2021年归母净利同比增长37.51%至1.25亿元，符合预期

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 力诺特玻（301188） 证券研究报告 2022年02月20日 投资评级 行业 轻工制造/家用轻工 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 20.8元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 232.41 流通A股股本(百万股) 45.79 A股总市值(百万元) 4,834.13 流通A股市值(百万元) 952.40 每股净资产(元) 3.70 资产负债率(%) 21.80 一年内最高/最低(元) 32.98/19.38 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 王月 联系人 wangyue@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《力诺特玻-首次覆盖报告:一致性评价助力中硼硅放量，渠道+成本优势构筑企业竞争壁垒》 2022-02-09 股价走势 2021年归母净利同比增长37.51%至1.25亿元，符合预期 公司发布业绩快报。2021年公司实现营收8.89亿元，同增34.67%；实现利润总额1.40亿元，同增37.45%；实现归母净利润1.25亿元，同增37.51%。 业绩预增原因： 营收端：2021年国内疫情控制稳定、注射剂一致性评价政策推进，公司日用玻璃、药用玻璃市场需求增加；2021年公司多项目落地投产，产能产量双增，公司通过市场营销，与客户保持良好关系，产品销量增加。 利润端：2021年公司通过创新升级生产技术、设备，提升内部精益管理水平，深入推进降本提效工作，有效提升公司盈利水平。 聚焦医药包装、耐热玻璃，重点打造医药包装亚洲冠军。公司目前在高硼硅耐热玻璃行业为领军企业，产能全球最大，品质稳定，供应稳定，占据行业龙头地位；同时，公司在现有产业基础上，下一步以药用包材为发展重点，加大战略资源投资，重点打造医药包装亚洲冠军；此外，公司积极开发高附加值产品及新领域产品，如高硼硅光源型料产品、破壁杯产品配套小家电系列、电子玻璃等新的应用产品。 2017年布局中硼硅药用玻璃，客户资源具备先发优势。公司营销团队2017年开始布局中硼硅药用包材，重视一致性评价政策加快国内中硼硅药用玻璃对低硼硅药用玻璃的替代机会，重点投入中硼硅药用玻璃送样，经过多年发展，部分客户得到转化，实现业绩快速增长。公司具备以下客户优势：1）品牌优势，公司自2002年成立起就开始生产中硼硅药玻瓶，在国内属首家，经过多年发展，有良好客户基础和品牌营销力；2）质量保证优势：有完备体系认证，质量执行ISO15378，有国家级CNAS实验室，进口设备实现100%在线检测；3）有绿色工厂保障，服务反应快，交期快等。 募投项目进展顺利，22年有望大幅贡献业绩增量。2020年公司中硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃瓶/低硼硅药用玻璃管/耐热玻璃/电光源玻璃年产能分别为6.90亿支、19.88亿支、1.2万吨、5.56万吨和0.36万吨。公司16亿支中硼硅药用玻璃扩产项目和2.33万吨高硼硅玻璃生产技改项目投产后可形成产能中硼硅安瓿瓶7亿支/年、中硼硅西林瓶7.5亿支/年、中硼硅卡式瓶1.5亿支/年、耐热玻璃器具1.92万吨/年，高硼硅玻璃透镜料块0.41万吨/年。 公司作为国内领先硼硅玻璃制品企业，日用玻璃增速稳定，重点发力中硼硅药用玻璃享受行业β，客户资源、成本效率及know-how经验优势多维共振，有望长期享受α收益！预计公司2022-2023年营业收入为11.69/15.37亿元，同比+31.48%/+31.48%，归母净利润1.67/2.23亿元，同比+34.06%/+33.02%。 风险提示：原材料进口风险；短期内股价波动风险；市场竞争加剧风险；业绩预告为初步测算结果，请以年报为准 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 656.27 660.05 888.90 1,168.75 1,536.63 增长率(%) 9.75 0.58 34.67 31.48 31.48 EBITDA(百万元) 166.82 174.16 160.91 210.92 275.86 净利润(百万元) 82.87 90.80 124.86 167.39 222.66 增长率(%) 26.33 9.58 37.51 34.06 33.02 EPS(元/股) 0.36 0.39 0.54 0.72 0.96 市盈率(P/E) 58.34 53.24 38.72 28.88 21.71 市净率(P/B) 10.48 8.77 6.58 5.36 4.30 市销率(P/S) 7.37 7.32 5.44 4.14 3.15 EV/EBITDA 0.00 0.00 29.38 22.39 16.27 资料来源：wind，天风证券研究所 -28%-22%-16%-10%-4%2%8%2021-022021-062021-10力诺特玻家居用品创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 57.50 57.09 86.98 93.50 328.60 营业收入 656.27 660.05 888.90 1,168.75 1,536.63 应收票据及应收账款 155.07 117.50 271.10 300.29 314.36 营业成本 457.08 463.36 627.70 791.12 