煤炭开采行业点评：一文看透俄罗斯煤炭市场

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022年02月20日 煤炭开采 一文看透俄罗斯煤炭市场 事件：1月18日，据俄罗斯通讯社、俄罗斯能源部称，俄罗斯将扩大对华煤炭供应，将来可增至1亿吨。 俄罗斯煤炭储量占全球15.1%，位居世界第2 ，但国内分布极不均匀。据BP世界能源统计年鉴统计，截至2020年底，俄罗斯探明储量1,622亿吨，占全球15.1%，仅次于美国位居世界第2。俄罗斯煤炭种类丰富、品种较全，但分布极不平衡，3/4以上分布在俄罗斯的远东地区（储量前三为萨哈共和国、阿穆尔州以及滨海边疆区），剩下的在欧洲部分（库兹巴斯煤田）。 俄罗斯年产4.37亿吨，位居世界第6。据俄罗斯联邦能源部发布的初步统计数据显示，2021年俄罗斯煤炭产量43,665万吨，同比增长8.8%，位居世界第6。此前俄罗斯联邦能源部发言人谢尔盖〃莫恰利尼科夫表示，2022年，俄罗斯全国煤炭产量将达到4.5亿吨，有望创历史纪录。产量分布而言，库兹巴斯盆地（Kuzbass）是俄罗斯最大的煤炭生产区，约占全俄总量的60%左右（炼焦煤占比更大）。 俄罗斯出口2.12亿吨，位居世界第3。2021年，俄罗斯共出口煤炭21,168万吨，同比增长9.7%，位居世界第3。  分煤种而言，出口烟煤约1.45亿吨，占比68.4%；出口炼焦煤约3,027万吨，占比14.3%；出口无烟煤2,350万吨，占比11.1%；出口褐煤1,207万吨，占比5.7%；  分目的地而言（全品种），出口前三国家分别为中国（5,699万吨）、韩国（2,195万吨）、日本（1,974万吨）；  分目的地而言（动力煤-不含褐煤），出口前三国家分别为中国（2,786万吨）、日本（1,675万吨）、韩国（1,321万吨）。 俄罗斯为我国煤炭第二大进口来源国，全年煤炭进口量5,699万吨，同比增幅高达44.1%。2021年全年，我国累计进口煤炭3.24亿吨，同比增加6.4%。由于2021年以来对澳煤进口限制较为严格，在国内煤炭市场供需整体偏紧的背景下，加大了对印尼、俄罗斯、美国等煤炭进口力度，全年累计进口印尼、俄罗斯、美国煤炭量分别为1.96亿吨、5,699万吨、1,060万吨，较去年同期分别增加5,474万吨、1,743万吨、965万吨，增幅分别为38.8%、44.1%、1015.2%。分煤种来看，  动力煤（含褐煤）：2021年全年，全国进口动力煤2.6亿吨，同比增加16.1%。其中自俄罗斯进口3,734万吨，同比增加47.3%，占比为14.4%，为第二大动力煤进口国。第一为印尼，进口1.93亿吨，同比增加37.8%，占比74.4%；  炼焦煤：2021年全年，全国进口炼焦煤5,470万吨，同比减少24.6%。其中自俄罗斯进口1,074万吨，同比增加59.7%，占比19.6%，为第二大炼焦煤进口国。第一为外蒙，进口1,404万吨，同比减少40.9%，占比25.7%；  无烟煤：2021年全年，全国进口无烟煤924万吨，同比增加19.1%。其中自俄罗斯进口892万吨，同比增加18.9%，占比96.5%，为第一大无烟煤进口国。第二为秘鲁，进口17.3万吨，占比1.9%。 受限于铁路运力瓶颈，俄罗斯出口短期难以明显放量。俄罗斯煤炭运输以铁路为主，2021年铁路运输煤炭量为3.72亿吨，同比增长5.2%，占货物运输总量的29%；其中运往港口1.82亿吨（9,460万吨运往远东港口下水，主要流向亚洲市场），同比增长9.3%，占铁路运往港口货物总量的51.9%。2021年煤炭出货量的增加，加剧了俄罗斯港口和铁路发展的不平衡问题。只有铁路运力充足，才能满足西部和东部对煤炭的高需求。但是，目前俄罗斯的铁路运力严重不足，只能通过减少运输其他货物来增加煤炭的运输量。在基础设施还有缺失的前提下，试图通过行政手段干预增加出口煤炭运输量的尝试不但没有取得成功，还引发了许多其他问题，导致远东地区的物流崩溃。 投资建议。考虑在煤炭进口价格倒挂背景下进口量面临缩减，重点推荐平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、兖矿能源、晋控煤业、中国神华。 风险提示：俄罗斯出口我国煤炭数量超预期，煤价暴跌。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 江悦馨 执业证书编号：S0680120070060 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：淡化煤价短期波动，增配低估高股息煤炭板块》2022-02-13 2、《煤炭开采：涨价超预期再引政策干预，节后先跌后涨》2022-01-31 3、《煤炭开采：山煤国际预增近5倍，节前坚守业绩主线》2022-01-23 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000983.SZ 山西焦煤 买入 0.48 1.30 2.37 2.49 21.15 7.81 4.28 4.08 601666.SH 平煤股份 增持 0.59 2.03 4.87 4.95 20.66 6.00 2.50 2.46 600188.SH 兖矿能源 买入 1.46 3.28 3.43 3.58 20.62 9.18 8.78 8.41 601001.SH 晋控煤业 买入 0.52 2.23 2.46 2.66 26.48 6.17 5.60 5.18 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%80%96%2021-022021-062021-102022-02煤炭开采 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 2022年02月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：全球煤炭储量排行（2020年） 图表2：俄罗斯占全球煤炭储量的15.1%（2020年） 资料来源：BP，国盛证券研究所 资料来源：BP，国盛证券研究所 图表3：全球煤炭产量排行（2021年） 图表4：2021年俄罗斯煤炭产量同比增长8.8% 资料来源：wind，国盛证券研究所（注：澳大利亚、南非为预估） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表5：俄罗斯煤炭产量分地区排行 图表6：俄罗斯煤炭产量分地区占比 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 2022年02月20日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表7：全球煤炭出口排行（2021年） 图表8：2021年俄罗斯煤炭出口同比增长9.7% 资料来源：wind，国盛证券研究所 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表9：俄罗斯煤炭出口分煤种占比（2021年） 图表10：2021年俄罗斯动力煤（不含褐煤）出口数量 资料来源：sxcoal，国盛证券研究所 资料来源：sxcoal，国盛证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 2022年02月20日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌 深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com 仅供内部参考，请勿外传