信达铜铝周报：铜铝短期震荡整理，中期有望创新高

信达铜铝周报 信达期货研究所有色金属团队 2022年2月21日 铜铝短期震荡整理，中期有望创新高 铜市场跟踪 Part 1 核心观点 行情回顾 市场结构 宏观面 基本面 市场情绪 目录 技术分析 7 1、发改委：到2025年铜铝等4个行业能效基准水平以下产能基本清零 2、中国1月CPI和PPI同比涨幅均回落，“剪刀差”缩窄 1、美联储会议纪要：加息步伐可能比上轮周期更快 2、BCL：超级铜矿Panguna有望重启 3、MMG：Las Bambas矿恢复正常运营 4、RioTinto：Oyu Tolgoi铜矿地下生产正式开始 1、全球疫苗推进进展 2、加息进程 利多 利空 风险与机会 简评：沪铜主力CU2203短期高位震荡，中期看涨。宏观面：短期俄乌局势等地缘政治剧烈波动叠加美联储加息在即，美元指数高位震荡，资金仍偏谨慎。库存端：国内上期所库存持续大幅累库，需持续关注累库的持续性，总体上看，目前三大交易所库存仍处于相对低位，库存端支撑仍在。供应端：从长期来看，海外疫情得到缓解后，各类铜矿有望重启或复产，预计2022年供应总体偏松。需求端：短期而言，节后企业陆续复工，下游需求逐渐回暖。中长期来看，房产、基建需求会呈现一定程度的爆发之势；伴随着汽车芯片问题的解决，需求侧再添一道支撑；新能源产业更是未来贡献需求的主力军。短期而言，加息靴子落地之前，资金高度谨慎，但低库存+现货升水仍有较强支撑，铜价高位震荡。中长期来看，一旦一季度末、二季度初加息落地叠加需求回暖，铜价或出现较大的上涨行情。 策略：预计铜价短期高位震荡，建议短期观望，中长期建议以60日均线为支撑轻仓布局多单。 1 核心观点—沪铜CU2203 行情回顾—沪铜CU2203 2 数据来源：WIND、我的有色网、信达期货 3 宏观面—美元指数高位震荡 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 010203040506070809015002000250030003500400045005000恐慌指数VIX变动情况标准普尔500指数标准普尔500波动率指数VIX (右轴）808590951001054,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01美元指数变动情况LME3月铜:美元/吨美元指数(右轴) 3 宏观面--美债收益率略微上涨,美国工商业贷款上涨 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)(1)012342017-012018-012019-012020-012021-012022-0110年期美国国债收益率变动情况10年期美国国债实际收益率%10年期美国国债收益率%LME3月铜:美元/吨(右轴)00.511.522.533.51,900,0002,100,0002,300,0002,500,0002,700,0002,900,0003,100,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国工商业贷款变动情况美国工商业贷款: 百万美元10年期美国国债收益率% (右轴)数据来源：WIND、信达期货 3 宏观面—原油主力持续上行 数据来源：WIND、信达期货 (60)(40)(20)0204060801001202,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5002017-012018-012019-012020-012021-012022-01LME基本金属指数与WTI原油期货LME基本金属指数WTI原油主力期货: 美元/桶(右轴) 3 宏观面—美国通胀爆表 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 25303540455055606570全球三大经济体制造业PMI美国：制造业PMI欧元区:制造业PMI中国综合PMI:产出指数-1012345672017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12主要经济体CPI情况美国欧元区中国 3 宏观面—主要经济体失业率均下降 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 261014186062646668美国就业变动情况美国劳动力参与率美国失业率(右轴)051015202530欧美国家失业率%欧元区意大利葡萄牙希腊 4 基本面--美国住房需求有所回暖 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 3007001,1001,5001,9002,3002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01美国住房需求变动情况(千套)美国:已开工的新建私人住宅:折年数:季调美国:新建住房销售:折年数:季调美国:已获得批准的新建私人住宅:折年数-33-23-13-3717273747572016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01欧美零售销售情况美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧元区19国:零售销售指数:当月同比 4 基本面—白色家电出口走平，铜下游需求处于季节性淡季 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12中国白色家电出口情况出口数量:空调:累计同比出口数量:冰箱:累计同比-60-40-200204060802016-122017-122018-122019-122020-122021-12国内铜下游需求变动情况产量:空调:当月同比产量:家用电冰箱:当月同比产量:汽车:当月同比 4 基本面--粗炼费相对高位盘整 来源：WIND、信达期货 