2021年中国汽车金融行业信用回顾与展望

行业研究报告 1 / 15 2021年中国汽车金融行业信用回顾与展望 金融机构部 高飞 摘要： 我国汽车制造行业经历快速发展，汽车保有量已得到大幅提高。受宏观经济增速放缓、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡和固定资产投资增速放缓等因素影响，自2018年以来我国汽车制造行业景气度开始下降，产销量持续减少。2020年受疫情影响，产销量进一步下降。在市场消费需求反弹以及促进消费政策的带动下，整体产销量降幅有所收窄。回顾2021年，受芯片和电力供应紧张、散点疫情爆发以及政策法规调整影响，汽车制造行业产销下行压力仍然较大。年内新能源汽车产销量的持续增长使得2021年1-11月产销情况较2020年同比小幅增长。 得益于汽车金融渗透率的持续提升，汽车金融行业发展稳定，汽车产业产销的持续低迷对汽车金融行业影响有限。业务结构以零售贷款为主且占比持续增长。汽车经销商去库存压力仍在，经销商贷款占比逐年下降。汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量维持较好，不良率水平较低。得益于较好盈利情况以及股东的持续增资，行业资本充足率逐年增长。 2021年，汽车金融行业发行债券的主体共计8家，存续债券的发行主体共计10家，其中主体信用等级为AAA级8家，AA+级1家，AA级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 展望2022年，短期内汽车金融公司业务发展仍将持续受益于汽车金融渗透率的提升，新能源汽车金融和二手车汽车金融将成为新的业务发展方向。经销商贷款资产质量将持续承压。 行业研究报告 2 / 15 一、 汽车金融行业回顾 (一) 我国汽车制造行业经历快速发展，汽车保有量已得到大幅提高。受宏观经济增速放缓、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡和固定资产投资增速放缓等因素影响，自2018年以来我国汽车制造行业景气度开始下降，产销量持续减少。2020年受疫情影响，产销量进一步下降。在市场消费需求反弹以及促进消费政策的带动下，整体产销量降幅有所收窄。2021年1-11月，得益于新能源汽车产销量的持续增长，产销情况较2020年同比小幅回升。但受芯片和电力供应紧张、散点疫情爆发以及政策法规调整影响，汽车制造行业产销下行压力仍然较大。 汽车制造行业具有较强的周期性。我国汽车产业自2000年起步入快速发展期，产销量连创新高并逐步成为国民经济重要的支柱产业之一。在经历多年持续增长后，随着购置税优惠退出及限超治载政策消化，我国汽车产销量增速出现下降，2018年产销量产销增速首次为负。2019年，受宏观经济增速下行压力加大、消费者信心下降及固定资产投资增速放缓等因素的影响，我国汽车产销量分别为2572.1万辆和2576.9万辆，同比分别下降7.51%和8.23%，呈加速下滑态势。2020年，国内疫情防控工作成效明显，在扩大内需战略以及各项促进消费政策推动下，全年汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2.0%和1.9%，降幅比上年分别收窄5.5和6.3个百分点。2021年1-11月，得益于新能源汽车的产销量持续增长，产销情况较2020年小幅回升，汽车产销分别完成2317.2万辆和2348.9万辆，较上年同比分别增长3.5%和4.5%，与2019年同期相比，产销同比分别增长0.5%和1.5%。但也需要关注到，在乘用车受到芯片供应不足、散点疫情爆发的影响，商用车受国六排放法规切换、“蓝牌轻卡”政策调整以及行业红利不断减小等因素影响下，汽车产销下行压力仍然较大。 行业研究报告 3 / 15 图表 1. 汽车产业历年产销量数据情况（单位：万辆、%） 资料来源：中国汽车工业协会 (二) 得益于汽车金融渗透率的持续提升，汽车金融行业发展稳定，汽车产业产销的持续低迷对汽车金融行业影响有限。业务结构以零售贷款为主且占比持续增长。汽车经销商去库存压力仍在，经销商贷款占比逐年下降。汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量维持较好，不良率水平较低。得益于较好盈利情况以及股东的持续增资，行业资本充足率逐年增长。 汽车金融在提升消费者购买信心和维护经销商资金链稳定方面发挥重要作用，是促进汽车流通与销售的关键环节。随着汽车产销的快速增长和市场消费的不断进步，汽车金融亦经历了高速发展。近年来，汽车市场产销量增速放缓，景气度的下降给汽车金融公司发展带来了挑战。但相比于国外发达汽车金融市场，中国汽车金融渗透率仍有较大提升空间。因此，汽车金融公司业务规模仍能保持稳定增长。2020年，汽车金融公司零售贷款车辆678.07万辆，占我国汽车销量的26.79%，较上年同比增加2.02个百分点；经销商批发贷款车辆428.39万辆，占我国汽车产量的16.98%，较上年同比增加0.68个百分点。截至2020年末，25家汽车金融公司资产规模为9774.84亿元，较上年同比增长7.85%。 (10)(5)0510152005001,0001,5002,0002,5003,0003,500汽车产量汽车销量同比增速同比增速 行业研究报告 4 / 15 图表 2. 汽车金融公司资产规模变化情况（单位：亿元） 资料来源：银保监会、中银协 从业务结构来看，零售贷款仍是汽车金融公司的业务重点且其在业务结构中的占比持续增长。受汽车经销商去库存压力的影响，经销商贷款占比逐年下降。截至2020年末，汽车金融公司零售贷款余额7820.2亿元，较上年末同比增长8.71%，占贷款总额的87.4%。其中，新能源汽车贷款余额270.5亿元，较上年末增加38.9亿元，较上年末同比增长16.8%；二手车贷款余额为146.1亿元，比上年末增加22.6亿元，较上年末同比增长18.3%；汽车附加品贷款余额为577.8亿元，较上年末增加365亿元，较上年末同比增长171.6%。