各国出台政策平抑价格，油脂高位站稳存疑

0各国出台政策平抑价格，油脂高位站稳存疑2021年2月 6日 1010203行情回顾策略建议目 录CONTENTS1油脂基本面情况 pOoRnMqRrPtPxOnQnNpQnPbR8Q7NtRnNoMmOeRoOmOkPmMrO8OpOsMxNnQzRvPqRrM201行情回顾 3行情回顾1月油脂持续上涨；豆棕涨幅较大，截止1月28日，豆油05收于9836，较上月增10.77%；棕榈油05收于9934，较上月增16.19%；菜油相对偏弱，05合约收于12478，较上月增1.46%。 402策略建议 5策略建议主要逻辑：基本面上，对于豆油，根据到港预估数据来看，大豆供应较为宽裕，节后油厂将陆续恢复开机；根据季节性规律，节后消费走淡，库存小幅增加。对于棕榈油，一方面，供应问题未见改善迹象，马来一季度或延续低库存格局；另一方面，为平抑价格，各国纷纷出台相关政策，供应国有印尼限制对外出口使得国际供应再度收紧，需求国有印度对食用油库存设限防止囤积居奇，且部分棕榈油进口份额已被豆油、葵油替代。国内进口利润窗口打开，后期供应缺口有望弥补；鉴于前期买船严重匮乏，棕榈油逆季节性去库。对于菜油，2021/22年度加菜籽减产格局已定，新季菜籽有望增长60%至2020万吨，但在全球油脂油料供应偏紧的大环境下，增产预期不太可能使得产地价格扭转；高价抑制需求加之多地抛储，国内暂缓供应偏紧局面，华东地区库存由降转增，按季节性规律来看，一季度或进入累库阶段。驱动因素上，首先，劳工改善非一日之功，棕榈油供应偏紧局面还将延续，或向其他油脂传导；若马来2月产量有改善迹象，市场可能交易复产预期；其次，关联市场欲干扰植物油价格。第一，地缘政治危机持续发酵，加之寒冷天气席卷美国扰乱原油供应，原油价格攀升至高位。第二，干旱引发南美大豆产量预估再次下调，美豆价格一路高歌猛进，若天气继续恶化，后期甚至还将走高。价格上，随前期利多逐渐消化，价格上行或承压；供需两弱下，豆棕现货随盘面上涨的同时基差变化不大。 6策略建议建议：大方向以偏强看待，高位之下，谨慎追涨。后期关注重点：即将发布的MPOB月报以及美农报告、印尼出口情况、国际原油。 703油脂基本面情况 8豆油：大豆进口预计充足，豆油产量节后企稳回升农产品网站下调大豆2月到港量、略微上调3月到港量，4月或存在供应压力，1-4月到港量预计分别为708.5/575.25/675/890万吨（近五年均值762/555/590/735）。豆油1月产量为135万吨（去年同期158.5，近五年均值132）；2月产量预计为83万吨。受春节假期影响，油厂陆续停机。第4周（1月21日至1月28日）油厂大豆实际压榨量为172.73万吨，开机率为60.04%，高于此前预期。春节期间（1月29日至2月4日）国内油厂压榨量预计大幅走低至11.13万吨。 9豆油：消费淡季下，节后或小幅累库第四周（1月21日至1月28日）豆油成交萎缩明显；截至2022年1月21日（第3周），全国重点地区豆油商业库存约80.29万吨（去年同期75，近五年均值107），环比增2.03%；根据季节性规律，节后消费走淡，库存增加，预计今年累库幅度不大，但高于去年水平（去年累库至82万吨后回落）；二、三季度进入累库阶段。 10棕榈油：印尼出口新规引发供应担忧1月20日，印尼政府称为缓解国内植物油价格飙升压力，考虑对棕榈油出口进行为期6个月的限制，并增加食用油价格补贴。政府要求棕榈油出口商需获得出口许可，还要求棕榈油生产商申报国内市场供应数量，若未能申报国内供应，该出口商将无法出口。1月27日，印尼政府实施DMD（国内市场义务）新规定，国内所有棕榈油生产商承担20%的强制性国内销售义务；该规定持续实施至价格恢复至之前稳定状态。 11棕榈油：马来MPOB月报发布在即，一季度延续低库存 12棕榈油：马来MPOB月报发布在即，一季度延续低库存 13棕榈油：印度对食用油库存设限，棕榈油进口被替代棕榈油丧失比价优势，自 11 月以来，棕榈油进口量不到印度植物油进口量的 50%（通常在60%左右）。1月印度植物油进口量预计将环比增长约 6% 至 130 万吨；棕榈油进口量估计约为 54万吨，其中毛棕 (CPO) 37万吨，精炼12.5万吨。毛豆油1月预计环比增 7% 至 42万吨，毛葵油激增 29% 至 33万吨。 14棕榈油：进口利润窗口打开，供应缺口有望弥补海关数据显示，2021年全年进口棕榈油465万吨，与去年相当。根据农产网数据显示，1月进口棕榈油10-15万吨，2月进口12万吨，无法满足每月25-30万吨的刚需用量。产地价格持续走高，进口利润显现，给了贸易商买货机会，后期供应缺口有望弥补。 15棕榈油：受供应不足影响，逆季节性去库截至2022年1月21日（第3周），全国重点地区棕榈油商业库存约37.97万吨，环比上周减16.13%。根据季节性规律，1-2月一般累库，但鉴于后期买船不足，库存延续低位。 16菜油：ICE加菜籽假期变动不大，交易增产预期为时尚早ICE加菜籽假期变动不大，2月4日收于1017，较1月28日收盘价1017.6跌0.06%。1月21日加拿大农业部发布田间作物展望月报显示，2021/22年产量继续下调至1260万吨，结转库存降至50万吨；但新季菜籽有望增长60%，达到2020万吨，创历史第三高。关于新作复产ICE已有所交易，目前全球植物油紧缺格局依旧，增产预期不太可能使得价格扭转。 17菜油：全年菜籽进口量创新低，菜油进口量低位徘徊2021年全年菜籽进口量为265万吨，为近五年最低值。自2021年4月来，菜油进口量逐月递减趋势明显；10-12月月度进口量均不足10万吨，主要受进口利润持续倒挂影响。 18菜油：一季度或呈季节性累库，但幅度有限进口利润持续倒挂制约买船；截至2022年1月24日（第3周），华东地区主要油厂菜油商业库存约21.08万吨，环比降1.19%；高价抑制需求，加之多地抛储暂缓供应偏紧局面，一季度或呈季节性累库，但供应端问题未根除，累库幅度有限。 19豆棕基差坚挺，豆油区域分化严重 20豆棕现货价格随盘面走强 21免责声明本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为中州期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 22中州期货有限公司地 址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际西塔1502室电 话： 400-820-5060 网 址： WWW.ZZFCO.COM