020406080100120140160中国铜冶炼厂粗冶费TC 4 基本面—国内显性库存大幅累库，全球库存低位盘整 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 0500001000001500002000002500003000003500004000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01全球铜显性库存LME铜库存: 吨COMEX铜库存: 吨10000600001100001600002100002600003100003600004100001000002000003000004000005000006000007000008000002017-012018-012019-012020-012021-012022-01国内显性库存上海保税区库存上期所库存(右轴) 数据来源：WIND，信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—沪铜现货持续升水 -50005001000150020002500300004000050000600007000080000900002017-012018-012019-012020-012021-012022-01沪铜主力与升贴水(元/吨)长江有色铜升贴水(右轴)沪铜主力收盘价-2000-1500-1000-50005001000300004000050000600007000080000900002017-012018-012019-012020-012021-012022-01跨期价差变动情况连三-连续: 元/吨(右轴)沪铜主力: 元/吨 5 市场结构—铜价内强外弱，精废铜价差下滑 数据来源：WIND,信达期货 7.007.508.008.509.001.101.151.201.252017-012018-012019-012020-012021-012022-01铜内外比值变动情况沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价/美元兑人民币即期汇率沪铜连三收盘价/LME3月铜收盘价(右轴)数据来源：WIND,信达期货 数据来源：WIND，信达期货 5 市场结构—洋山铜溢价破低位，进口窗口关闭 数据来源：WIND，信达期货 20406080100120140160300004000050000600007000080000900002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01洋山铜溢价变动情况沪铜主力: 元/吨洋山铜溢价: 美元/吨(右轴)(7,500)(6,500)(5,500)(4,500)(3,500)(2,500)(1,500)(500)5001,500730078008300880093009800103001080011300进口盈亏变动情况进口盈亏: 元/吨(右轴)LME3月铜: 美元/吨 6 市场情绪--全球市场铜投资情绪持续谨慎 数据来源：WIND、信达期货 数据来源：WIND、信达期货 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,00050,0002018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12LME铜投资基金净持仓LME铜投资基金净持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴)4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00080,0002017-012018-012019-012020-012021-012022-01COMEX铜投资基金净持仓COMEX基金持仓LME3月铜: 美元/吨(右轴) 底部抬升，顶部向上试探。 7 技术分析 铝市场跟踪 Part 2 核心观点 目录 行情回顾 市场结构 基本面 技术分析 1、中国1月CPI和PPI同比涨幅均回落，“剪刀差”缩窄 2、海德鲁Slovalco铝厂进一步减产至60%左右 3、美国铝业：俄罗斯与乌克兰冲突将影响全球铝市场 1、社会库存持续累库 2、欧洲最大的铝冶炼厂将保持当前产量等待能源缓解 3、百色超75%规模以上涉铝企业生产正常 4、英国1月CPI同比增幅创30年来新高 1、俄乌局势 2、下游需求兑现情况 3、欧洲能源危机 利多 利空 风险与机会 简评：沪铝Al2203短期震荡整理，中长期看涨。宏观面：国内经济面临较大的下行压力，国家倾向于采用宽松的货币政策来托底经济，国内市场情绪预期偏好，LME基金净持仓处于历史极高位。供应端：海外方面，欧洲能源危机尚未缓解，海外电价高企，铝厂复产需要极长的时间；国内方面，能耗双控仍是长期的主基调。短期百色疫情得到解决叠加冬奥会即将结束，相关地区氧化铝和电解铝有望复产。但需注意，俄乌冲突愈演愈烈，电解铝供应端仍存在不确定性。需求端：短期而言，受海外诸多不确定因素影响，LME3个月铝呈现货升水状态，叠加国内下游企业陆续开工，现货需求总体回暖。中长期来看，央行托底经济，基建、地产等需求均有望爆发。成本端：氧化铝价格再度上涨，成本端有所支撑。短期而言，随着百色疫情缓解以及冬奥会结束，短期供应将有所恢复，铝价陷入震荡整理状态。从长期来看，预计一季度末、二季度初终端需求出现回暖，需求端支撑库存快速去库，铝价中长期具备较大的上行空间。 策略：铝价短期震荡整理，中长期看涨。建议参考年前的平台轻仓布局多单。 1 核心观点—沪铝AL2203 数据来源：WIND，我的有色网，信达期货 2 行情回顾—沪铝AL2203 3 基本面—氧化铝产量上升，电解铝产量走平 来源：WIND、信达期货 来源：WIND、信达期货 -30-20-1001020304505005506006507002017-122018-122019-122020-122021-12氧化铝产量当月值及当月同比氧化铝产量当月值(万吨)氧化铝产量当月同比