主要消费产业行业研究周报：成本仍高位，持续关注消费品提价与传导

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金主要消费产业指数 2021 沪深300指数 4651 上证指数 3491 深证成指 13460 中小板综指 13442 相关报告 1.《啤酒板块情绪升温，关注旺季行业β机会-食品饮料周报》，2022.2.20 2.《消费场景有望逐步复苏，关注疫情修复机会-消费周报》，2022.2.14 3.《节后渠道反馈积极，关注波动中布局良机-食品饮料周报》，2022.2.13 4.《多地春节调研实录——解析食饮板块投资机会-2022春节调研报...》，2022.2.6 5.《行业联合：春节消费数据面面观-《2022-02-06行业专题...》，2022.2.6 张敏敏 分析师 SAC执业编号：S1130521080001 zhangminmin＠gjzq.com.cn 成本仍高位，持续关注消费品提价与传导 主要观点  国家统计局16日发布数据，1月PPI同比涨9.1%，前值涨10.3%，油电支撑，高能耗拖累；1月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%，受猪肉价格降幅扩大拖累。  当前看PPI-CPI剪刀差仍较大，消费品成本端虽略有回落，但总体仍维持高位。分项来看，能源价格尤其是油价上涨较多，海运仍从运价及清关时间两方面较大影响消费品的出口成本；原材料端，铜铝价格上涨，小麦、豆粕上涨较多，糖蜜和白砂糖有所回落；包材类亦有上升趋势。显示不同成本占比对消费品影响或有不同。年初至今，消费品提价延续，包括食饮、家电、家居、日化、餐饮等不同品类的消费品持续加入提价行列。  根据我们线上线下及调研数据的持续跟踪，我们认为当前不同消费品类处在传导的不同阶段。几个渠道来看，线上零售价提价反应最为迅速，食品类折扣率尤其是社区团购渠道下降最为明显。  分行业来看，食品类结合销量角度，食用油、乳制品传导最为顺畅，价格、销售均提升；调味品社区团购渠道折扣率下降明显，关注库存去化和动销比的改善；啤酒持续提价中，纳入更多低价格敏感度的中高档单品，随着疫情平稳带来线下消费场景的修复，看好啤酒旺季销量，释放利润弹性。  家电家居类受地产产业链及成本影响较重，未来随着地产政策边际放松，需求压力将有所缓解。同时，成本端的上涨有望通过品类创新、功能创新向下传导。2021年全年各品类累计均价同比上升，尤其以扫地机器人均价提升最为明显，全年累计均价同比上升41.73%，其次是干衣机，同比上升28.27%。结合销量角度，洗衣机、冰箱、集成灶、干衣机提价传导最为顺畅，销量销额同增。家居类定制与软体融合销售趋势明显，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，行业格局有望迎来边际优化。  纸品类双胶、白卡涨价顺利落地，开工率回升，库存去化好转，看好吨盈利逐季修复。  出口代工类如自行车、家居、纺服等：近几次合同提价发生在原材料成本已经上涨之后，原材料价格维持高位对成本的压力减小，同时海外活动提升对各类升级消费品需求加大，在手订单较为充足。  投资建议  开年以来的提价更多是原材料成本上涨后的普涨，涨价的公司和产品涉及更多，从目前的提价传导跟踪来看，建议重点关注乳制品龙头伊利股份（需求平稳，适当控费/结构改善都可带动利润率提升）、食用油及啤酒公司（疫情平稳下消费场景修复带动餐饮消费提升）；消费升级产品创新的家电公司；受益出行需求旺盛+议价能力提升的出口代工龙头企业（如自行车/电踏车ODM龙头久祺股份、自行车零配件龙头、纺织服装出口代工龙头华利集团等）；以及综合能力显著领先的家居龙头等。  风险提示  全球疫情严重、经济大幅下行、政策及监管加码、国际贸易政策变化等。 