冬奥会顺利收官有望带动后续体育热，米哈游成立元宇宙品牌

行情概况：本周中信一级传媒板块上涨0.1%。冬奥会顺利收官，根据奥林匹克广播公司CEO伊阿尼斯〃艾克萨克斯介绍，本届冬奥会为收视最高的一届冬奥会，在社交媒体上更是有20亿的关注度。我们认为此次冬奥会将会带来持续体育热、体育营销热，建议继续关注后续召开的残奥会、亚运会、世界杯等投资机会。国内数字经济重要性进一步提升，《“十四五”数字经济发展规划》明确要求到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。全球元宇宙产业发展不断加速，我们认为元宇宙行业景气度无虞。传媒板块在经历多年密集政策影响后，估值优势明显，元宇宙等新产业趋势有望带来边际业务增量，基本面长期向好的个股已经到了中期配臵角度的较好价格位臵，建议加大关注。 【元宇宙】Trendforce上修VRAR头显出货量，Youtube、米哈游进军元宇宙。TrendForce预计22年VRAR头显出货量1419万台，同比增长43.9%，主要受益于疫情影响下远程互动需求以及Quest2的降价策略。Youtube计划2022年进军区块链与元宇宙，减少数字艺术市场中的欺诈行为并丰富观看游戏内容时的社交体验。米哈游成立元宇宙品牌HoYoverse，将为全球玩家提供沉浸式虚拟世界体验。Gartner预计2026年25%的人每天在元宇宙花费1小时，全球30%的企业机构拥有元宇宙的产品和服务。当前海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情，技术更迭下优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【视觉中国】（NFT平台）、【蓝色光标】（虚拟人）、【风语筑】（XR+元宇宙基建+虚拟人+NFT），【华扬联众】（虚拟人+冬奥会）， 【三人行】（合作文交所）。 【游戏】2021年1月中国移动游戏收入同环比高增，超休闲游戏表现稳步提升。伽马数据最新数据显示，2022年1月中国移动游戏市场实际销售收入222.40亿元，环比增长20.25%，同比增长17.76%，春节假期加持下增速显著提升，其中4399新游《文明与征服》位列流水测算榜单TOP8。中国自主研发游戏海外收入15.95亿元，环比增长5.27%，其中《原神》增速最快且位列SensorTower中国手游海外收入榜单TOP1。2022年1月下载量TOP20游戏中超休闲游戏占据六款，下载量占比超过20%，表现稳步提升。当前板块龙头公司2022年估值低于20x性价比凸显，重点关注游戏出海与版号发放情况，重点推荐【三七互娱】（海外业务不断发力多款新游上线，《斗罗大陆：魂师对决》进入回收期）；【吉比特】（《一念逍遥》+《问道》持续优异变现）； 【完美世界】（《幻塔》与灵笼联动新版本表现佳）；【紫天科技】（国内流量变现业务恢复+海外新业务布局）。 【短视频】快手发布《磁力聚星短剧达人营销手册》。根据报告最新数据，当前快手短剧用户规模达到2.3亿人。短剧具备高黏性（8成以上用户每周观看短剧，短剧垂类达人五成以上粉丝为活跃粉丝）、易出爆款（短剧垂类爆款商单视频占整体商单比30%-40%）的特性，成为快手品牌营销新焦点。目前快手短剧达人主要变现行业分别为电商零售（30%）、传媒资讯（17%）、IT消电（13%）、游戏类（11%），30%的短剧达人通过聚星接过视频商单。此前快手推出的短剧扶持计划“星海计划”将再度升级，创作者入驻门槛将下调，官方流量激励提升。加大短剧投入有助于平台实现内容差异化与多元化变现，建议关注【快手科技】。 投资建议：游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界、紫天科技；视频板块持续推荐芒果超媒、快手科技、星期六；潮玩领域推荐泡泡玛特。元宇宙板块重点关注视觉中国、华扬联众、风语筑、蓝色光标、三人行等。