1,016.36 预付账款 8.37 8.67 8.63 16.16 16.25 营业税金及附加 5.82 4.85 8.00 10.52 13.83 存货 75.11 100.84 119.55 155.58 200.59 营业费用 46.84 46.55 62.22 81.81 122.93 其他 30.76 8.61 50.48 29.66 66.61 管理费用 28.11 25.05 31.11 40.91 50.71 流动资产合计 326.82 292.71 536.74 595.19 926.41 研发费用 27.89 24.26 35.56 46.75 50.71 长期股权投资 30.25 34.36 34.36 34.36 34.36 财务费用 2.76 4.26 0.64 (0.20) (0.73) 固定资产 292.45 323.81 333.32 362.31 389.98 资产减值损失 (2.00) (1.80) (9.24) 12.00 28.00 在建工程 4.85 3.52 38.11 70.87 72.52 公允价值变动收益 0.00 0.00 6.67 2.22 (3.70) 无形资产 25.19 29.11 27.52 25.93 24.34 投资净收益 3.49 4.66 3.21 3.21 3.21 其他 12.26 26.37 16.32 14.31 13.84 其他 (8.11) (19.11) (19.75) (10.86) 0.99 非流动资产合计 365.00 417.16 449.63 507.77 535.04 营业利润 94.38 107.97 142.78 191.28 254.33 资产总计 691.82 709.87 986.37 1,102.96 1,461.45 营业外收入 0.32 0.13 0.24 0.23 0.20 短期借款 51.95 34.15 0.00 1.58 0.00 营业外支出 0.65 5.95 2.41 3.00 3.79 应付票据及应付账款 85.88 70.60 147.54 127.10 222.66 利润总额 94.05 102.15 140.61 188.50 250.74 其他 77.54 38.41 92.65 58.62 102.24 所得税 11.18 11.35 15.75 21.11 28.08 流动负债合计 215.37 143.16 240.19 187.30 324.90 净利润 82.87 90.80 124.86 167.39 222.66 长期借款 5.90 0.00 1.96 2.45 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 82.87 90.80 124.86 167.39 222.66 其他 9.47 15.21 9.93 11.54 12.23 每股收益（元） 0.36 0.39 0.54 0.72 0.96 非流动负债合计 15.37 15.21 11.90 13.99 12.23 负债合计 230.74 158.38 252.09 201.29 337.13 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 股本 174.30 174.30 232.41 232.41 232.41 成长能力 资本公积 171.57 171.19 171.00 171.00 171.00 营业收入 9.75% 0.58% 34.67% 31.48% 31.48% 留存收益 286.78 377.20 501.87 669.26 891.91 营业利润 24.86% 14.41% 32.23% 33.97% 32.96% 其他 (171.57) (171.19) (171.00) (171.00) (171.00) 归属于母公司净利润 26.33% 9.58% 37.51% 34.06% 33.02% 股东权益合计 461.08 551.50 734.28 901.67 1,124.32 获利能力 负债和股东权益总计 691.82 709.87 986.37 1,102.96 1,461.45 毛利率 30.35% 29.80% 29.38% 32.31% 33.86% 净利率 12.63% 13.76% 14.05% 14.32% 14.49% ROE 17.97% 16.46% 17.01% 18.56% 19.80% ROIC 23.43% 23.16% 25.36% 27.07% 28.51% 现金流量表(百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润 82.87 90.80 124.86 167.39 222.66 资产负债率 33.35% 22.31% 25.56% 18.25% 23.07% 折旧摊销 44.56 49.89 17.48 19.85 22.26 净负债率 0.44% -4.16% -11.50% -9.84% -29.19% 财务费用 2.28 2.37 0.64 (0.20) (0.73) 流动比率 1.52 2.04 2.23 3.18 2.85 投资损失 (3.49) (4.66) (3.21) (3.21) (3.21) 速动比率 1.17 1.34 1.74 2.35 2.23 营运资金变动 (42.06) (77.03) (72.13) (100.71) 40.81 营运能力 其它 (4.02) 27.32 6.67 2.22 (3.70) 应收账款周转率 4.49 4.84 4.57 4.09 5.00 经营活动现金流 80.14 88.70 74.32 85.34 278.09 存货周转率 9