同年末，经销商贷款余额为1046.5亿元，较上年末同比减少3.15%，占贷款总额的11.70%；融资租赁余额82.1亿元，较上年末同比减少6.28%，占贷款总额约0.90%。 5,728.967,447.298,390.009,063.719,774.8036.73%29.99%12.66%8.03%7.85%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016年末2017年末2018年末2019年末2020年末总资产规模同比增长 行业研究报告 5 / 15 图表 3. 汽车金融公司业务结构（单位：亿元） 资料来源：银保监会、中银协 汽车金融公司主要通过自身利润留存以及股东增资等方式完成资本补充。近年来，汽车金融公司资本充足率指标维持良好，得益于较好盈利情况以及股东的持续增资，整体行业资本充足率逐年增长。2018-2020年，各年分别有7家、7家和3家汽车金融公司完成增资，各年合计增加注册资本分别为105亿元、138亿元和62亿元。2020年末，汽车金融公司资本充足率为21.4%，高于银行业金融机构平均水平。但相较于银行业多渠道补充资本的方式，汽车金融公司资本补充途径仍较为单一。 图表 4. 汽车金融公司资本充足率（单位：%） 指标 2016年末 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末 汽车金融公司资本充足率 16.82 17.17 18.76 20.60 21.40 商业银行资本充足率 13.28 13.65 14.20 14.64 14.70 -大型商业银行 14.23 14.65 15.70 16.31 16.49 -股份制商业银行 11.62 12.26 12.76 13.42 13.60 -城市商业银行 12.42 12.75 12.80 12.70 12.99 -农村商业银行 13.48 13.30 13.20 13.13 12.37 资料来源：银保监会、中银协 汽车金融公司整体资产质量维持较好。2020年，受疫情影响，汽车金融公司不良率有所波动，至年末行业平均不良率与上年同期基本持平。2020年末，汽车金融公司不良贷款余额为44.1亿元，较上年末增加2.1亿元，余额较上年末同期增长5.00%。得益于以抵押贷款为主的业务结构和首付比例限制，汽车金融公司贷款核销政策相对灵活，整体资产质量表现各年均优于银行业平均水平。 17.7215.3214.7012.9011.7081.8883.7884.2086.0087.400.40 0.90 1.10 1.10 0.90 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016年末2017年末2018年末2019年末2020年末经销商贷款余额占比零售贷款余额占比其他 行业研究报告 6 / 15 图表 5. 汽车金融公司不良率及拨备覆盖率情况（单位：%） 指标 2016年末 2017年末 2018年末 2019年末 2020年末 汽车金融公司 不良贷款率 0.4 0.3 0.3 0.5 0.5 贷款拨备率 1.6 1.7 2.0 2.2 2.6 拨备覆盖率 448.2 658.5 677.5 448.6 535.9 商业银行 不良贷款率 1.74 1.74 1.83 1.86 1.84 贷款拨备率 3.08 3.16 3.41 3.46 3.39 拨备覆盖率 176.40 181.42 186.31 186.08 184.47 -大型商业银行 不良贷款率 1.68 1.53 1.41 1.38 1.52 拨备覆盖率 162.61 180.45 220.08 234.33 215.03 -股份制商业银行 不良贷款率 1.74 1.71 1.71 1.64 1.50 拨备覆盖率 170.40 179.98 187.41 192.97 196.90 -城市商业银行 不良贷款率 1.48 1.52 1.79 2.32 1.81 拨备覆盖率 219.89 214.48 187.16 153.96 189.77 -农村商业银行 不良贷款率 2.49 3.16 3.96 3.90 3.88 拨备覆盖率 199.10 164.31 132.54 128.16 122.19 资料来源：银保监会、中银协 (三) 2021年，汽车金融行业发行债券的主体共计8家，存续债券的发行主体共计10家，其中主体信用等级为AAA级8家，AA+级1家，AA级1家，期间行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 2021年，汽车金融行业发行债券1的主体共计8家。截至2021年末，汽车金融行业在公开发行债券市场有存续债券的发行主体共计10家，其中主体信用等级AAA级8家，AA+级1家，AA级1家。 图表 6. 汽车金融行业主体信用等级分布（单位：家、%） 发行主体信用等级 2020年末 2021年末 发行主体数量 占比 存续主体数量 占比 AAA 5 71.43 8 66.67 AA+ 1 14.29 1 16.67 AA 1 14.29 1 16.67 合计 7 100.00 10 100.00 资料来源：Wind，新世纪评级整理 2021年，行业内无信用等级调升或调降的发债主体。 2021年，汽车金融行业共有8家主体发行16单金融债，期限包括3年期、2年期和1年期。其中，三年期的金融债券12只，主体信用等级为AAA级和AA+级的利差和利差均值分别为81.54BP和292.37BP；2年期的金融债券，主体 1 不含资产支持证券，下同。 行业研究报告 7 / 15 信用等级为AAA级的利差为83.26BP；1年期的金融债券，主体信用等级为AAA级的利差为68.12BP。 图表 7. 2021年汽车金融行业金融债发行利差情况（单位：BP） 期限 发行时 主体信用等级 发行时 债项信用等级 样本数 发行利差 区间