177818982018213822592379210222210522210822211122国金行业 沪深300 主要消费产业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022年02月21日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、上游成本仍在高位，持续关注消费品涨价传导  国家统计局16日发布数据，1月PPI同比涨9.1%，前值涨10.3%，油电支撑，高能耗拖累；1月CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%。具体看CPI分项，食品价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大2.6个百分点。主要受去年同期基数较高影响，猪肉价格下降41.6%，降幅扩大4.9个百分点；鲜菜价格由上月上涨10.6%转为下降4.1%；鲜果和水产品价格涨幅均有扩大。  当前看PPI-CPI剪刀差仍较大，消费品成本端虽略有回落，但总体仍维持高位。分项来看，能源价格尤其是油价上涨较多，海运仍从运价及清关时间两方面较大影响消费品的出口成本；原材料端，铜铝价格上涨，小麦、豆粕上涨较多，糖蜜和白砂糖有所回落；包材类亦有上升趋势。显示不同成本占比对消费品影响或有不同。 图表1：PPI与CPI同比走势 图表2：能源价格及海运价格走势  来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 图表3：金属原材料及包材价格走势 图表4：食品类原材料价格走势  来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所  年初至今，消费品提价延续，更多品类更多公司加入提价行列。伴随成本端的高位维持，包括食饮、家电、家居、日化、餐饮等不同品类的消费品持续加入提价行列。与去年第一波被动涨价不同，此轮部分品类的再次提价一方面是跟随，另一方面理论上更综合考虑成本覆盖与利润规划。 sX8ViYdVaXiZmNoMnO9PcMaQmOoOsQmOfQoOoMeRnPrQ8OrRzQMYpMnQuOoMpO行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表5：2021年12月至今部分消费品类涨价情况 来源：各公司公告，食品板，搜狐，茶颜悦色微信公众号，财联社，投资者互动平台等，国金证券研究所  从我们当前的线上电商、社区团购以及调研结果来看，不同品类处在传导的不同阶段。 1）食品类提价传导到线上零售价最为迅速，线下略为延迟；折扣率逐步下降，尤其是调味品在社区团购渠道最为明显；结合销量角度，食用油、乳制品传导最为顺畅，啤酒仍需观察旺季，调味品关注动销比的改善。 2）家电类2021全年各品类累计均价同比上升，尤其以扫地机器人均价提升最为明显，全年累计均价同比上升41.73%，其次是干衣机，同比上升28.27%。结合销量角度，洗衣机、冰箱、集成灶、干衣机提价传导最为顺畅，销量销额同增。 3）家居类数据较少，我们从供需两端来看，需求端地产需求侧正迎来更多实质利好，家居板块的需求压力有望边际缓解；供给端定制与软体融合销售趋势明显，对品牌商、经销商的综合能力要求更高，行业格局有望迎来边际优化。 4）纸品类双胶、白卡涨价顺利落地，开工率回升，库存去化好转，看好吨盈利逐季修复。 品类企业提价时间提价商品提价幅度贵州茅台2022年1月新款珍品茅台酒、陈年贵州茅台酒15零售指导价分别由4499上调到4599元、由4999上调到5999元顺鑫农业2022年1月42度500ml百年牛栏山白酒(福牛)、42.6度500ml百年牛栏山白酒(禧牛)、42.9度500ml百年牛栏山白酒(国牛)分别上调20元/瓶、30元/瓶、50元/瓶泸州老窖2021年12月部分商品提价亳州古井2021年12月常规装42、常规装52、虎年生肖版、牛年生肖版团购成交价调整为1400元/瓶~2000元/瓶舍得酒业2022年1月38/42/52%vol品味舍得(藏品)、52%vol智慧舍得(藏品)终端建议零售价分别调整为819元/瓶、1199元/瓶五粮液2022年初第八