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 1投资聚焦 1.1行情概览 根据中信一级行业指数，本周传媒板块上涨0.1%。涨跌幅前三的板块分别是：有色金属（5.7%）、医药（4.8%）、电力设备新能源（4.8%）；涨跌幅后三的板块分别是：非银行金融（-2.6%）、电消费者服务（-1.3%）、农林牧渔（-1.2%）。 图表1：中信一级行业一周涨跌幅情况（2022.02.12-2022.02.18） 本周板块涨幅前五：浙文影业（17.8%）、*ST巴士（17.2%）、祥源文化（14.6%）、华媒控股（14.4%）、慈文传媒（12.5%）本周板块跌幅前五：文投控股（-11.1%）、华扬联众（-12.2%）、出版传媒（-15.2%）、元隆雅图（-20.0%）、金财互联（-20.7%）。 重点港股&中概股涨势分别为：泡泡玛特（6.7%）、快手（1.8%）、猫眼娱乐（2.0%）、爱奇艺（-4.0%）、腾讯控股（-1.5%）、心动公司（11.6%）、网易-S（-2.7%）、哔哩哔哩（-2.4%）、阅文集团（-6.2%）、腾讯音乐（-6.1%）。 图表2：中信传媒板块TOP5涨跌幅股票（2022.02.12-2022.02.18） 图表3：重点港股&中概股上市公司一周走势（2022.02.12-2022.02.18） 1.2本周子板块观点 【元宇宙】Trendforce上修VRAR头显出货量，Youtube、米哈游进军元宇宙。 TrendForce预计22年VRAR头显出货量1419万台，同比增长43.9%，主要受益于疫情影响下远程互动需求以及Quest2的降价策略。Youtube计划2022年进军区块链与元宇宙，减少数字艺术市场中的欺诈行为并丰富观看游戏内容时的社交体验。米哈游成立元宇宙品牌HoYoverse，将为全球玩家提供沉浸式虚拟世界体验。Gartner预计2026年25%的人每天在元宇宙花费1小时，全球30%的企业机构拥有元宇宙的产品和服务。当前海内外巨头围绕元宇宙在软硬件、内容多维度生态布局，产业不断落地带来板块催化行情，技术更迭下优质内容研发商有望迎来全新发展机遇。建议关注具备基本面支撑、且有估值弹性的优质公司：【视觉中国】（NFT平台）、【蓝色光标】（虚拟人）、【风语筑】（XR+元宇宙基建+虚拟人+NFT），【华扬联众】（虚拟人+冬奥会）。 图表4：VR/AR头显出货量（单位：百万台） 【游戏】2021年1月中国移动游戏收入同环比高增，超休闲游戏表现稳步提升。伽马数据最新数据显示，2022年1月中国移动游戏市场实际销售收入222.40亿元，环比增长20.25%，同比增长17.76%，春节假期加持下增速显著提升，其中4399新游《文明与征服》位列流水测算榜单TOP8。中国自主研发游戏海外收入15.95亿元，环比增长5.27%，其中《原神》增速最快且位列SensorTower中国手游海外收入榜单TOP1。2022年1月下载量TOP20游戏中超休闲游戏占据六款，下载量占比超过20%，表现稳步提升。当前板块龙头公司2022年估值低于20x性价比凸显，重点关注游戏出海与版号发放情况，重点推荐【三七互娱】（海外业务不断发力多款新游上线，《斗罗大陆：魂师对决》进入回收期）；【吉比特】（《一念逍遥》+《问道》持续优异变现）；【完美世界】（《幻塔》与灵笼联动新版本表现佳）；【紫天科技】（国内流量变现业务恢复+海外新业务布局）。 【短视频】快手发布《磁力聚星短剧达人营销手册》。根据报告最新数据，当前快手短剧用户规模达到2.3亿人。短剧具备高黏性（8成以上用户每周观看短剧，短剧垂类达人五成以上粉丝为活跃粉丝）、易出爆款（短剧垂类爆款商单视频占整体商单比30%-40%）的特性，成为快手品牌营销新焦点。目前快手短剧达人主要变现行业分别为电商零售（30%）、传媒资讯（17%）、IT消电（13%）、游戏类（11%），30%的短剧达人通过聚星接过视频商单。此前快手推出的短剧扶持计划“星海计划”将再度升级，创作者入驻门槛将下调，官方流量激励提升。