改善，预计后期或有好转，需要额外关注纸品的社会库存压力。目前，纸浆05合约涨幅达30%以上，在供给端的干扰下，盘面仍有上冲的可能，建议纸浆仍以震荡偏强行情对待，操作上暂不建议做空，后期上涨的高度需关注下游的实际消费量的提高程度。风险点：需图10：下游纸品表观消费量千吨图11：五类纸品社会库存千吨资料来源：卓创资讯，长安期货资料来源：卓创资讯，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报5求低迷及其他突发风险。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报免责声明本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文后的免责声明部分！放心的选择贴心的服务长安研究——纸浆月报长安期货各分支机构及事业部江苏分公司地址：常州市新北区高新科技园3号楼B座307电话：0519-85185598山东分公司地址：山东省烟台市经济技术开发区珠江路10号电话：0535-6957657传真：0535-6957657福建分公司地址：福建省厦门市思明区嘉禾路23号新景中心B栋1007、1008室电话：0592-2231936传真：0592-2231936安徽分公司地址：合肥市蜀山区潜山路188号蔚蓝商务港F座1103室电话：0551-62623638西北分公司地址：西安经济技术开发区凤城八路180号长和国际E座1501室电话：029-89824970传真：029-89824970上海营业部地址：上海市杨浦区大连路558、668号A座16层05号电话：021-65688722传真：021-60446926郑州营业部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路30号期货大厦1302室电话：0371-86676962传真：0371-86676963淄博营业部地址：山东省淄博市高新区金晶大道267号颐和大厦B座501室电话：0533-6270009传真：0533-6270009西安和平路营业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层706室电话：029-87206175传真：029-87206175宝鸡营业部地址：宝鸡市高新开发区高新大道40号院3幢5层13号电话：0917-3536626传真：0917-3535371高新营业部地址：西安市高新区唐延路11号禾盛京广中心B座7楼703-2室电话：029-88825315，029-88825325金融事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层708室电话：029-87206171传真：029-87206171农产品事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层708室电话：029-87206176传真：029-87206176金属事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层718室电话：029-87380130能源化工事业部地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层708室电话：029-87206172传真：029-87206172