代五粮液计剑南春2022年1月水晶剑南春业内预计开票价每瓶将上调20元古越龙山2022年1月青花醉系列、清纯(醇)系列、库藏系列分别上调10%-20%、4.65%-12%、5%-15%贵州珍酒2022年1月珍八、珍五、老珍酒；珍十五经典版、匠心版、收藏版；珍三十打款价分别上调10元/瓶；30元/瓶；100元/瓶贵州习酒2021年12月习酒兽兽、君品习酒习酒窖藏〃1988分别上调200元/瓶、100元/瓶、50元/瓶百润集团2022年1月各系列产品4%-10%娃哈哈2022年1月AD钙奶涨幅6元/箱茶颜悦色2022年1月大部分奶茶产品上涨1-2元香飘飘2022年1月固体冲泡奶茶（含经典系列、好料系列）2%-8%瑞幸咖啡2022年1月外卖每杯涨3元百事可乐预计2022年Q1,部分产品青岛啤酒2021年12月底纯生等主力产品出厂、终端提8-10%华润啤酒2022年2月雪花啤酒（清爽/超爽/精制/冰酷/原汁麦）三全食品2021年12月部分速冻米面制品及速冻鱼糜制品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调3%-10%克明食品2021年12月挂面等各系列产品上调价格立高食品2022年1月部分主要的冷冻烘培食品及烘培原材料3%-8%日清食品2022年3月亿滋国际2022年奥利奥饼干、水果软糖等7%旺旺食品2022年1月旺仔牛奶、雪饼、仙贝等数十类热门产品李锦记2021年12月部分产品6%-10%仲景食品2021年12月牛肉酱系列产品上调13%左右同仁堂2021年12月安宫牛黄丸由780元/盒上调至860元/盒太极集团2021年12月藿香正气口服液12%华润三九2021年12月安宫牛黄丸出厂价有所提升九芝堂2022年1月六味地黄丸、安宫牛黄丸、旗下21个品规中成药分别提价10%、12%-25%、6%-30%宜家2022年1月9%帝欧家居2021年12月旗下部分瓷砖产品5%欧派家具2021年12月自制品1%海蒂诗2022年1月所有产品9%百隆2022年1月主要产品10%摩恩2022年1月全线产品5%-10%中顺洁柔2022年1月旗下产品晨鸣纸业2022年1月白卡纸系列涨价200元/吨博汇纸业2022年1月所有卡纸类产品上调200元/吨芒果超媒2022年1月连包月卡、连包季卡、连包年卡、普通年卡价格上调 1 元至248元爱奇艺2021年12月月卡、季卡9%-20%美的集团2022年1月空调滨特尔2022年1月净水器9%家电即食面产品在中国内地的出厂价格，包括：合味道杯面、出前一丁（包装、杯装及碗装面）、日清意面、拉王等。饮品食品家居纸品视频网站调味品白酒啤酒中药 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 5）出口代工类如自行车、纺服等：近几次合同提价发生在原材料成本已经上涨之后，原材料价格维持高位对成本的压力减小，同时海外活动提升对各类升级消费品需求加大，在手订单较为充足。 图表6：食品不同品类-品牌-SKU线上价格变化 来源：国金证券研究所 图表7：食品不同品类-大单品折扣率变化-社区团购角度 来源：国金证券研究所 行业周报 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表8：家电部分品类2021年全年累计均价同比增速与销售额同比增速 来源：奥维云网，国金证券研究所 二、投资建议  消费品成本仍然高位下，根据我们线上线下及草根调研数据的持续跟踪，我们认为当前不同消费品类处在传导的不同阶段。几个渠道来看，线上零售价提价反应最为迅速，食品类折扣率尤其是社区团购渠道下降最为明显。  分行业来看，食品类结合销量角度，食用油、乳制品传导最为顺畅，价格、销售均提升；调味品社区团购渠道折扣率下降明显，关注库存去化和动销比的改善；啤酒持续提价中，纳入更多低价格敏感度的中高档单品，随着疫情平稳带来线下消费场景的修复，看好啤酒旺季销量，释放利润弹性。  家电家居类受地产产业链及成本影响较重，未来随着地产政策边际放松，需求压力将有所缓解。同时