加大短剧投入有助于平台实现内容差异化与多元化变现，建议关注【快手科技】。 图表5：板块重点公司估值表（2022/02/18） 1.3重点公司观点更新 【华扬联众】公司近期看点：北京冬奥会唯一服务商并打造开奥运选手虚拟数字形象+携手工商银行开展数字人民币合作+虚拟人业务收入有望快速增长+积极开展免税、新零售等业务+文博项目落地。1）冬奥会：2019年，公司成为冬奥会唯一服务商，此外公司海外子公司成立冬奥会公关部分负责海外宣传，并打造体育数智人致力于体育场景应用；2）数字人民币：公司于2021年年底携手工商银行进行数字人民币应用探索；3）免税：公司与海旅投、Laox成立合资公司布局免税业务，从供应链端打造线上、线下免税业务，并打造线下实体门店。2021年12月底，海南首家LAOX SELECT店在三亚海旅免税城开幕，公司的免税品线上直播带货业务也已顺利落地。4）虚拟人：公司旗下子公司骞虹文化继2020年推出虚拟形象“Aimee”后，2021年已实现DIOR大秀的中景甜的虚拟形象、Angelababy的虚拟形象以及洛天依的虚拟形象的落地，未来有望与更多品牌展开虚拟业务合作，实现收入快速增长。5）文博：公司与秦皇陵、故宫签署战略合作，秦皇陵“云上蒹葭”小程序、“故宫云课”App先后上线，公司重视文化复苏、文化传承，并布局相关文化产业，未来有望与虚拟业务协同提高展示效果。 【风语筑】展览展示行业龙头公司，拥有元宇宙基建打造实力并投资元宇宙赛道公司。 公司作为展览展示空间龙头企业，参与建设场馆1300+座，公司有大量的建筑设计、空间设计、引擎开发人员资源，3D建模、实时渲染团队达到一千人，已拥有元宇宙基建的内容+空间打造实力，在元宇宙中有较大的应用机会。公司积极投资土地为元宇宙中的稀缺资源，虚拟建筑同样需求量大、较为稀缺并可交易可流通，公司在元宇宙基建上与百度希壤等平台合作，有望贡献业绩新增量。此外，公司投资零境互娱、投资NFT技术服务公司星图比特等元宇宙赛道公司，未来朝着“元宇宙规划师”的全新定位不断前进。 【视觉中国】NFT和元宇宙是可持续的beta投资机会，核心策略在于精选基本面优质，主业稳健，同时有估值弹性的公司。视觉中国NFT平台“元视觉”首发数字藏品《我要上学（大眼睛女孩）》于12月31号（今日）中午12：00正式开售，限量10000份，每份199元。开售后迅速告磬，首次发售收益将全部捐赠助学希望工程。公司主业持续恢复，且筹备利用NFT技术对社区进行升级，预计对公司影响将体现在三点：1.对图片的确权更加简单明晰，公司图片素材销售效率有望提升。2.珍贵图片的收藏级属性增强，自有版权库图片价值迎来重估。3.公司旗下相关图片交易平台有望成长为成熟的NFT交易平台，TO C商业模式有望跑通。“元视觉”平台作为NFT艺术品收藏品平台为视觉中国落地的首个元宇宙应用项目，海外平台预计于2022年一季度上线。公司估值中枢有望持续抬升，后续新品上线及业绩释放节奏仍需跟踪。 【泡泡玛特】IP二手交易市占率维持高位，潮玩IP版图逐步打开。（1）IP跟踪：IP矩阵竞争力稳固，新IP孵化能力持续验证。2021年潮玩族二手交易量TOP30 IP排行榜中，泡泡玛特自有+独家IP占据13席，标准化后泡泡玛特交易量占比71.8%，同比2020年增加0.2pct。2021年新IP Hirono小野（10/1首发）、Yoki（2/5首发）2021年度市占率分别达到0.80%、0.49%。（2）渠道跟踪：根据泡泡玛特视频号，2021年公司新进驻32个城市，新开零售店115家、机器人店510家。海外进驻进驻23个国家地区，运营10家门店，77台roboshop，4个跨境电商平台。小程序合并用户量2000W+。（3）新业务拓展：1）已基于Molly、Yuki推出十余款Mega珍藏系列产品，预计基于其他IP的大娃产品正在系列化开发阶段。2）葩趣首家旗舰店（上海美罗城）元旦开业，以泡泡玛特自有产品+潮玩集合+潮玩展览模式布局；3）根据财经网新闻公司与北京朝阳公园达成合作，朝阳公园将授权泡泡玛特使用园区内部分项目及周边街道森林，打造